1H24E 预览 ： 预计 iPad / iPhone 周期 ， Android 复苏和新能源汽车订单将实现强劲增长

）1H24E预览版：预计iPad /iPhone周期，Android恢复和NEV订单 目标价格(上一个TPHK $45.28HK $45.15)47.3%上/下当前价格30.75港元 比亚迪将在8月公布1H24业绩我们估计1H24收入/ NP增长32% / 26%受iPad份额增长、Android复苏、Jabil业务整合、稳定的新能源汽车零部件销售和新型智能产品业务。为2H24E / 2025E，我们对iPad / iPhone升级周期持积极态度，Android高端订单、汽车订单和人工智能服务器推动收入增长。我们削减了FY24 - 26E每股收益下降6%，主要是由于GPM走弱。我们的FY24 - 26E每股收益估计为1 -9%以上的共识。该股现在的市盈率为12.7倍/ 9.3倍FY24 / 25E市盈率，即我们认为有吸引力。我们新的基于SOTP的TP为45.28港元，意味着FY24E的18.3倍P / E.维持买入。 亚历克斯NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk 李汉青lihanqing @ cmbi. com. hk 消费电子产品：iPad份额增长，iPhone周期和Android高 结束订单。我们估计智能手机OEM /组件业务收入为上半年/下半年同比增长39% / 36%，主要受iPad份额增长、iPhone推动周期，Android高端增长和Jabil整合。对于Jabil业务，我们由于iPhone的发货周期，预计FY24E收入为194亿元人民币，外壳升级和份额增长。对于iPad，我们估计同比增长53% / 28%在1H / 2H24E中，受FY24E股票上涨至50%的支持（而FY23为38%）。至于GPM，我们预计装配GPM将在1H / 2H24E小幅提高至2.5% / 2.6%得益于Android / Apple业务的更高利用率，以及组件GPM上半年/下半年24E的增长率为14.3% / 14.7%，主要受捷普合并拖累。 股权结构 汽车：预计在强劲的推动下，FY24E收入同比增长38%Parentco出货和新的高端产品增加。我们期望 汽车收入同比增长38%，原因是Parentco出货量/ ASP增长同比增长20% / 5%。此外，我们对外部汽车客户增长持积极态度在新项目的推动下获胜。至于新能源汽车产品管道，我们认为热泵系统，高端ADAS系统产品和主动悬架产品将鉴于比亚迪的研发努力和高端订单扩张，在FY24 / 25E提高了ASP。 新智能产品：AI服务器业务抵消家庭储能 弱点。我们预计AI服务器ODM产品将贡献10亿元由于中国CSP客户需求，FY24E收入抵消了家庭储能部门疲软。总体而言，我们预计收入同比持平新智能产品细分市场的增长。此外，我们变得更考虑到下一代AI，AI服务器业务有望在FY25 - 26E实现快速增长Nvidia正在开发的服务器产品和组件。 近期回调的良好买入机会；重申买入。总的来说，我们将FY24 - 26E每股收益降低6%，以降低GPM和OPEX。我们的新的基于SOTP的TP为45.28港元，意味着FY24E市盈率为18.3倍。维持买入。近期的催化剂包括iPhone / iPad出货和NEV / AI服务器产品。 相关报告： 1）CMBI Corp Day外卖：iPad / iPhone循环，NEV，AI服务器和机器人技术- 2 Jul 2024(链接) 2)第24季度稳步推进；Android恢复，捷普协同、高端新能源汽车和人工智能服务器亮点- 2024年5月2日 (链接) 3）重申多次增长的买入驱动程序在2024年- 2024年3月29日（链接） 收益修订 收益预测 估价 以45.28港元的新TP维持买入 我们维持买入，并根据SOTP估值得出TP，以反映比亚迪的业务具有不同增长概况和可见性的多样化。 我们的新TP为45.28港元，是基于18.3倍的加权平均目标市盈率FY24E PE。我们为其组装EMS业务分配15倍P / E，为组件分配15倍P / E业务，与TW /香港上市同行一致，考虑到Android业务利润率恢复和苹果业务扩展。我们为新的智能和新能源汽车细分分配了20倍，以反映他们的增长潜力和更高的盈利可见度。 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或发行人而言本报告所涵盖的分析师：（1）所表达的所有观点准确反映了其对标的证券或发行人的个人观点；以及（2）他或她的补偿没有任何部分与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人(定义见香港证券及期货佣金）（1）在本研究报告发布日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；(3)担任香港本报告所涵盖的香港上市公司；及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务权益。 CMBIGM额定值 购买HOLDSELL未评级：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现性能欠佳：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 CMBIGM可能拥有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易和/或 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。