Android 复苏 ， 苹果份额增长和非智能手机业务订单获胜

对Android复苏，苹果份额增长和非智能手机业务订单有利胜利 我们和管理层谈过了。用于1H23后的业务更新结果，并预计将逐步恢复到2H23 / FY24E。尽管1H23收入因智能手机库存调整而下降，但由于苹果的销售组合增加和运营效率提高，GPM同比增长了2.4个百分点。展望2H23E，我们对Adroid的恢复，苹果的外壳材料升级以获得更好的ASP /份额收益和非智能手机订单获胜持积极态度。苹果现在成为通达最大的客户（占FY23E销售额的37％），我们预计未来的份额将进一步增长和更具弹性的增长。我们的新TP为0.17港元，是基于FY24E的6.0倍市盈率。23 / 24E市盈率为4.4倍/ 2.8倍（10年低点），我们认为该股极具吸引力。催化剂包括苹果的产品发布和利润率恢复。 1H23回顾：GPM在更好的销售组合和提高效率方面表现出色。通达1H23的收入同比下降29.9%，低于我们/普遍预期的10% / 10%，主要是由于智能手机疲软和库存修正导致手机外壳和高精度组件（74%的销售组合）同比下降27%。由于海外客户的库存修正，家庭和体育用品收入同比下降35%。网络通信设施和其他设施的收入同比下降43%。在更好的产品组合和运营效率的推动下，GPM同比增长2.4个百分点至20.3%。息税折旧及摊销前利润率同比提高5.1个百分点至20.1%，处置EA业务一次性亏损2800万港元，导致净利润同比下降44.5%。 李汉青 下半年展望：安卓复苏，苹果股价上涨，非智能手机订单利好。对于Adroid业务，管理层。预计在库存补充和新车型推出的推动下，套管装运将恢复稳定的ASP。对于苹果业务，由于苹果现在成为通达最大的客户（占FY23E销售额的37％），我们预计iPhoe 15的外壳材料从金属升级到铝/钛将在2024年下半年推动ASP /份额增长。此外，改善产品组合（Apple / Adroid组合在2小时内达到55％/ 45％）将推动GPM的改善。对于家用和体育用品业务，管理层。在宜家/迪卡侬和厨具不锈钢生产的订单恢复的支持下，预计2H23E的出货量会更好，利润率高达28%。对于网络通信业务，管理层。客户的新订单获胜将在下半年推动30%以上的HoH收入增长，这仍然是积极的。 保持购买有吸引力的风险/回报。我们将FY23 / 25E收入降低了8 - 11％，以反映1H23业绩疲软，但由于苹果的销售组合增加，我们上调了FY23 - 25E GPM。我们的新TP为0.17港元，是基于FY24E P / E的6.0倍以上的市盈率（10年低点）的市盈率为4.4倍/ 2.8倍，我们认为该股极具吸引力。维持买入。 来源：FactSet 1H23结果回顾 收益修订 估价 以0.17港元的新TP维持买入 我们的新TP为0.17港元，基于FY24E的6.0倍P / E。我们认为目前的估值为4.4倍/ 2.8倍FY22E/ 23E P / E是有吸引力的（远低于hist. P / E的1 - sd），因为我们预计2023年收益将恢复，FY23- 24E新业务将增加。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。