中国电信设备和智能手机行业：中国智能手机品牌因出口增长而获得份额

2015年1月13日 亚洲日报中国电信设备和智能手机行业-------------------------------------------- ----中国智能手机品牌因出口增长而获得份额苏志杰/研究分析师/ 886 2 2715 6361 / jerry.su@credit-suisse.com杨德瑞（Derrick Yang）/研究分析师/ 886 2 2715 6367 / derrick.yang@credit-suisse.com●出口拉动增长。自2011年以来，中国智能手机制造商的份额一直在上升，这主要得益于具有竞争力的价格，更便宜的组件以及不断增长的在线销售。我们认为这一趋势将继续下去。我们预计2015年中国智能手机出货量为4.73亿部（同比增长13％），而中国品牌的整体出货量（包括出口）将达到9.13亿部（同比增长28％）。●4G BTS的建设正在加速。中国的4G BTS安装也随着CM的积极推动而增长（到2014年底为65万台），并且CT和CU拥有更多的FDD路径。我们预计2015年这一势头将持续，运营商将继续通过促销和更多入门级手机来推动4G用户群。●人民币兑美元需求反弹。尽管入门级4G手机意味着更低的组件规格，但我们预计组件进口和智能手机的出货量将在农历新年后恢复。中国的竞争仍然很激烈。我们更喜欢那些海外风险较高的公司。●首选–中兴通讯和TCLC。我们喜欢中兴通讯的4G BTS加速和手机业务转型的故事。我们也偏爱TCLC，因为它在海外市场的知名度更高。中国智能手机品牌的市场份额增加自2011年以来，中国智能手机品牌的市场份额一直在上升，2014年在国内外市场上又经历了一次上升。 2014年首9个月，中国智能手机品牌占国内出货量的77％，占全球的41％。竞争优势的价格，较低的组件成本，增加的在线销售和较低的许可费用，从而带动了股份收益。我们认为，随着中国入门级4G智能手机的腾飞以及新兴市场智能手机的持续普及，中国品牌将在2015年继续获得份额。根据我们的分析，我们预测2015年中国智能手机销量为4.73亿部（同比增长13％），中国品牌的整体出货量（包括出口市场）将达到9.13亿部（同比增长28％）。单击此处查看我们的中国智能手机行业报告。运营商推动4G扩散在中国移动加快TD-LTE 4G基站建设之后，2014年中国4G智能手机渗透率也有所提高。根据中国移动的数据，截至2014年6月底，它已安装了410K 4G基站，目标是到2014年底达到65万个。随着政府在2014年第4季度授予更多FDD-LTE追踪许可，中国电信和中国联通也加快了其4G BTS建设。我们认为4G BTS的构建将在2015年继续，运营商将继续通过补贴和更多入门级4G智能手机来推动4G用户基础。评估指标近期需求仍然缓慢，但入门级4G将有助于人民币兑美元回升我们的检查表明，中国智能手机供应链在2014年第4季度仍处于库存调整状态，今年1月至2月初（春节假期之前）的引入疲软。 我们认为人民币假期过后应该会恢复引进，但相信2015年中国4G智能手机的出货量增长将受到中低端入门级4G机型的推动，该机型采用4G芯片组，但可能配备较低规格（例如较少的内存，较小的屏幕尺寸，较低的显示分辨率，较低的像素摄像头）。 我们还注意到，对知识产权侵权的担忧可能会损害较小的中国智能手机制造商的利润率。鉴于入门级4G机型的竞争性定价环境以及潜在的许可费用上涨，我们认为中国的智能手机品牌在国内的曝光率更高（例如，G。 与运往海外市场的产品相比，Coolpad的处境将更加不利。中兴通讯（763。香港，优于大市，目标价HK $ 20）鉴于中国4G BTS的加速发展以及其手机业务的更好的运营，我们对中兴通讯保持乐观。 我们预计2014年4季度每股收益为人民币0元。275，跟踪到其指导价的上限（人民币0元。20-0。28）强劲的4G BTS需求和更好的手机增长。 我们对模型进行了微调，但收入基本保持不变。 目标价HK $ 20基于15。2015年P / E为5倍，而3G资本支出周期为10-22倍，相对A股折让约35％。TCL Comm（2618.HK，优于大市，目标价HK $ 11.5）TCLC报告2014年第4季度智能设备出货量为1550万台，同比增长103％。我们预计2014年智能手机出货量为3950万部（同比增长125％），平板电脑出货量为200万部。我们认为我们的先前估计有上行空间，因此我们的模型将进行微调以反映出更好的2014年第四季度。我们现在预计2014年第四季度和2015年智能手机/平板电脑的出货量将达到1560万部2014年的单位为4,160万。我们维持2014-15年度每股收益基本不变，维持目标价11.5港元，基于10倍的2014-15年平均市盈率。酷派（2369.HK，中性，目标价HK $ 1.6）2014年，Coolpad的目标智能手机出货量将超过5000万部（4G约为60％）。然而，尽管4G组合比例较高，但我们认为由于补贴削减后激烈的价格竞争，其2H14的平均售价有所下降。考虑到入门级4G智能手机的取消趋势以及来自同行的竞争，我们认为2016年下半年的平均售价下降是不可避免的。我们下调平均售价假设，并将2014-16财年每股盈利下调9-18％。我们将目标价下调至1.6港元，基于相同的9.5倍2015年市盈率（从10倍对8-12倍的历史范围）。公司股票代号评分（上一个评分）到TP（％）分部d（％）T + 1鱼子（％）T + 1价钱TP（54％的银行客户）上/ dnT + 1T + 2年Ť每股盈余（％）每股收益每股收益（％）市盈率（x）O（O）TCL通讯O（O）TCL通讯O（O）TCL通讯O（O）TCL通讯P / B目标本地目标T + 1T + 22618.HKO（O）注意：O =优于大市，N =中性，U =落后大市17.7020.00 (20.00)01312/13000.811.021052717.513.81.111.61.92369.HKN（N）注意：O =优于大市，N =中性，U =落后大市7.3111.50 (11.50)05712/13010.971.34253387.55.44.732.22.1资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算本报告后面的披露附录包含重要的披露，分析人员认证以及非美国分析人员的状态。1.481.60 (1.85)(14)812/13(18)(9)0.170.1710029.08.82.822.61.8美国披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。-页 之6-提及的公司（价格截至2015年1月12日） 2015年1月13日 亚洲日报中国移动有限公司2（0941.HK，HK $ 94.85）中国电信（0728.HK，HK $ 4.43）中国联通香港有限公司（0762.HK，HK $ 11.1）酷派集团有限公司（2369.HK，HK $ 1.48，中性[V]，目标价HK $ 1.6）TCL通讯科技控股有限公司（2618.HK，HK $ 7.31，优于大市[V]，目标价HK $ 11.5）中兴通讯股份有限公司（0763.HK，HK $ 17.7，跑赢大市，目标价HK $ 20.0）重要的全球披露披露附录关于个人分析的公司或证券，Jerry Su和Derrick Yang各自证明（1）本报告中表达的观点准确反映了他或她对所有主题公司和证券的个人观点，以及（2）其补偿的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，直接或间接相关。酷派集团有限公司（2369.HK）三年价格及评级历史2369.HK收盘价目标价日期（HK $）（HK $）评分2014年6月5日1.92 2.00 N *14年8月22日1.78 1.85星号表示覆盖范围的开始或假设。欧盟TCL通讯科技控股有限公司（2618.HK）三年价格及评级历史2618.HK收盘价目标价*截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。2014年10月24日7.40 11.50星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效中兴通讯（0763.HK）三年价格及评级历史0763.HK收盘价目标价*截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）： 2015年1月13日 亚洲日报中国移动有限公司3（0941.HK，HK $ 94.85）2012年4月25日19.60 28.002012年6月13日15.30 23.002012年7月12日12.32 22.002012年7月16日10.46 11.50 N2012年8月23日11.80 12.002012年8月30日10.36 11.752012年10月25日10.92 11.0013年1月7日13.98 16.75 O2013年3月14日14.80 17.252013年4月1日13.40 16.502013年4月26日12.40 15.7013年7月5日12.00 12.50 N14年6月5日15.30 19.00 O *2014年8月18日16.80 20.002014年10月16日16.86 20.00 *星号表示覆盖范围的开始或假设。绩效欧盟负责编写此研究报告的分析师已获得补偿，补偿基于各种因素，包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。*截至2012年12月10日，分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将超过相关基准*。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*相符。表现不佳（U）：在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将低于相关的基准*。*按地区划分的相关基准：截至2012年12月10日，日本评级基于股票相对于分析师覆盖范围的总回报，该覆盖范围包括相关行业内分析师覆盖的所有公司，跑赢大盘代表最具吸引力的中性股吸引力降低，而表现欠佳的投资机会则不足。 截至2012年10月2日，美国S. 加拿大以及欧洲和欧洲的评级均基于相对于分析师覆盖范围的股票总回报率，该范围包括相关行业内分析师所覆盖的所有公司，其中跑赢大盘代表最有吸引力，中性卖空代表不那么吸引，而跑赢大盘代表最具吸引力的投资机会。 对于拉丁美洲和非日本亚洲股票，评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；美国2012年10月2日之前 S. 加拿大的评级基于（1）股票相对于当前股价的绝对总回报潜力，以及（2）在分析师的研究范围内，股票总回报潜力的相对吸引力。 对于澳大利亚和新西兰股票，绝对总收益计算中包含了12个月的滚动收益率，分别为15％和7。5％的门槛分别替换了优于大市和低于大市股票评级定义中的10-15％。 15％和7。5％的阈值分别替换了“中性”股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％。 在2012年12月10日之前，日本的评级基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益。受限（R）：在某些情况下，在瑞士信贷从事投资银行交易的过程中以及在其他某些情况下，瑞士信贷的政策和/或适用的法律法规会排除某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的行业比重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师对该行业的基本面和/或估值*相对于该集团的历史基本面和/或估值的期望：超重：分析师对行业基本面和/或估值的预期在未来12个月内是有利的。市场权重：分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期是中性的。体重不足分析师对未来12个月该行业基本面和/或估值的预期保持谨慎。*分析师的服务范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。分析师可能涵盖多个领域。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布评分对宇宙（％） 2015年