2020年3月10日请致电（852）3163 3288与AMTD全球市场有限公司联系以获取更多产品信息。请阅读第5和第6页上的重要披露和一般披露。小米公司股权研究收益预览基于智能手机通用汽车的复苏和物联网的健康增长，预计2018财年将取得强劲业绩重申买入评级：预计19财年业绩稳定小米将在三月底报告年度业绩。我们预计19财年业绩强劲，主要得益于智能手机毛利率的恢复和物联网的健康增长。我们预计全年收入将同比增长18％至2070亿人民币，调整后的净利润将达到116亿人民币，同比增长35％。展望2020年，我们预计总收入将同比增长23％。尽管由COVID-19引起的不确定性仍然存在，但我们认为增长将由以下因素驱动：1）5G的先发优势； 2）核心物联网产品的实力和产品组合的扩展； 3）Mi生态系统货币化的多元化。以强劲的季度增长退出FY19，以5G优势进入FY20根据IDC的数据，小米智能手机的出货量在2018年第四季度为3280万部，同比增长31.1％，是自2018年第二季度以来的最强劲季度。小米继续看到海外市场尤其是欧洲的需求强劲。在印度，为应对Realme和三星的激烈竞争，小米于1月宣布将POCO拆分为独立品牌，希望借此夺取更多的市场份额。在5G市场中股份代号：1810.HK 评级：买入目标价（港元）22.0现价（HK $，2020年3月9日）12.1上升/下降％82％市值（百万港元）289,703市值（百万美元）37,289平均每日成交额（百万港元）1,251资料来源：彭博资讯，AMTD Research主要预测（人民币百万元）2018 2019e 2020e非国际财务报告准则净利润8,555 11,590 14,309 同比％60％35％23％收入174,915 206,939 255,457 同比％53％18％23％小米去年12月推出了最实惠的5G智能手机在其旗舰产品Mi10中推出了5G版本。鉴于将会有更多的5G型号手机装运（米）119128146我们预计今年推出的智能手机总收入将增长18-20％，其中平均售价将增长10％左右。另一方面，随着COVID-19冲击全球市场，不确定性仍然存在。不过，我们认为，小米的产量正在逐步提高，在线销售渠道的实力可以减轻这种流行病的影响。智能电视带动了物联网的增长，产品扩展前景乐观在19财年，小米电视的出货量超过1000万台，以20％以上的中国市场份额排名第一。新推出的Redmi AirDots TWS和Mi电动踏板车在消费者中也很受欢迎。除此之外，小米继续在高利润的大型白色家电方面取得进展。小米现在已经建立了其AIoT生态系统和产品组合。我们预计其物联网收入将在20财年实现33％的非常健康的增长。推出了新的订阅服务，以弥补在线广告的不足小米继续在其智能手机和电视上推出新的订阅服务，以弥补在线广告的不足。借助Youpin和Fintech等其他IVAS的贡献，我们预计互联网服务将在20财年实现可观的增长。目标价：22.0港元（上涨82％）假设股本成本为13.4％，长期增长率为3％，我们使用折现现金流模型得出20年12月的价格目标为每股22.0港元。 同比％30％8％14％毛利率12.7％13.8％14.1％非国际财务报告准则净利润4.9％5.6％5.6％EPS 0.53 0.48 0.55资料来源：公司数据，AMTD研究估价 2018 2019e 2020e市盈率（调整后）30.122.218.0P / S1.51.21.0净资产收益率8.6％14.9％15.6％资产回报率7.3％7.5％7.9％资料来源：彭博社，AMTD研究股价表现25.0（港元）20.015.010.05.00.0资料来源：彭博社7月18日至12月18日5月19日至10月19日19李安（Brian Li）分析师+852 3163 3384本报告标志着小米公司（1810.HK）的业务已转移至李安吴浩sey律师+852 3163 3220 2020年3月10日小米公司请致电（852）3163 3288与AMTD全球市场有限公司联系以获取更多产品信息。请阅读第5和第6页上的重要披露和一般披露。焦点图图1：小米收入预测图2：小米非IFRS净利润预测图3：小米非IFRS净利润率预测来源：公司数据，AMTD估算来源：公司数据，AMTD估算来源：公司数据，AMTD估算图4：小米收入组合预测图5：小米智能手机 出货量预测图6：小米全球智能手机 市场份额预测来源：公司数据，AMTD估算来源：公司数据，AMTD估算来源：公司数据，AMTD估算图7：小米智能手机平均售价预测图8：小米互联网服务 ARPU预测图9：小米硬件毛利率 预测来源：公司数据，AMTD估算来源：公司数据，AMTD估算来源：公司数据，AMTD估算 2020年3月10日小米公司3图10：小米的损益预测人民币百万元2016201720182019年2020年 利润损失收入68,434114,625174,915206,939255,457智能手机48,76480,564113,800124,471146,980物联网和生活方式产品12,41523,44843,81762,18082,929互联网服务6,5389,89615,95618,81123,997广告3,8385,61410,10010,30212,363互联网增值服务2,6994,2825,8538,50911,635其他7177171,3431,4771,551销售成本(61,185)(99,471)(152,723)(178,465)(219,344)毛利7,24915,15422,19228,47436,113毛利率10.6%13.2%12.7%13.8%14.1%营业费用(6,053)(9,599)(25,869)(18,211)(23,502)营销费用(3,022)(5,232)(7,993)(8,898)(11,240)行政费用(927)(1,216)(12,099)(2,276)(3,321)研发费用(2,104)(3,151)(5,777)(7,036)(8,941)息税前利润1,1965,555(3,677)10,26312,611投资的公允价值变动2,7276,3714,4301,0001,000应占投资损失(150)(231)(615)(200)(200)其他的收入540449845300300净其他（亏损）/收益(528)72213--PBT1,176(41,829)13,92711,62514,063所得税费用(684)(2,060)(449)(1,932)(2,331)年度（亏损）/利润492(43,889)13,4789,69311,732少数权益(62)(63)(76)(84)(92)应占利润553(43,826)13,5549,77711,824调整后净利润（非国际财务报告准则）1,8965,3628,55511,59014,309同比增长％总收入2%67%53%18%23%智能手机-9%65%41%9%18%物联网和生活方式产品43%89%87%42%33%互联网服务102%51%61%18%28%广告111%46%80%2%20%互联网增值服务90%59%37%45%37%其他-39%0%87%10%5%毛利169%109%46%28%27%年度（亏损）/利润（报告）呐呐呐-28%21%调整后净利润（非国际财务报告准则）呐183%60%35%23% 资料来源：公司数据； AMTD估算 2020年3月10日小米公司4图11：小米按键操作矩阵经营矩阵2016201720182019年2020年收入组合智能手机71.3%70.3%65.1%60.1%57.5%物联网和生活方式产品18.1%20.5%25.1%30.0%32.5%互联网服务9.6%8.6%9.1%9.1%9.4%广告5.6%4.9%5.8%5.0%4.8%互联网增值服务3.9%3.7%3.3%4.1%4.6%其他1.0%0.6%0.8%0.7%0.6%智能手机出货量（百万）5591119128146同比％-17%65%30%8%14%智能手机平均售价（人民币）8808819599741,008同比％9.0%0.2%8.8%1.5%3.6%每个智能手机的物联网和生活方式产品销售224257308486569同比％71.5%14.5%20.0%58.0%17.0%每个MIUI MAU的物联网和生活方式产品销售92137181215234同比％18.9%49.1%31.8%19%9%期末MIUI MAU（百万）135171242289355同比％20%27%42%20%23%互联网ARPU（人民币）4958666568同比％68%19%14%-1%4%硬件毛利率（％）4.40%8.70%7.33%8.7%9.1%互联网服务分部的毛利率（％）64%60%64%63%62%广告86%82%82%87%87%互联网增值服务34%32%30%35%35%非IFRS净利润率（％）2.8%4.7%4.9%5.6%5.6%营业利润率（报告）5.5%10.7%0.7%5.5%5.4%营业费用占营业收入的百分比-35-38-36-35-35现金转换周期（天）8.8%8.4%14.8%8.8%9.2%净现金/（净债务）9,6638,98628,79440,68124,784 资料来源：公司数据； AMTD估算 2020年3月10日小米公司5重要披露AMTD投资评级 行业评价超重未来12个月行业有望跑赢大市中性预计未来12个月行业将与市场保持一致体重过轻未来12个月行业预计将跑输大市 股票评级购买在未来12个月内潜在回报超过20％的股票保持在未来12个月内潜在回报为-20％至+ 20％的股票卖在未来12个月内可能损失超过20％的股票分析师认证我们，李安和哈尔西·吴特此证明：（i）本研究报告中表达的所有观点均准确反映了我们对主题公司或其证券的个人观点； （ii）我们的薪酬中没有任何部分与我们在本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关，也不会与之相关，也不与AMTD Global Markets进行的任何特定投资银行交易相关有限。尚乘环球市场有限公司地址：香港中环干诺道中41号Nexxus大厦23楼至25楼电话：(852) 3163-3288 传真：(852) 3163-3289一般披露该研究报告由AMTD全球市场有限公司（“ AMTD”）编写，并分发给选定的客户。本研究报告仅提供一般信息，不得解释为在任何司法管辖区中将要约或要约视为非法的任何要约的要约或要约。它不（i）构成个人建议或建议，包括但不限于会计，法律或税务建议或投资建议；或（ii）考虑任何特定客户的特殊需求，投资目标和财务状况。 AMTD不担任顾问，并且对任何财务或其他后果不承担任何信托责任。本研究报告不能代替客户做出的判断。客户应考虑本研究报告中的任何信息，建议或建议是否适合其特定情况，并在适当时寻求法律或专业建议。本研究报告基于我们认为可靠的信息来源。除与AMTD和/或其附属公司有关的任何披露外，我们不保证其完整性或准确性。本研究报告中提及的投资价值或价格以及它们的回报可能会波动。过往表现并非未来表现的可靠指标。不能保证未来的回报，并且可能会损失原始资金。研究报告中包含的事实，估计，观点，预测和任何其他信息截至本文发布之日，如有更改，恕不另行通知。 AMTD，其集团公司或其任何董事或雇员（“ AMTD集团”）不明示或暗示地表示或保证研究报告中包含的信息是正确，准确或完整的，并且不应依靠。 AMTD集团对使用或依赖研究报告及其内容概不承担任何责任。该研究报告可能包含来自第三方的信息，例如信用评级机构的信用评级。除非事先获得相关第三方的书面许可，否则禁止以任何形式复制和重新分发第三方内容。第三方内容提供商不保证任何信息的及时性，完整性，准确性或可用性。他们对任何错误或遗漏概不负责，无论其原因如何，也不对使用此类内容所获得的结果负责。第三方内容提供商