2024W30家电行业周报：以旧换新政策力度加大，面板价格环比小幅下滑

股票研究/2024.07.29 以旧换新政策力度加大，面板价格环比小幅下滑家用电器业 评级：增持 ——2024W30家电行业周报 蔡雯娟(分析师)李汉颖(研究助理)谢丛睿(分析师) 021-38031654010-83939833021-38038437 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 caiwenjuan024354@gtjas.comlihanying026725@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 登记编号S0880521050002S0880122070046S0880523090004 本报告导读： 以旧换新政策力度加大，面板价格环比小幅下滑，投影销量同比有所提升。 投资要点： 以旧换新政策力度加大，关注大家电和厨电板块。7月25日，国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金， 加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。考虑到高能效等级家电补贴力度更大，且补贴范围主要为大家电产品，推荐全渠道、全品类布局的大市值白电集团以及黑电双雄，包括美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器、TCL电子、海信视像。考虑到厨电和电工照明龙头受益于旧房装修和厨卫等局部改造，推荐老板电器、公牛集团。 7月下旬面板价格环比小幅下滑。7月下旬面板均价环比7月上旬- 2/-1/-1/-1美元/片，前值+0/+0/+0/+0美元/片。7月下旬65''、55''、 43''、32''液晶电视面板均价为176、129、64、36美元/片，均价同比 +8.64%/+8.40%/+1.59%/+0.00%。随着上半年彩电备货结束以及618零售有所走弱，彩电整机厂的面板采购热度降温；考虑到主流面板厂下调稼动率，面板价格仍有一定支撑。彩电面板价格预计将延续小幅下滑趋势。 投影销量同比有所提升，LCD份额同比提升。根据洛图科技，24年 H1中国智能投影（不含激光电视）的全渠道市场销量为288.9万台 同比+3.5%；销额为47.6亿元，同比-10.2%。其中1LCD投影的线上市场份额为68.6%，同比+5.0pct；DLP投影的线上市场份额为29.8%，同比-4.3pct。根据洛图科技，2024年H1线上市场DLP投影的销额TOP4为极米、坚果、当贝和Vidda，合计销额份额为90.3%同比+3.2pct。2024年H1线上市场LCD投影的销额TOP4为小米、小明、哈趣和瑞格尔，合计销额份额为31.8%，同比-0.9pct。 投资建议：以旧换新政策力度加大，面板价格环比小幅下滑，投影销量同比有所提升。个股推荐Mini-LED技术领先的TCL电子 （9.2X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（14.7X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.9X）、新能源车热管理快速发展的盾安环境（11.8X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.6X）、电动两轮车有望放量的九号公司-WD(32.8X)、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（11.0X）激光显示技术龙头海信视像（10.9X）、清洁电器龙头科沃斯（16.2X）传统主业稳健增长，TCL整合带来增量的TCL智家（10.4X）、内销调整告一段落，外销持续恢复的新宝股份（9.4X）、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔（17.3X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 家用电器业《以旧换新措施发布，看好估值修复机会》2024.07.26 家用电器业《线上清洁电器表现较好，铜铝价格环比下降》2024.07.27 家用电器业《家电持仓比例环比提升，家空出口延续亮眼表现》2024.07.23 家用电器业《线上扫地机延续较好表现，铜铝价格环比下降》2024.07.21 家用电器业《线上洗衣机和洗地机表现较好，铜价环比有所上升》2024.07.15 目录 1.核心观点3 1.1.以旧换新政策力度加大，关注大家电和厨电板块3 1.2.7月下旬面板价格环比小幅下滑3 1.3.投影销量同比有所提升，LCD份额同比提升4 2.板块走势和北向资金情况更新5 2.1.7月22日-7月26日板块走势：家电板块跑赢大盘5 2.2.北向资金情况更新：北向减持美的和格力，增持海尔6 3.重点公司公告7 4.投资建议8 5.风险提示9 1.核心观点 1.1.以旧换新政策力度加大，关注大家电和厨电板块 以旧换新政策力度加大，补贴力度超预期。7月25日，国家发改委和财政 部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统 筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 根据发改委官网，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、 洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。此外，2024年中央财政 安排75亿元，采取“以奖代补”方式继续支持废弃电器电子产品回收处理工作。 以旧换新政策力度加大背景下，关注大家电和厨电板块。考虑到高能效等级家电补贴力度更大，且补贴范围主要为大家电产品，推荐全渠道、全品类布局的大市值白电集团以及黑电双雄，包括美的集团、海信家电、海尔智家、格力电器、TCL电子、海信视像。考虑到厨电和电工照明龙头受益于旧房装修和厨卫等局部改造，推荐老板电器、公牛集团。 1.2.7月下旬面板价格环比小幅下滑 7月下旬面板价格环比小幅下滑。7月下旬面板均价环比7月上旬-2/-1/-1/- 1美元/片，前值+0/+0/+0/+0美元/片。7月下旬65''、55''、43''、32''液晶电 视面板均价为176、129、64、36美元/片，均价同比 +8.64%/+8.40%/+1.59%/+0.00%。 图1：7月下旬面板价格下滑（单位：美元/片） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2022/7/5 2022/8/5 2022/9/5 2022/10/5 2022/11/5 2022/12/5 2023/1/5 2023/2/5 2023/3/5 2023/4/5 2023/5/5 2023/6/5 2023/7/5 2023/8/5 2023/9/5 2023/10/5 2023/11/5 2023/12/5 2024/1/5 2024/2/5 2024/3/5 2024/4/5 2024/5/5 2024/6/5 2024/7/5 0 65'W55'W43'W32'W 数据来源：WitsView、国泰君安证券研究 图2：7月下旬面板均价环比小幅下滑（单位：美元/片） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 65'W55'W43'W32'W 数据来源：WitsView、国泰君安证券研究 面板价格预计将延续小幅下滑趋势。随着上半年彩电备货结束以及618零售有所走弱，彩电整机厂的面板采购热度降温；考虑到主流面板厂下调稼动率，面板价格仍有一定支撑。彩电面板价格预计将延续小幅下滑趋势。 1.3.投影销量同比有所提升，LCD份额同比提升 投影销量同比有所提升。根据洛图科技，24年H1中国智能投影（不含激光 电视）的全渠道市场销量为288.9万台，同比+3.5%；销额为47.6亿元，同比-10.2%。其中1LCD投影的线上市场份额为68.6%，同比+5.0pct；DLP投影的线上市场份额为29.8%，同比-4.3pct。 图3：投影销量同比有所提升（万台） 350 300 250 200 150 100 50 0 2021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H1 数据来源：洛图科技、国泰君安证券研究 DLP投影市场格局较为稳定，LCD投影市场集中度较低。根据洛图科技，2024年H1线上市场DLP投影的销额TOP4为极米、坚果、当贝和Vidda，合计销额份额为90.3%，同比+3.2pct。2024年H1线上市场LCD投影的销额TOP4为小米、小明、哈趣和瑞格尔，合计销额份额为31.8%，同比-0.9pct。 图4：DLP投影市场格局较为稳定（%） DLP1LCD 极米坚果当贝Vidda大眼橙 天猫魔屏明基 小米峰米达伦 小米小明哈趣瑞格尔大眼橙锐塔克欢乐投康佳小湃联想 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0% 数据来源：洛图科技、国泰君安证券研究 投资建议：以旧换新政策力度加大，面板价格环比小幅下滑，投影销量同比有所提升。个股推荐Mini-LED技术领先的TCL电子（9.2X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（14.7X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.9X）、新能源车热管理快速发展的盾安环境（11.8X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.6X）、电动两轮车有望放量的九号公司-WD(32.8X)、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电 （11.0X）、激光显示技术龙头海信视像（10.9X）、清洁电器龙头科沃斯 （16.2X）、传统主业稳健增长，TCL整合带来增量的TCL智家（10.4X）、内销调整告一段落，外销持续恢复的新宝股份（9.4X）、外销回暖，内销扩品类+扩渠道共同推进的苏泊尔（17.3X）。 2.板块走势和北向资金情况更新 2.1.7月22日-7月26日板块走势：家电板块跑赢大盘 7月22日-7月26日沪深300指数-3.67%，创业板指数-3.82%，中小板指数 -3.46%，家电板块-0.28%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为 +0.2%、-3.16%、+0.6%。 个股中，涨幅前�名为北鼎股份、天银机电、火星人、康盛股份、毅昌科技；跌幅前�名为石头科技、公牛集团、倍轻松、极米科技、三花智控。 图5：家电板块7月22日-7月26日涨跌幅（%） 0.60% -3.16% -3.82% -3.46% -3.67% -0.28% 0.20% 小家电黑电白电家电 创业板指数中小板指数沪深300指数 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10 2022-01-13 2022-01-27 2022-02-17 2022-03-03 2022-03-17 2022-03-31 2022-04-15 2022-04-29 2022-05-18 2022-06-01 2022-06-16 2022-06-30 2022-07-14 2022-07-28 2022-08-11 2022-08-25 2022-09-08 2022-09-23 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-09 2023-01-30 2023-02-13 2023-02-27 2023-03-13 2023-03-27 2023-04-10 2023-04-24 2023-05-11 2023-05-25 2023-06-08 2023-06-26 2023-07-10 2023-07-24 2023-08-03 2023-08-17 2023-08-31 2023-09-14 2023-09-28 2023-10-20 2023-11-03 2023-11-17 2023-12-01 2023-12-15 2023-12-29 2024-01-15 2024-01-29 2024-