铜锌周报：宏观产业共振导致有色下行

铜锌周报 有色金属 宏观产业共振导致有色下行 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：宏观走弱，铜价持续下挫 近一周铜价延续上周颓势，沪铜主力期价由7.6万一线一度下挫至7.3万关口，周五在以旧换新政策刺激下触底回升至7.4万上方。国内电解铜目前仍处于高产量状态，缩减预期迟迟未有兑现，高产量打压铜价。随着期价持续下挫，下游补库意愿持续恢复，国内库存持续去化。Mysteel数据显示，7月25日国内电解铜社库为36.14万吨，周环比去库1.13万吨。我们认为期价还将维持震荡偏弱态势，等待产业持续跟进，关注今年3月价格平台支撑。目前产业下游补库意愿已有所恢复，叠加下半年炼厂收缩预期较强，电解铜库存持续去化预期较强，可待预期照进现实。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 锌：宏观走弱，锌价持续下挫 近一周锌价延续上周颓势，由2.34万一线下挫至2.26万一线。锌价本周的下跌我们认为主要受市场悲观情绪影响，其本身在有色板块中相对抗跌。产业层面，国内库存高位持续去化，Mysteel数据显示7月25日锌锭社库为15.46万吨，周环比去库1.43万吨，较去年同期累库约5.32万吨。高库存导致月差处于往年同期低位。上游二季度TC加工费持续下降，炼厂收缩预期较强，期价下方支撑较强，关注今年4月价格平台支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜精矿供应趋紧.........................................................72.3电解铜供应收缩不及预期..................................................82.4电解铜库存高位开始去化..................................................93锌.........................................................................103.1行情回顾..............................................................103.2锌矿趋紧..............................................................113.3精炼锌产量高位........................................................123.4内外库存分化..........................................................133.5镀锌库存持续去化......................................................144结论.......................................................................15 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................8图16电解铜净进口....................................................................................................................................................8图17国内电解铜库存................................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）..............................................................................9图20锌价走势............................................................................................................................................................10图21锌沪伦比值.......................................................................................................................................................10图22伦锌升贴水................................................