锌周报：宏观情绪退潮，共振下行

2025-03-29 张世骄,吴坤金五矿期货 EMJENNNY

价格回顾：上周锌价冲高回落，沪锌指数收跌1.40%至23753元/吨，单边交易总持仓21.72万手；伦锌3S跌57.5至2889.5美元/吨，总持仓22.53万手。
国内月差：上期所锌锭期货库存1.7万吨，社会库存小幅累至13.00万吨；SMM0#锌锭均价23790元/吨，上海基差-10元/吨，天津基差-20元/吨，广东基差-25元/吨，沪粤价差15元/吨。
海外月差：LME锌锭库存14.46万吨，注销仓单8.64万吨；Cash-3S合约基差-26美元/吨，3-15价差-15.72美元/吨，注销仓单推动价差持续抬升。
跨市价差：沪伦比价1.132，锌锭进口盈亏-1254.14元/吨。
产业数据：国产锌精矿TC3400元/金属吨，进口TC35美元/干吨；港口库存23.9万实物吨，工厂库存59.5万实物吨；压铸锌合金开工率58.10%，氧化锌开工率60.62%。
总体观点：宏观驱动下贵金属走强，但有色金属工业需求背离，锌价因过剩压力下滑，预计仍有下行空间。

海外宏观：美国降息周期开启，2月欧洲PMI抬升至47.6，中国PMI升至50.2，美国PMI下滑至50.3，全球PMI边际上行至50.6，对有色消费提供下方支撑。

锌矿供给：
- 国内产量2025年2月24.09万金属吨，同比增9.5%，环比降8.3%；1-2月共产50.37万金属吨，累计同比降3.7%。
- 进口2025年2月46.14万干吨，同比增83.3%，环比增16.3%；1-2月累计净进口85.83万干吨，累计同比增32.8%。
- 国内总供应2024年2月44.86万金属吨，同比增34.5%，环比增1.6%；1-2月累计供应88.99万金属吨，累计同比增9.3%。
- 港口库存23.9万实物吨，工厂库存59.5万实物吨。
- 国产加工费TC3400元/金属吨，进口加工费TC35美元/干吨。
锌锭供给：
- 产量2025年2月50.25万吨，同比增0.2%，环比降11.4%；1-2月共产106.95万吨，累计同比增5.6%。
- 进口2025年2月2.59万吨，同比增213.3%，环比降7.7%；1-2月累计净进口5.39万吨，累计同比增339.1%。
- 国内总供应2024年2月52.84万吨，同比增3.7%，环比降11.2%；1-2月累计供应112.34万吨，累计同比增9.6%。

国内初端：
- 镀锌结构件开工率60.64%，原料库存1.4万吨，成品库存36.7万吨。
- 压铸锌合金开工率58.10%，原料库存1.3万吨，成品库存0.9万吨。
- 氧化锌开工率60.62%，原料库存0.3万吨，成品库存0.5万吨。
国内需求：
- 2月出口量41.99万吨，同比降19.4%，环比降28.3%。
- 1-2月表观需求100.54万吨，累计同比增16.5%。