锌月报：宏观情绪退潮，下游逢低采买

月度评估

• 价格回顾：3月锌价冲高回落，沪锌收跌0.58%至23330元/吨，伦锌收跌0.71%至2790美元/吨。
• 国内月差：上期所锌锭期货库存1.35万吨，国内社会库存12.59万吨，SMM0#锌锭均价23420元/吨。
• 海外月差：LME锌锭库存13.65万吨，注销仓单7.99万吨。
• 跨市价差：沪伦比价1.16，锌锭进口盈亏-1034.9元/吨。
• 产业数据：锌精矿国产TC3400元/金属吨，进口TC35美元/干吨，锌精矿港口库存23.9万实物吨，工厂库存59.5万实物吨。
• 总体：锌价下行空间和风险存在，但跌速可能放缓。

宏观分析

• 海外宏观：降息周期开启，全球PMI边际下行，对有色板块消费支撑边际弱化。

供给分析

• 锌矿供给：国内产量同比变动-3.7%，净进口同比变动32.8%，总供应同比变动9.3%。
• 锌锭供给：国内产量同比变动5.6%，净进口同比变动339.1%，总供应同比变动9.6%。

需求分析

• 国内需求：镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率及库存情况。

供需库存

• 锌锭工厂库存：上游成品工厂库1.01万吨，下游原料库存1.4万吨。
• 锌锭总库存：国内社会库存12.59万吨，保税区库存情况未提及。
• 供需差：2月国内锌锭供需差过剩10.85万吨，1-2月累计过剩11.81万吨。

价格展望

• 国内月差：上期所锌锭期货库存1.35万吨，SMM0#锌锭均价23420元/吨。
• 海外月差：LME锌锭库存13.65万吨，注销仓单7.99万吨。
• 跨市价差：沪伦比价1.16，锌锭进口盈亏-1034.9元/吨。
• 资金持仓：沪锌前20净多持仓钝化，伦锌投资基金净多微增，商业企业净空上行，持仓角度中性。