南华期货丨期市早餐2024.07.29
人民币汇率：美元兑人民币还未获得趋势性下行动力 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2536，较上一交易日下跌333个基点，夜盘收报7.2502。人民币对美元中间价报7.1270，调升51个基点。 【重要资讯】1）央行、外汇局进一步优化QFII/RQFII跨境资金管理。其中明确，以外币汇入的投资本金和收益，由过去只能以外币汇出拓展为可以外币或人民币汇出，进一步满足境外投资者的资金汇兑便利需求。2）外汇局公布，6月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模39961亿元，同比增长2%，顺差2896亿元，创年内月度新高。 【核心逻辑】在经历了7月25日的大幅下行后，美元兑人民币即期汇率的走势将会如何演绎？我们认为，美元兑人民币即期汇率还未获得趋势性的下行动力。只能说，经过此次的短暂回调后，美元兑人民币即期汇率释放了一定的上行压力。我们得出上述结论的原因主要是，美元兑人民币即期汇率此次下行动力与基本面因素的关系不大，因此仅限于短期的回调，并没有形成趋势性的走势。目前其在7.20附近存在技术性阻力。接下来，需要重点关注本周日本央行议息会议的结果，不排除在其货币政策落地后市场出现买预期卖现实的情况。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：触底止跌 【市场回顾】 上周五股指涨跌互现，中小盘股指表现好于大盘股指，以沪深300指数为例，收盘下跌0.55%。从资金面来看，两市成交额減少385.82亿元。期指均缩量下跌。 【重要资讯】 1、中国6月规模以上工业企业利润同比增长3.6%。6月规模以上工业企业利润较5月加快增长2.9个百分点，1到6月增长3.5%。 2、美国6月核心PCE物价指数同比2.6%略超预期，但为2021年3月以来的最低。 【核心逻辑】 美国通胀超预期，提振降息预期，数据公布后，美国国债收益率加速下行，美元指数转跌，外围压力减弱。目前股指在央行降息刺激下触底止跌，再加上外围压力减小，A股有企稳反弹迹象，但两市成交额没有大幅上涨，仍处于低位，预计反弹幅度有限，短期以区间震荡为主。 【策略推荐】持仓观望 国债：保持观望 【行情回顾】：国债期货全天偏强震荡，尾盘跳水后回升，整体收涨。公开市场方面，央行今日新做3580.5亿逆回购，到期590亿逆回购，全天净投放2990.5亿元。流动性保持平稳，资金利率均小幅波动。 【重要资讯】：1.已有量化私募确认：高频交易费率或将提升9倍至每笔1元。 2.财政部等四部门发布《支持科技创新专项担保计划》。 3.国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，全面推动基础设施REITs常态化发行。 4.外交部：王毅外长将在老挝应约会见美国国务卿布林肯 【核心逻辑】：财政部、发改委联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确了设备更新、消费以旧换新的资金来源以及具体应用，今天发改委发布文件推动基础设施REITs常态化发型，财政部等四部委发布《支持科技创新专项担保计划》。不难发现全会结束后各部委迅速进入了政策响应的过程中，而在这个周期内，央行在利率全面下调之后，短期内反而进入了增量出尽的状态，这也是我们对于近期要保持警惕的原因。另一方面，7月底按常规来说会召开讨论经济形势的政治局会议，这也是值得关注的宏观变量。 【投资策略】：逢高止盈或缩短策略久期【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：远月再度上涨 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格走势为先震荡回落，后有所回升。截至收盘，除EC2408和2410合约外，其余各月合约期价均继续回升。EC2410合约价格降幅为0.01%，收于3655.1点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2502合约，价格增幅为3.52%，收于2266.2点；主力合约持仓量为31398手，较前值有所回落。 【重要资讯】：波罗的海国际航运公会（BIMCO）在最新市场报告中提到，今年上半年，全球集装箱船队已增加264艘、160万TEU，同比增长11%，这一数据比去年同期交付的新船运力高出三分之二，也创下了15年来的最快增速。 【核心逻辑】：近期远月期价反弹，如此前所说，一方面在于即将进入交割月，月间价差的收敛，另一方面也在于巴以停火进程几乎停滞，且巴以冲突不停，给予多头机会。而就最新一期欧线运价指数来看，SCFI欧线运价指数报于4991美元/TEU，环比下降0.18%仍呈下降趋势，且现舱报价仍有公司在下调。故预计短期期价将处于震荡状态。 【策略观点】建议暂时观望。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：波动加剧关注周内美联储利率决议及非农就业报告 【上周总结】上周贵金属市场金震银跌，黄金周内波动有所加剧，白银则连续第二周收大阴柱。影响因素看，首先，周三晚间公布的美国7月标普制造业PMI初值不及预期且跌回荣枯线，证伪前期交易制造业回暖预期下的补库逻辑，有色金属普遍回吐自4月份以来价格涨幅，亦打压同具工业属性的白银价格。其次，周三包括英伟达在内的“七姐妹”科技股暴跌，推高VIX指数，并加剧衰退担忧以及大类资产恐慌性抛售压力。第三，哈里斯在民调中暂时领先，再添美国总统大选不确定性，亦加剧贵金属波动率。第四，从宏观角度看， 市场已经完全定价美联储9月降息预期，在短期缺乏更多激进降息预期的利多支持下，白银跟随黄金出现多头获利了结而回调。第五，从白银本身供需层面看，国内光伏用银需求在银价上涨及行业利润下滑下补库仍较谨慎，叠加6月国内进口窗口打开也带动6月银锭进口达到110吨，相较之下5月时仅为17.6吨，导致了6月以来上期所及金交所合计白银库存持续累库，亦对银价形成压力，尽管上周SHFE白银库存呈现去库状态。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增5.18吨至845.2吨，为今年2月7日来新高；白银ETF总持仓周增683.6吨至22162.7吨，回到今年4月中旬来高位。短线基金持仓看，根据截至7月23日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少11950张至273074张，其中多头减少8227张，空头增加3723张；白银非商业净多头寸减少8785张至51380张，主要因多头减仓9532张。库存方面，COMEX黄金库存周增4.4吨至558.75吨，COMEX白银库存周增66.17吨至9438.7吨；SHFE黄金库存周增186千克至11262千克，SHFE白银库存周减48.8吨至1061吨，上海金交所白银库存（截至7月19日当周）则累库114.1吨至1650.8吨。另外，6月国内白银进口窗口打开带动6月银锭进口达到110吨，相较之下5月时仅为17.6吨，也导致了6月以来上期所及金交所合计白银库存持续累库，亦对银价形成一定压力。 【本周关注】数据方面：主要关注周五晚间美国非农就业报告以及之前的其他就业数据，还需关注周四晚间美国ISM制造业PMI，欧元区制造业与服务业PMI终值，中国制造业与服务业PMI也将于周三周四密集公布。事件方面：周三中午日本央行将公布利率决议；周四凌晨美联储将公布利率决议，会后鲍威尔将召开新闻发布会，本次利率决议有点阵图；周四晚间英国央行将公布利率决议。 【策略建议】中长线维持看多，中短期则仍处于调整阶段，且波动有所加大，周内建议密切关注周四美联储利率决议及周五美非农就业报告指引，操作上回调布多，但需做好仓位管理。技术面看，上周黄金整体震荡微跌，周线收带上下影线小阴柱，反映多空博弈加大，下方20周均线仍在2350附近形成较强支撑，下方支撑2325，关键支撑在2300附近；上方阻力位2400区域，强阻力2450。月线看，黄金整体上升趋势仍良好，并维持在5月均线上方运行。SHFE黄金阻力位561，565，570；支撑位552，545。上周白银走势疲弱，周线连续第二周收大阴柱，日线周四亦跌破28.6前期震荡区域下沿后加速下行。从周线角度看下方支撑下移至27整数关口，然后前低26.5附近；日线则首先关注27.6支撑有效性。阻力位在28.6-28.8区域，如站稳上方，则短期弱势有望回到偏多格局。SHFE白银支撑7150,7100，强支撑7000；阻力位7550-7600区域。 铝产业链：实际需求尚无改善，预期变化等待政策指引 【盘面回顾】上周铝价跟随有色板块进一步回落，截至周五沪铝主力收于19250元/吨，周环比-2.48%，伦铝收于2281美金/吨，周环比-2.94%。氧化铝受情绪及宽松预期拖累，截至周五收盘氧化铝主力收于3675元/吨，周环比-1.03%。 【宏观环境】周三晚间公布的美国7月标普制造业PMI初值不及预期且跌回荣枯线，证伪前期交易制造业回暖预期下的补库逻辑。市场已经完全定价美联储9月降息预期，在短期缺乏更多激进降息预期的利多支持下，有色多头离场。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.78万吨，环比+0.1万吨，6月氧化铝产量684.2吨，环比-14.7万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.93，环比回升，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，7月22日铝锭出库12.47万吨，环比+1.11万吨；铝棒出库4.11万吨，环比-0.13万吨。加工环节开工率62.2%，周环比-0.1pct。库存:截至7月25日，国内铝锭+铝棒社会库存92.12万吨，周环比-1.65万吨，其中铝锭-0.7万吨至79万吨，铝棒-0.95万吨至13.12万吨。LME库存94.37万吨，周环比-1.64万吨。氧化 铝港口库存5.4万吨，周环比-0.3万吨。铝土矿港口库存2291万吨，周环比-49万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-368元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-669元/吨。成本：氧化铝边际成本3145元/吨，电解铝加权完全成本17989元/吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，若非硬着陆风险触发，预计下行空间有限。下跌主因海外数据走弱，补库及通胀预期短期证伪，叠加大选等意外因素，市场出现一定恐慌。但首先，价格已回落至边际成本附近，上游铝土矿至氧化铝现实端仍旧偏紧，价格万九附近博弈加剧。此外，海外铝现实需求尚可，LME库存仍在去化，且注销仓单比例走至较高水平，海外现货溢价维持较高水平，铝材出口继续走高，不排除未来市场因担心贸易政策变化而出现抢出口动作。此外，淡季过半，当前下游库存已降至较低水平，国内“以旧换新”政策亦有加码，不宜过分悲观。氧化铝：现实紧张持续，由于出口增量，即使存在复产，供需仍旧维持较大缺口。预期方面，新建投产项目对价格形成一定压制。但从氧化铝当前供需格局看，即使复产释放全部产能，依旧存在一定缺口，叠加下游铝厂原料库存较低，因此预计价格依旧难跌。 【策略观点】铝：建议空单减持，短期多头观望，长线考虑轻仓布多。氧化铝：近月回调布多，关注正套机会。 锌：情绪止跌后存在短多机会 【盘面回顾】沪锌2409合约收于22600元/吨，较上周下跌4.98%，破位下行，大幅跌落，周五夜盘收于22700元/吨，盘面有止跌迹象。LME锌收于2681美元/吨，较上周下跌4.77%，收于2660美元/吨以上。上周期货盘面价格回落较多，基差和近月月差均回升，远月相对偏弱。 【宏观环境】从宏观角度看，市场已经完全定价美联储9月降息预期，在短期缺乏更多激进降息预期的利多支持。周三晚间公布的美国7月标普制造业PMI初值不及预期且跌回荣枯线，证伪前期交易制造业回暖预期下的补库逻辑。 【产业表现】1、国内社库周内去2.28万吨至16.91万吨，上期所周度库存去6076吨至11.4万吨，仓单库存去12051吨；LME库存环比变化不大。2、6月锌精矿进口量26.95万吨，同比减少31%。累计同比减少24.7
