铅周报：再生铅炼厂复产推进 铅价弱势运行

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 供应方面，原生铅炼厂检修与恢复并存，再生铅炼厂复产推进，关注废电瓶价格和进口粗铅的情况。消费方面，下游企业维持按需采购模式，部分企业有意逢低接货。短期建议高抛低吸的思路对待。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■铅市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 铅价弱势运行。截至7月26日当周，伦铅价格较上周减少2.14%至2076美元/吨，沪铅主力较上周减少6.15%至18610元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-29.46美元/吨变动至-33.14美元/吨。宏观方面，国内三中全会政策利好预期落空，市场情绪整体偏弱。海外方面，加拿大央行再度降息，欧洲央行官员表示不排除年底前还会有两次降息，美联储降息提前预期也有增强。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于550元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周减少55美元/干吨至-50美元/干吨。国内铅精矿供应紧张局势未见改善，由于海外铅锌矿山项目生产恢复不如预期，进口铅精矿的供应依然短缺，原料加工费维持低位，部分贸易商甚至报出pb60进口TC负100美元/干吨。 联系人 原生铅方面，原生铅周度开工率较上周下降0.46%至61.69%。河南地区此前粗铅检修的冶炼厂暂未恢复；湖南地区、云南地区冶炼厂生产维持稳定；云南地区某中小规模冶炼厂提及原料供应偏紧等原因8月或将检修减产。另外，安徽地区某冶炼厂检修后恢复；内蒙古地区某常规检修的冶炼厂按预期恢复生产。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在12065元/吨，废白壳周均价在11245元/吨，废黑壳周均价在11655元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨2.84万吨至18.95万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.13万吨至0.86万吨。SMM再生铅四省周度开工率为42.25%，较上周增加5.11%。安徽地区多家炼厂本周复产；河南、江苏地区炼厂原料到货情况均有所好转，地区开工率小幅增加。内蒙古地区再生铅炼厂生产情况相对稳定。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周上涨0.15%至72.23%，电动自行车与汽车蓄电池市场更换需求暂无较大改善，铅蓄电池企业基本维持以销定产模式。近期储能电池需求向好，开工率逐步提至满产状态。 库存：根据SMM，截至7月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.9万吨，较7月18日减少0.94万吨，较7月22日减少0.65万吨。近日部分原生铅交割品牌企业尚处 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 于检修状态，且铅价震荡回落，下游企业纷纷有意逢低采购，部分下游企业偏青睐于交割货源，故铅锭社会库存再度下降。LME库存较上周增加3.89万吨至247025吨。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或