铅周报：关注再生复产节奏 铅价或维持区间震荡
研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，近期铅精矿加工费尚未出现实质性反弹回升，冶炼厂普遍表示3月主流铅精矿加工费报价上涨仍然困难，但极端低价抢矿的交易现象已经消失。再生铅废料方面，受“反向开票”影响，含铅废料回收商成本上移。叠加部分再生铅冶炼企业存有备库需求，预计含铅废料价格高位震荡。 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率56.97%，较上周开工率环比增加5.5%。本周，河南地区冶炼厂维持稳定生产，部分节假日小幅减产的大规模冶炼厂产量恢复正常，2月检修的某冶炼厂在三月生产恢复；湖南地区某冶炼厂本周生产恢复，另有两家冶炼厂粗铅生产恢复但电解生产尚未恢复。湖南地区原生铅冶炼厂陆续恢复，某冶炼厂仅粗铅开工恢复，电解铅产量将在本周末恢复并于下周逐渐提产；另有冶炼厂检修恢复预期延迟至3月中旬。云南地区冶炼厂节假日停产检修的冶炼厂本周陆续恢复，但仍有冶炼厂将生产恢复计划延迟至3月中下旬。SMM再生铅铅四省周度开工率为27.12%，较上周下滑2.6%。安徽地区大部分炼厂尚未复产，河南地区炼厂因原料供应紧张减产;江苏地区炼厂工人在元宵节后返工，本周开工率增加约5%；内蒙古地区开工率持平上周。受两会期间环保要求、原料供应紧张、下游需求疲软等因素影响，再生铅炼厂复工集中在3月底，SMM预计下周开工率波动较小。 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为71.68%，较上周环比上升42.41%。元宵节后，铅蓄电池市场进入全面复苏状态，各大生产企业基本恢复生产，且随工人到岗增多，产量逐步爬坡，带动铅蓄电池企业周度开工率大幅攀升。当前电动自行车及汽车蓄电池市场终端消费表现一般，但节后经销商按需惯例进行刚需补库，生产企业订单尚可，开工积极性上升，部分大型企业的生产线已拉至近满产的状态。下周，随着绝大部分企业复工后，仅部分企业仍有爬产空间，后续周度开工率增幅将放缓。 库存数据：截至3月5日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.72万吨，较2月26日增加近百吨；较3月2日增加200余吨。 3月国内供需均有增量，考虑进口粗铅持续流入，叠加国内社会库存处于相对高位，对沪铅价格形成一定压制。需要关注国内再生铅冶炼企业生产利润以及复工复产节奏，再生铅供应若出现短缺，或推动沪铅价格有所上行。 ◼交易策略： ➢单边：供需矛盾并不突出，关注国内再生铅冶炼企业成本及复产节奏。铅价维持区间震荡，建议高抛低吸为主； ➢套利：暂时观望。 沪铅价格 LME铅价格 1.4库存数据 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.1铅蓄电池 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
