贵金属周报：预期扰动，金银延续震荡

股票研究/2024.07.27 预期扰动，金银延续震荡贵金属 评级：增持 于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 021-38038404021-38038434 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com ——贵金属周报 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 美国6月核心PCE数据显示通胀略有反弹，但其经济仍面临下行风险。市场仍维持联储9月开启降息，24年降息三次的预期。随着预期逐步兑现，以及部分投资者获利了结，金价或呈现震荡行情。 投资要点： 周期研判：美国6月核心PCE同比为2.6%，高于预期2.5%，与前值持平，6月核心PCE环比为0.2%，高于预期和前值0.1%，通胀略有反弹。同时，美国第二季度实际GDP年化季率初值为2.8%， 高于前值1.4%，经济显示韧性。但美国6月成屋销售量降至7个月来的新低、7月标普全球制造业PMI降至49.5，重回收缩区间，其2024下半年的经济仍面临下行风险。市场仍维持美联储9月开启降息，24年降息三次的预期。联储降息时点渐近，随着预期兑现，以及部分投资者获利了结，金价或呈现震荡行情。此外，需关注市场交易全球经济衰退预期下的，贵金属价格回调风险。但中长期看，全球地缘政治格局不确定性增加，全球央行对于金融稳定的担忧加剧，黄金的战略作用将得到重视，购金需求或为金价提供有力支撑 黄金：美联储降息渐近，金价或呈震荡格局。价格：本周SHFE金 下跌2.79%至557.38元/克、COMEX金上涨1.40%至2,432.80美元 /盎司、伦敦金现下跌0.58%至2,386.60美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.19吨至11吨，COMEX金库存较上周增加4.40 吨至559吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周减少1.20万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加10.17万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国6月末黄金储备为7280万盎司，与上月持 平，已连续2个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动较大。价格：本周SHFE银下跌7.43%至7,234.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌4.19%、4.43%至28.07美元/盎司、27.92美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,061吨，较上周减少48.81吨，金交所银库存为1,651吨，COMEX银库存较上周增加66.17吨至9,439吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.88万张，SLV白银ETF持仓量本周增加2127.28万盎司。制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域 景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等 贵金属《贵金属周度数据库》2024.07.21 贵金属《降息预期拥堵，黄金博弈升级》 2024.07.20 贵金属《衰退预期交易开启商品或震荡创高》 2024.07.14 贵金属《贵金属周度数据库》2024.07.13贵金属《衰退&降息预期交织，贵金属新高可 期》2024.07.07 0726收盘价周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE黄金 557.38 -2.79% COMEX黄金 2,432.80 1.40% 伦敦金现 2,386.60 -0.58% SHFE白银 7,234.00 -7.43% COMEX白银 28.07 -4.19% 伦敦银现 27.92 -4.43% 目录 1.周期研判3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：联储降息渐近，金价或以震荡为主7 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动较大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：SHFE金、银价格下跌4 表2：黄金、白银累库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属跌8.52%4 图2：*ST中润周度涨幅最大为15.52%4 图3：美国6月CPI/PCE同比+3.00%/+2.51%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.93%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数降至104.335 图7：中国OMO投放9847.5亿，LPR为3.35%5 图8：6月份中国PMI为49.5%、美国制造业PMI为48.505 图9：6月美国新增非农就业人口20.60万人，失业率为4.10%6 图10：美联储总资产扩张，持有美国国债下降6 图11：金银比为806 图12：金铜比为583，金油比为316 图13：COMEX金涨1.40%，SHFE金跌2.79%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为0.407 图15：本周金总库存增加4.58吨7 图16：6月我国央行黄金储备不变7 图17：COMEX净多头持仓本周减少1.20万张7 图18：SPDR黄金持仓量本周增加10.17万盎司7 图19：COMEX银跌4.19%，SHFE银跌7.43%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.168 图21：6月国内白银产量为1437.61吨8 图22：本周银总库存增加约17.36吨8 图23：COMEX净多头持仓本周减少0.88万张8 图24：SLV持仓量本周约增加2127.28万盎司8 1.周期研判 周期研判：美国6月核心PCE同比为2.6%，高于预期2.5%，与前值持平， 6月核心PCE环比为0.2%，高于预期和前值0.1%，通胀略有反弹。同时，美国第二季度实际GDP年化季率初值为2.8%，高于前值1.4%，经济显示韧性。但美国6月成屋销售量降至7个月来的新低、7月标普全球制造业PMI降至49.5，重回收缩区间，其2024下半年的经济仍面临下行风险。市场仍维持美联储9月开启降息，24年降息三次的预期。联储降息时点渐近，随着预期兑现，以及部分投资者获利了结，金价或呈现震荡行情。此外，需关注市场交易全球经济衰退预期下的，贵金属价格回调风险。但中长期看，全球地缘政治格局不确定性增加，全球央行对于金融稳定的担忧加剧，黄金的战略作用将得到重视，购金需求或为金价提供有力支撑。 黄金：美联储降息渐近，金价或呈震荡格局。价格：本周SHFE金下跌2.79%至557.38元/克、COMEX金上涨1.40%至2,432.80美元/盎司、伦敦金现下跌0.58%至2,386.60美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.19吨至11吨，COMEX金库存较上周增加4.40吨至559吨。持仓：COMEX黄金 非商业净多头持仓量本周减少1.20万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加 10.17万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国6月末黄金储备为7280 万盎司，与上月持平，已连续2个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动较大。价格：本周SHFE银下跌7.43%至7,234.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌4.19%、4.43%至28.07美元/盎司、27.92美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,061吨，较上周减少48.81吨，金交所银库存为1,651吨，COMEX银库存较上周增加 66.17吨至9,439吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.88万张，SLV白银ETF持仓量本周增加2127.28万盎司。制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、 电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属跌8.52%图2：*ST中润周度涨幅最大为15.52% .数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 表1：SHFE金、银价格下跌 3.贵金属价格、库存 金价 单位 2024/7/26 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 557.38 -2.79% 1.26% 15.78% COMEX黄金 美元/盎司 2,432.80 1.40% 3.98% 17.42% 伦敦金现 美元/盎司 2,386.60 -0.58% 2.60% 15.70% 银价 单位 2024/7/26 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 7,234.00 -7.43% -6.10% 20.33% COMEX银 美元/盎司 28.07 -4.19% -5.04% 16.54% 伦敦银现 美元/盎司 27.92 -4.43% -4.19% 17.37% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年7月26日 表2：黄金、白银累库 黄金 单位 2024/7/26 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 11 0.19 0.65 8.18 COMEX黄金 吨 559 4.40 11.93 -64.59 银 单位 2024/7/26 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 1,061 -48.81 9.85 -127.79 金交所银 吨 1,651 0.00 218.87 205.61 COMEX银 吨 9,439 66.17 199.00 796.00 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年7月26日 4.宏观数据跟踪 图3：美国6月CPI/PCE同比+3.00%/+2.51%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.93% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周五，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数降至104.33 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放9847.5亿，LPR为3.35%图8：6月份中国PMI为49.5%、美国制造业PMI 为48.50 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：6月美国新增非农就业人口20.60万人，失业率为4.10% 图10：美联储总资产扩张，持有美国国债下降 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图11：金银比为80图12：金铜比为583，金油比为31 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 5.金：联储降息渐近，金价或以震荡为主 图13：COMEX金涨1.40%，SHFE金跌2.79%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为0.40 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图15：本周金总库存增加4.58吨图16：6月我国央行黄金储备不变 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓本周减少1.20万张图18：SPDR黄金持仓量本周增加10.17万盎司 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动较大 图19：COMEX银跌4.19%，SHFE银跌7.43%图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.16 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图21：6月国内白银产量为1437.61吨图22：本周银总库存增加约17.36吨 数据来源：SMM，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君