国信期货贵金属周报：新高之后现震荡，金银涨势或延续

2025年10月12日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 10月9日-10月10日当周，贵金属市场呈现先扬后抑走势。周初受外盘在十一假期期间强势表现带动，内外盘金银价格联袂创出历史新高；随后受地缘局势缓和影响，市场出现获利了结，价格自高位回落，但整体仍保持相对强势格局。 货币政策方面，美联储降息预期仍是市场核心驱动。美国联邦政府持续停摆导致关键经济数据缺失，9月ADP就业人数意外下降3.2万人，进一步强化了市场对宽松政策的预期。数据公布后，CME“美联储观察”工具显示10月降息概率已升至99%。不过美联储内部意见出现分化，威廉姆斯支持进一步降息，而巴尔与卡什卡利则持谨慎态度，为政策路径增添不确定性。 地缘政治方面，中东局势出现重要变化。特朗普宣布以色列与哈马斯签署第一阶段和平协议，地缘风险短期缓和引发避险资产调整。但美国政府停摆危机延续，参议院再次否决两党拨款法案，叠加欧盟指责特朗普掏空既有贸易协议，全球不确定性环境仍未根本改善。 央行配置方面，央行购金趋势延续提供长期支撑。中国央行公布9月末黄金储备增至7406万盎司，实现连续第11个月增持；刚果（金）央行也宣布将在当前价位着手建立黄金储备，反映官方配置需求依然稳固。 展望后市，贵金属短期震荡整理属于正常现象，但中长期上行基础未变。技术面上，COMEX黄金核心支撑参考3900美元/盎司附近，若能有效站稳4000美元关口，下一目标可上看4200美元/盎司左右；COMEX白银需关注46.5美元/盎司附近支撑，突破48美元附近后有望挑战50美元左右关口。操作上建议多单控制仓位保持轻仓持有，空仓客户不宜追高，把握回调分批布局机会，关注政策数据与地缘动态对情绪的影响。 1.2内外盘黄金同步刷新历史 具体来看，黄金表现尤为亮眼。纽约金全周上涨3.15%，成功突破并站稳4000美元整数关口；内盘沪金同步走强，周度涨幅达3.11%，盘中最高触及921.40元/克，刷新历史纪录，虽然后半周有所回调，但整体维持高位运行。 1.3内外盘白银呈现冲高回落态势 白银方面则呈现冲高回落态势。纽约银周度微跌0.95%，在48美元附近遭遇阻力；内盘沪银周度仍录得1.50%的涨幅，盘中创下11490元/千克的新高，随后回落至11000元附近整固，表现相对黄金略显疲弱。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存均回落 2.2内盘黄金库存创新高白银库存回落 2.3外盘黄金ETF持仓量减少白银ETF持仓量增加 2.49月23日当周，COMEX黄金白银净多均增加 高频数据更新 第三部分 3.1中长期看金价与美元储备高度相关 3.2实际利率趋于下行 3.3本周美元走强 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3.5美债收益率下行 3.6商品指数与油价走势背离 3.7非美货币本周走弱 3.8金银内盘基差 3.9金银外盘基差 3.10黄金、白银内外价差 3.11本周内外盘金银比修复 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议 10月9日-10月10日当周，贵金属市场呈现先扬后抑走势。周初受外盘在十一假期期间强势表现带动，内外盘金银价格联袂创出历史新高；随后受地缘局势缓和影响，市场出现获利了结，价格自高位回落，但整体仍保持相对强势格局。 货币政策方面，美联储降息预期仍是市场核心驱动。美国联邦政府持续停摆导致关键经济数据缺失，9月ADP就业人数意外下降3.2万人，进一步强化了市场对宽松政策的预期。数据公布后，CME“美联储观察”工具显示10月降息概率已升至99%。不过美联储内部意见出现分化，威廉姆斯支持进一步降息，而巴尔与卡什卡利则持谨慎态度，为政策路径增添不确定性。 地缘政治方面，中东局势出现重要变化。特朗普宣布以色列与哈马斯签署第一阶段和平协议，地缘风险短期缓和引发避险资产调整。但美国政府停摆危机延续，参议院再次否决两党拨款法案，叠加欧盟指责特朗普掏空既有贸易协议，全球不确定性环境仍未根本改善。 央行配置方面，央行购金趋势延续提供长期支撑。中国央行公布9月末黄金储备增至7406万盎司，实现连续第11个月增持；刚果（金）央行也宣布将在当前价位着手建立黄金储备，反映官方配置需求依然稳固。 展望后市，贵金属短期震荡整理属于正常现象，但中长期上行基础未变。技术面上，COMEX黄金核心支撑参考3900美元/盎司附近，若能有效站稳4000美元关口，下一目标可上看4200美元/盎司左右；COMEX白银需关注46.5美元/盎司附近支撑，突破48美元附近后有望挑战50美元左右关口。操作上建议多单控制仓位保持轻仓持有，空仓客户不宜追高，把握回调分批布局机会，关注政策数据与地缘动态对情绪的影响。 谢谢 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国 信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 终解释权。