多数合约基差贴水收窄，IH远月转为升水

证券研究报告 金工研究 2024年7月27日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 多数合约基差贴水收窄，IH远月转为升水：本周指数走弱，除IC外，各品种期指合约基差贴水整体收敛，IH下季月合约已经处于升水状态，考虑到目前成分股的分红进程已经接近尾声，分红影响可以忽略，当前对冲策略入场成本较低，后续基差受市场情绪的影响或更为明显。 崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com ➢内容摘要： ◼多数合约基差贴水收窄，IH季月基差转为升水：2024年7月26日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为88.43、79.87、67.77、65.28。本周除IC以外其他品种分红调整基差整体上行，IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.89%、-1.21%、0.43%、-9.84%。 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com ◼基差变动分化：本周指数走弱，期指各合约基差变动出现分化，IC合约贴水整体扩大，其余期指品种基差贴水收敛。对冲策略收益在本周也出现分化，IC与IM季月对冲策略周度收益分别为0.04%与-0.16%。 ◼指数成分股分红对基差影响较弱：截至2024年7月26日，本周中证500指数成分股中有16只股票实施分红，相应股息点指数上涨2.21，占中证500指数点位约0.05%；本周沪深300成分股中有16只股票实施分红，相应股息点指数上涨6.26，占300指数点位0.18%；本周上证50指数成分股有2只股票实施分红，相应股息点指数上涨6.27，占50指数点位0.27%；本周中证1000指数成分股中有20只股票实施分红，我们估计分红点位为1.88，约占中证1000指数点位约0.04%。在当前合约存续期内，指数成分股年报分红剩余较少，合约基差受分红影响较弱。 ◼IH远月升水，大盘指数基差收敛：本周指数走弱，除IC外，各品种期指合约基差贴水整体收敛，IH下季月合约已经处于升水状态，考虑到目前成分股的分红进程已经接近尾声，分红影响可以忽略，当前对冲策略入场成本较低，后续基差受市场情绪的影响或更为明显。 ➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................41.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................41.2、基差修正................................................................................................................5二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪.........................................................................................102.1、对冲策略与套利策略简介.....................................................................................102.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................112.4、IH对冲策略表现..................................................................................................122.5、IM对冲策略表现..................................................................................................13 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................4图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................4图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................4图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................4图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................5图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................5图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................5图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................5图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................6图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................6图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................6图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................7图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................7图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................8图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................8图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势....................................................9图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.......................................................9图表20：IM持仓量与成交量（万手）...................................................................................9图表21：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................11图表22：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................11图表23：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................12图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................12图表25：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..................................13图表26：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.............................................13图表27：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..............................14图表28：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.........................................14 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 1.1股指期货合约存续期内分红预估 基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测。 2024年7月26日，我们对股指期货标的指数未来一年内分红点位进行预测，预估中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为88.43、79.87、67.77、65.28。 中证500指数在当月合约IC2408存续期内分红点位预估为5.02，在次月合约IC2409存续期内分红点位预估为5.98，在当季合约IC2412存续期内分红点位预估为5.98，在下季合约IC2503存续期内分红点位预估为5.98，指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.13%。 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年7月26日 沪深300指数在当月合约IF2408存续期内分红点位预估为5.8，在次月合约IF2409存续期内分红点位预估为9.31，在当季合约IF2412存续期内分红点位预估为9.31，在下季合约IF2503存续期