数量化投资周报：IH及IF合约考虑分红后小幅升水，IC远月合约贴水幅度扩大

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 证券研究报告—定期报告 金融工程 [Table_Title] 数量化投资周报 数量化投资 2021年06月10日 [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《数量化投资周报：多因子选股周报—反转因子表现出色，本周中证500指数增强组合超额0.33%》 ——2021-05-29 《主动量化策略周报：情绪回暖，优基业绩增强和超预期精选组合今年以来排名分位点分别为1.45%和2.27%》 ——2021-05-30 《主动量化策略周报：势如破竹，超预期精选组合本周超额股基指数3.58%年度排名进入市场前1%》 ——2021-06-05 《数量化投资周报：多因子选股周报—超预期类因子表现出色，本周沪深300指数增强组合超额0.43%》 ——2021-06-06 《数量化投资周报：市场情绪向好，各主力合约考虑分红影响后均处于升水状态》 ——2021-05-31 证券分析师：张欣慰 电话： 021-60933159 E-MAIL：zhangxinwei1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060001 证券分析师：张宇 电话： 021-60875169 E-MAIL：zhangyu15@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 金融工程周报 IH及IF合约考虑分红后小幅升水，IC远月合约贴水幅度扩大  成分股分红进度 截至2021年6月10日： 上证50指数中，有24家公司处于预案阶段，10家公司处于决案阶段，7家公司进入实施阶段，1家公司不分红，8家公司已分红； 沪深300指数中，有74公司处于预案阶段，89家公司处于决案阶段，23家公司进入实施阶段，28家公司不分红，86家公司已分红； 中证500指数中，有48家公司处于预案阶段，165家公司处于决案阶段，47家公司进入实施阶段，96家公司不分红，144家公司已分红。  已实现及剩余股息率 截至2021年6月10日： 上证50指数已实现股息率为0.27%，剩余股息率1.65%； 沪深300指数已实现股息率为0.36%，剩余股息率1.31%； 中证500指数已实现股息率为0.48%，剩余股息率0.72%。  股指期货升贴水情况跟踪 截至2021年6月10日，IH当月合约年化升贴水5.37%，IF当月合约年化升贴水4.21%，IC当月合约年化升贴水-7.67%。 风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 股指期货升贴水情况跟踪 ........................................................................... 4 指数分红测算方法简介 ............................................................................... 7 成分股权重：从非精确估算到精确获取 .............................................. 8 净利润预测：基于历史净利润分布的动态预测法 ................................ 9 股息支付率预测：采用历史股息率代替 .............................................. 9 除息日预测：基于历史间隔天数稳定性的线性外推法 ...................... 10 股指分红点位测算准确度 ......................................................................... 11 国信证券投资评级 .................................................................................... 13 分析师承诺 ............................................................................................... 13 风险提示 ................................................................................................... 13 证券投资咨询业务的说明 ......................................................................... 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：各指数今年已实现股息率及剩余股息率（2021.5.28） .................... 5 图2：各股指期货主力合约升贴水幅度变化（2020.1.2-2021.5.28） ........ 5 图3：各合约升贴水期限结构（2021.5.28） ............................................. 6 图4：IH合约基差所处历史分位点（2017.1.3-2021.5.28） ...................... 6 图5：IF合约基差所处历史分位点（2017.1.3-2021.5.28） ...................... 6 图6：IC合约基差所处历史分位点（2017.1.3-2021.5.28） ...................... 6 图7：上证50指数分红进度 ...................................................................... 6 图8：沪深300指数分红进度 .................................................................... 6 图9：中证500指数分红进度 .................................................................... 7 图10：股指分红点位测算流程图 ............................................................... 8 图11：指数分红点位测算所需核心变量 .................................................... 8 图12：个股净利润预测示意图 ................................................................... 9 图13：分红除息日预测示意图 ................................................................. 11 图14：2019年全年指数预测股息点与实际股息点之差 .......................... 11 图15：2020年全年指数预测股息点与实际股息点之差 .......................... 11 图16：2019年上证50股指期货预测股息点VS实际股息点 .................. 12 图17：2020年上证50股指期货预测股息点VS实际股息点 .................. 12 图18：2019年沪深300股指期货预测股息点VS实际股息点................ 12 图19：2020年沪深300股指期货预测股息点VS实际股息点................ 12 图20：2019年中证500股指期货预测股息点VS实际股息点................ 12 图21：2020年中证500股指期货预测股息点VS实际股息点................ 12 表1：股指期货升贴水观察（2021/5/28） ................................................. 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 在以机构投资者参与为主的股指期货交易市场中，期货合约的升贴水幅度在一定程度上反映了机构投资者的市场情绪与风险偏好。然而在价格指数的编制过程中，成分股分红除息将会导致指数点位的自然滑落，因此在计算股指期货升贴水幅度时，必须将指数成分股分红带来的影响考虑在内。 在我们2021年4月15日发布的专题报告《股指分红点位测算方法全解析》中，我们针对股指分红点位测算的各个部分进行了精细化处理，并对股指分红点位测算准确度进行了介绍。在本报告中，我们将对股指期货的升贴水水平进行定期跟踪，在扣除分红影响后，对股指期货每日基差、主力合约升贴水走势、不同合约的基差期限结构及当前基差在历史分位点水平等方面进行跟踪，以供投资者参考。 股指期货升贴水情况跟踪 表1展示了基于2021年6月10日收盘后的数据测算得到的指数分红点位，其中：  上证50指数中，有24家公司处于预案阶段，10家公司处于决案阶段，7家公司进入实施阶段，1家公司不分红，8家公司已分红；  沪深300指数中，有74公司处于预案阶段，89家公司处于决案阶段，23家公司进入实施阶段，28家公司不分红，86家公司已分红；  中证500指数中，有48家公司处于预案阶段，165家公司处于决案阶段，47家公司进入实施阶段，96家公司不分红，144家公司已分红。 表1：股指期货升贴水观察（2021/5/28） 上证50 合约 合约收盘价 分红 当前价差 含分红价差 指数收盘价 次日分红点数 到期日 到期天数 升贴水 年化升贴水 IH2106.CFE 3601.80 10.13 -5.88 4.25 3607.68 2.48 2021/6/18 8 0.12% 5.37% IH2107.CFE 3565.80 39.52 -41.88 -2.36 3607.68 2.48 2021/7/16 36 -0.07% -0.66% IH2109.CFE 3511.60 59.58 -96.08 -36.50 3607.68 2.48 2021/9/17 99 -1.01% -3.73% IH2112.CFE 3477.60 59.58 -130.08 -70.50 3607.68 2.48 2021/12/17 190 -1.95% -3.75% 沪深300 合约 合约收盘价 分红 当前价差 含分红价差 指数收盘价 次日分红点数 到期日 到期天数 升贴水 年化升贴水 IF2106.CFE 5268.60 7.73 -2.87 4.86 5271.47 1.91 2021/6/18 8 0.09% 4.21% IF2107.CFE 5228.40 34.90 -43.07 -8.17 5271.47 1.91 2021/7/16 36 -0.15% -1.57% IF2109.CFE 5174.00 68.99 -97.47 -28.47 5271.47 1.91 2021/9/17 99 -0.54% -1.99% IF2112.CFE 5128.60 68.99 -142.87 -73.87 5271.47 1.91 2021/12/17 190 -1.40