内联第二季度业绩 ； GenAI 获得牵引力

内联第二季度业绩；GenAI获得牵引力 目标价218.00美元 Alphabet公布了第2季度的财务业绩：总收入同比增长14%，至847亿美元，符合彭博社的普遍预期；净收入同比增长29%，至236亿美元，比普遍预期高出3%，这主要是由于管理层努力缓和费用增长并放慢招聘速度。展望第三季度，我们预计高基数将对收入增长率产生影响。正如管理层指出的那样，我们还预计第三季度OPM将开始反映与技术基础设施投资相关的折旧和费用的增加。管理层仍预计，鉴于1H24的稳定效率增长，FY24全年OPM相对于FY23有所改善。鉴于运营效率的持续改善，我们将FY24 - 26盈利预测上调3 - 8%。我们将估值倍数上调，并将TP提高至218.0美元，为FY25E的26倍PE（之前：185.5美元，为FY24E的27倍PE）。维持买入。 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 弹性广告业务。谷歌搜索和其他收入在第二季度同比增长14%，达到485亿美元（第一季度：同比增长14%），这得益于零售和金融服务垂直行业的强劲增长。YoTbe广告收入在第2季度同比增长13%，达到87亿美元（第1季度：同比增长21%），这要归功于观看时间的增长，短裤的货币化改善以及连接电视服务的势头。AI一直在推动更好的用户体验和提高广告性能。AI概述的推出提高了搜索使用率和用户对结果的满意度。在搜索活动中采用PMax与智能出价广泛匹配的广告客户以类似的成本平均增加了25％以上的转化率或价值。考虑到下半年的高基数，对于第三季度，管理层对谷歌广告收入前景持谨慎态度。 卢文涛，CFA Ye TAO 库存数据 市值上限（百万美元）2, 279, 394.0平均3个月t / o（百万美元）946.052w高/低（美元）192.66 / 122.79已发行股份总数（mn）12415.0来源：FactSet GenAI推动云业务的稳健增长。在Google Clod Platform（GCP）的强劲增长和AI贡献的推动下，Google Clod收入在第二季度同比增长29％，达到103亿美元（第1季度：同比增长28％）。Google Clod也达到了10亿美元的营业收入里程碑，OPM在第二季度同比增长6.4个百分点，季度环比增长1.9个百分点，达到11.3％。迄今为止，Google Clod AI基础设施和生成AI解决方案已经产生了数十亿美元的收入（根据我们的估计，1H24年Google Clod收入的c.5 - 15％），并且每个管理层都有超过200万开发人员使用。Google Clod前100名客户中的大多数已经在使用Google Clod生成AI解决方案。 利润率继续扩张。整体OPM同比增长3.1个百分点，季度环比增长0.7个百分点，至32.4％，主要是由于支出适度增长和员工人数季度环比下降。对于第3季度，管理层预计与技术基础设施和人才投资相关的员工人数、折旧和费用将增加。然而，管理层仍预计2024年全年OPM将有所改善，而不是2023年。24年第二季度资本支出同比增长91%，达到132亿美元，管理层预计整个FY24季度资本支出将达到或超过120亿美元。 收益汇总 来源：FactSet 业务预测更新和估值 估价 我们根据2025E市盈率26倍对Alphabet的估值为每股218.0美元。我们的目标市盈率与行业平均水平（26倍）相当。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高 净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。