高端装备之海上风电装备专题：蛰伏待机，挖掘降本压力下的机会

郭慧行业审贷官授信审批部：010-59049134：guohui6@cmbchina.com ■降本压力下，海风产业链各环节降价空间及措施有所不同。提高海风项目收益率的关键在于降低全生命周期投入成本。关注降本压力下的两条逻辑：1）风机大型化是降本的主要途径，把握风机大型化趋势下价值量摊薄较少的环节，以海风基础及塔筒为代表。2）增强海上风电船海装备水平，提升作业能力及效率，降低安装施工及运维成本是降低全生命周期成本的重要途径。 ■海风基础及塔筒抗通缩能力强，头部企业迎来出海机遇期。风机基础用量及价值量主要随水深增加，深远海趋势下可一定程度抵消大型化带来的用量摊薄，抗通缩能力较强。塔桩企业在生产制造端的差异较小，大型生产型码头资源是竞争的核心要素，远期存在传统海工船舶企业抢夺市场的可能性。国内海风塔桩产能或将阶段性过剩，但出海竞争力较强，以大金重工为代表的头部塔桩企业有望迎来出海机遇期。优选在码头资源布局及出海具有先发优势的头部企业。 相关研究报告 《高端装备之船舶工业周期篇——长风破浪会有时：行业周期触底，复苏波动前行》2022.9.22 ■海风船海装备存在结构性短缺，亟需补足。海上风电场全生命周期需使用多种船海装备，以海上风电安装船及运维船为代表。1）2020-2022海上风电安装船订单潮船舶即将下水，安装能力或将结构性过剩，老旧船舶面临淘汰。优选总包商下属施工单位。2）随着并网容量增加，海风运维市场需求持续扩大。目前海风运维市场仍处于起步阶段，专业风电运维装备仍较为短缺，头部风电主机制造商及具有区域性优势的第三方专业海上风电运维公司均具有发展机会。 《高端装备之船舶工业产业升级篇——扬帆启航：从造船大国到造船强国，把握产业转型升级趋势》2022.12.28 《高端装备之海洋工程装备专题—至暗时刻已过，优质产能价值提升》2023.12.13 ■业务建议：本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院） ■风险提示：本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院） 目录 一、我国海上风电需求端：中短期存在不确定性，远期前景广阔...........................................1 （一）项目经济性和审批问题扰动中短期装机需求....................................................1（二）远期深远海海上风电发展空间广阔............................................................4 二、海风项目持续面临降本压力,产业链景气度分化.....................................................5 （一）海上风电产业链持续面临降本压力............................................................51.风机大型化是降本的主要途径................................................................62.增强海上风电船海装备水平以降低工程费用....................................................7 1.运营商占据“链主”地位，向下传导降本压力..................................................82.装备制造商降价压力有所不同................................................................93.施工商亟需提高施工能力以降低工程费用.....................................................104.风电运维产业体系仍待建设.................................................................10 （一）降价压力下抗通缩能力较强.................................................................11（二）国内塔桩市场阶段性供给过剩，企业转向出海.................................................13（三）海风项目延迟开工形成较大的资金占用.......................................................17 （一）海上风电安装船：安装能力或将结构性过剩...................................................19（二）海上风电运维船：专业运维船队仍待建设.....................................................21 五、业务建议及风险提示...........................................................................23 图目录 图1：我国海上风电经历了特许权招标、国家补贴阶段和平价上网阶段.....................................................................................1图2：我国海上风电项目开发流程及相关单位...........................................................................................................................................2图3：海床地理与法律分区示意图...................................................................................................................................................................4图4：风电项目IRR简化模型及降本逻辑....................................................................................................................................................6图5：海上风电机组平均单机容量显著提高................................................................................................................................................7图6：海上风机中标单价快速下降...................................................................................................................................................................7图7：海上风电产业链...........................................................................................................................................................................................8图8：海上风电基础结构图示..........................................................................................................................................................................11图9：风机基础用钢量随机组容量与水深变化........................................................................................................................................12图10：塔筒桩基产业链......................................................................................................................................................................................17图11：塔桩企业存货周转天数上升..............................................................................................................................................................18图12：塔桩企业应收账款周转天数增加....................................................................................................................................................18图13：海上风电场生命周期所需的船海装备..........................................................................................................................................19图14：海上风电机组轮毂高度随容量变化...............................................................................................................................................20图15：海上风电机组机头质量随容量变化...............................................................................................................................................20图16：2020-2022海上风电安装船新建订单激增................................................................................................................................20 表目录 表1：部分沿海省市“十四五”期间海上风电开发目标............................................................