高端装备之海洋工程装备行业专题：至暗时刻已过，优质产能价值提升

[Table_Yemei0]行内偕作·行业深度2023年12月13日上[Table_Title1]高端装备之海洋工程装备专题——至暗时刻已过，优质产能价值提升[Table_summary1]■油气开发由陆地走向海上，由浅海走向深海。原油价格是决定油服产业景气度的源头。考虑到OPEC+挺价意愿强烈、其他地区增产能力有限，中短期原油价格中枢有望维持在60美元/桶以上，油气开采活动将保持活跃。相较于陆上项目，海洋油气项目尤其是深海油气储量资源丰富、地域分布广泛、开采成本已大幅下降至具有竞争力水平，全球油气勘探开发投资将向海上项目倾斜。规划上看，海洋油气巨头公司资本开支增长意愿明确，带动海洋油气服务及海洋工程装备产业景气上行。■海工市场景气度阶段性回升，中短期内海工装备订单的保障度有所提高。上一轮海工危机由多重风险因素叠加导致供需急剧失衡：原油价格战导致油价暴跌、油气开发需求下滑；建造产能严重过剩带来市场无序竞争，船东违约成本极低；中国船厂作为新进入者在生产管理能力、合同条款谈判等方面较为落后。站在当下，油价大幅下跌的可能性较低，海上油气成本显著下降，海上开发需求具有一定的持续性；供给端海工产能大量出清、竞争格局优化，中国船厂市场地位提升，头部厂商话语权增强，优质海工产能价值将持续提升。■海洋油气项目各环节装备逐步复苏，高技术装备产业链进一步向中国转移。海上油气项目开发周期长、投资额金额大，各环节景气度存在差异，建造模式及订单特征有所不同。1）生产环节先行体现景气度，安全性相对更高。深远海开发趋势下，浮式生产平台新建造需求有望延续年均10艘订单落地，中国企业将持续推进“总包+设计+建造及关键装备+总装调试”的全产业链替代。2）钻井平台运营端租金及利用率有所回升，建造端库存平台出清接近尾声，但新建造订单落地仍需等待。3）海工辅助船舶运营端已回暖，但新造船需求仍持续低迷。受益于海上油气开发与海上风电安装需求上行，新造海工辅助船舶订单有望回升。■业务建议：（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）■风险提示：（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）[Table_Author1]韩倩婷行业研究员招商银行研究院：0755-89279241：hanqianting@cmbchina.com郭慧行业审贷官授信审批部：010-59049134：guohui6@cmbchina.com相关研究报告《高端装备之船舶工业周期篇——长风破浪会有时：行业周期触底，复苏波动前行》2022.9.22《高端装备之船舶工业产业升级篇——扬帆启航：从造船大国到造船强国，把握产业转型升级趋势》2022.12.28 敬请参阅尾页之免责声明[Table_Yemei1]行业研究·深度报告1/4目录0.前言.............................................................................................11.油价中枢预期维持中高位，海洋油气开发投资增长.....................................................11.1油服景气度根源因素是油价，直接影响是资本开支..................................................11.2原油价格中枢有望维持中高位....................................................................21.3油气开发向海上倾斜，海上油气资本开支增长趋势明确..............................................42.海工装备市场景气度回升，供给端优化为本轮复苏提供安全性...........................................72.1海工装备市场历经多年低迷，呈现景气回暖趋势....................................................72.1.1历史回顾：供需失衡引发陷入漫长的行业低谷期..............................................82.1.2海洋油气开发活跃，海工装备市场景气度回升...............................................102.2供给端出清为本轮复苏提供安全性支撑...........................................................112.2.1船舶与海工需求共同上行，建造产能紧张...................................................112.2.2中国海工企业行业地位提升，优质海工产能稀缺.............................................133各环节装备差异性复苏............................................................................153.1生产平台：新建造需求持续，中国市场份额提升...................................................153.1.1深远海油气开发拉动浮式生产平台需求增长.................................................153.1.2FPSO产业链有望进一步向中国转移.......................................................173.2钻井平台：供给出清接近尾声，运营市场回暖.....................................................193.2.1钻井平台存量出清，利用率及租金提升.....................................................193.2.2产业链参与者集中度提升，行业格局好转...................................................222.3海洋工程船舶：持续修复，重归均衡.............................................................234业务建议及风险提示..............................................................................26 敬请参阅尾页之免责声明[Table_Yemei1]行业研究·深度报告2/4图目录图1：油服产业链及景气度传导链条..................................................................................................................................................................1图2：石油价格历史回顾...........................................................................................................................................................................................2图3：申请破产美国页岩油和天然气公司数量..............................................................................................................................................3图4：OPEC占了全球9成原油闲置产能.......................................................................................................................................................3图5：2023年OPEC财政平衡油价大多在60美元/桶以上..................................................................................................................3图6：EIA预测今明两年原油供需维持紧平衡.............................................................................................................................................4图7：EIA对油价的预测...........................................................................................................................................................................................4图8：全球油气勘探开发资本支出预计稳步回升........................................................................................................................................4图9：2022年海洋石油勘探发现占比超过80%...........................................................................................................................................5图10：海洋油气资源分布更均衡.........................................................................................................................................................................5图11：新石油项目的平均油气保本价...............................................................................................................................................................6图12：油价超过70美元将使至少95%的未开发深海项目盈利.........................................................................................................6图13：全球上游海上勘探开发资本支出.......................................................................