宏观专题研究报告：疫情“至暗时刻”已过？

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 赵伟 分析师 SAC执业编号：S1130521120002 zhaow＠gjzq.com.cn 杨飞 分析师 SAC执业编号：S1130521120001 yang_fei＠gjzq.com.cn 李雪莱 联系人 lixuelai＠gjzq.com.cn 疫情“至暗时刻”已过？ “见微知著”系列第33期：多地出台免查核酸等防控优化措施，但疫情扩散对物流冲击加速显现、对人流及线下消费压制增强、部分线下活动指标已弱于4月。  多地出台防控优化措施，疫情对物流的扰动加速显现，人流及线下消费走弱 全国单日新增感染有所回落，但多地疫情仍有所扩散、高风险区域数量过千的地区GDP占比提升。目前全国单日新增感染人数3.3万人、较本轮疫情单日新增感染高点4万人已连续5天回落，但北京、山西、辽宁、天津等地疫情仍快速扩散。本周全国高风险地区数量较上周增长62%，其中广东、北京等地显著提升，高风险地区数量过千的地区合计GDP占比达48%、较上周增加11个百分点。 近期部委表态未提及“动态清零”并总结过往防控积极成果，多地出台防控优化措施。近日国务院副总理孙春兰召开座谈会，不同过往，本次表态未提及“动态清零”并表示“疫情防控三年来，我国在统筹疫情防控和经济社会发展取得重大积极成果”。多地出台临时管控区调整、免除核酸筛查等防控优化措施，其中北京、广州、天津等多地出台取消群众乘坐地铁、公交等交通工具时的核酸查验。 防控优化持续推进，但疫情扩散对物流的负面扰动加速突显、物流整体水平仍好于4月。本周铁路货运运输量和高速公路货车通行量分别较上周下降3%、11%，各省高速公路关停服务区占比由上周的0.65%提升至本周的0.71%；近期全国整车货运物流指数加速回落、较前周下降13%至83.4，但货运水平仍高于4月疫情低点的77.8；受疫情影响较大的山西、湖北分别较前周回落36%、21%。 相较物流，地铁客流等人流指标已明显低于4月，代表连锁餐饮疫情歇业率创今年新高、流水强度回落。多地人流限制减弱，但人流仍加速回落；样本城市地铁客运较上周下降18%，目前地铁客流仅为4月疫情低点的92%，国内执行航班维持低位，全国迁徙规模较上周下降22%、持平于4月疫情低点。代表连锁餐饮疫情歇业率快速提升、较前周提升20个百分点至37%，流水恢复强度显著回落。  地产链相关产需延续低迷、稳增长相关投资需求仍具韧性，地产销售低迷 工业生产普遍走弱，地产链相关需求延续低迷，但稳增长相关投资需求仍有韧性。高炉开工率较上周回落1.4个百分点，水泥开工较上周下降4.5个百分点，PTA开工、涤纶长丝开工、汽车钢胎开工等中游生产走弱；建筑钢材成交、钢铁表观消费、水泥出库等需求指标回落，但映射“稳增长”的沥青开工延续提升。 目前地产信贷、债券融资支持规模合计达2.5万亿、供给侧支持力度加强，但地产需求持续走弱。信贷支持方面，截至本周，各银行已披露对房企的授信总额度达2.4万亿元；债券融资方面，万科、龙湖等企业申请储架式注册发行、合计规模达1210亿元，实际融资支持落地效果仍待跟踪。全国商品房成交延续低迷，11月，30大中城市商品房成交同比回落25%、降幅较10月走扩6.8个百分点。 我国港口出口集装箱吞吐同比转负、美国重箱进口回落、越南出口走弱，或指向11月外贸活动加速走弱。11月下旬，八大枢纽港口外贸集装箱吞吐同比下降3.5%，CCFI较上周回落6.3%，10月美国洛杉矶港重箱进口同比减少24%、空箱进口增长70%，11月越南出口同比回落1.3%、降幅较上月走扩12个百分点。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 2022年12月4日 “见微知著”跟踪系列 宏观专题研究报告 证券研究报告 宏观经济组 地产逻辑线系列 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 物流人流追踪：多地优化疫情防控，疫情对物流人流影响加大 ................ 4 二、 生产需求追踪：工业产需持续走弱，“三箭齐发”效果待跟踪 .............. 11 风险提示： ................................................................................................... 16 图表目录 图表1 ：全国单日新增新冠感染人数有所回落 ................................................ 4 图表2 ：全国多地新增感染人数维持高位 ....................................................... 4 图表3 ：本轮疫情感染地区较上轮更为分散.................................................... 4 图表4 ：本轮疫情累计感染较多地区的GDP占比较小 ................................... 4 图表5 ：高风险区域数量过千的地区GDP占比达48.3%................................ 5 图表6 ：近期部委表态未提及“动态清零”并开始总结过往疫情防控积极成果6 图表7 ：多地对防疫措施进行优化调整........................................................... 7 图表9 ：本周，主要城市地铁客运量加快回落 ................................................ 7 图表10 ：受疫情影响较严重的城市地铁客运大幅回落.................................... 7 图表11 ：各线城市出行恢复强度普遍回落 ..................................................... 8 图表12 ：11月，各线城市出行恢复强度加速下滑.......................................... 8 图表13 ：国内执行航班延续低迷 ................................................................... 8 图表14 ：全国迁徙规模指数加快回落 ............................................................ 8 图表15 ：全国城市餐饮恢复强度明显回落 ..................................................... 9 图表16 ：各线城市餐饮恢复强度同比增速明显回落 ....................................... 9 图表17 ：全国城市外卖恢复强度有所分化 ..................................................... 9 图表18 ：三线城市外卖恢复强度同比增速回落 .............................................. 9 图表19 ：全国代表连锁餐饮疫情歇业率显著提升......................................... 10 图表20 ：代表连锁餐饮全国流水恢复强度快速回落 ..................................... 10 图表21 ：公路货车通行量快速回落.............................................................. 10 图表22 ：全国快递物流恢复强度普遍回落 ................................................... 10 图表23 ：全国整车货运物流指数大幅回落 ................................................... 10 图表24 ：多数省市公路货运流量环比大幅回落 ............................................ 10 图表25 ：本周，建筑钢材成交量回落 .......................................................... 11 图表26 ：全国钢材表观消费量走弱.............................................................. 11 图表27 ：全国高炉开工率回落..................................................................... 11 图表28 ：钢铁247家钢厂盈利率略有回升................................................... 11 图表29 ：水泥粉磨开工率延续回落.............................................................. 12 图表30 ：全国水泥出货率延续回落.............................................................. 12 图表31 ：全国水泥库存大幅回升 ................................................................. 12 地产逻辑线系列 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表32 ：全国水泥价格延续回落 ................................................................. 12 图表33 ：全国玻璃库存维持高位 ................................................................. 12 图表34 ：玻璃现货价格延续回落 ................................................................. 12 图表35 ：炼油厂开工率有所提升 ................................................................. 13 图表36 ：沥青开工率延续回升..................................................................... 13 图表37 ：国内PTA开工率延续下行 ............................................................ 13 图表38 ：涤纶长丝开工率进一步回落 .......................................................... 13 图表39 ：汽车半钢胎开工率开始回落 .......................................................... 13 图表40 ：汽车全钢胎开工率开始回落 .......................................................... 13 图表41 ：本周，30大中城市商品房成交面积有所回升 ................................ 14 图表42 ：11月，全国商品房成交同比降幅走扩 ...................