北交所首次覆盖报告：国家玉米种子补短板阵型企业，优质新种助推黄淮海拓展

康农种业，作为国家玉米种子补短板阵型企业，同时也是“育繁推一体化”种业企业与湖北省专精特新“小巨人”企业，其业绩展现出稳健增长态势。在2022年-2024年Q1期间，营业收入分别为1.98亿、2.88亿、0.34亿人民币，同期归母净利润分别为4133.90万、5321.70万、1018.04万人民币。2023年，公司毛利率和净利率分别达到了30.73%和18.62%。

康农种业通过积极拓展制种基地，减少了对西北地区的依赖，增强了对上游的议价能力，并采用“公司+农户”的制种模式来降低成本，增强竞争力。预计未来几年，公司归母净利润将分别达到0.78亿、0.95亿、1.16亿人民币，对应每股收益（EPS）分别为1.10元、1.34元、1.63元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为8.2、6.7、5.5倍。首次覆盖情况下，给予“买入”评级。

看点一：深耕玉米种子领域十余载，募投项目助力产能释放

康农种业深耕玉米种子领域，形成了以玉米种子为核心，魔芋种子和中药材种苗为辅的多元化产品结构。2023年，公司玉米种子收入占总营收的97.84%。其自主研发的玉米品种在品质、产量、抗逆性及适应性方面表现出色，相比竞品具有优势。公司“年产1.2万吨杂交玉米种子生产基地项目”预计在2024年9月全面投入运行，2026年9月全面达产后，年均新增收入可达2.16亿元。

看点二：技术与渠道双线并进，优良品种推动市场开拓

技术层面，康农种业品种审定数量位居行业前列，主要玉米种子发芽率高于国家标准。市场层面，公司已在西南地区建立起一定市场认可度，2022年主要品种在主要销售地区的市占率接近6%。为了进一步开拓北方春播区和黄淮海夏播区市场，公司制种面积增加32.4%，达到5.46万亩。种子储备充足，优良品种有助于获得市场份额。

风险提示：

1. 收入结构单一风险：公司业务高度集中在玉米种子领域，可能面临收入结构单一带来的风险。
2. 业务区域集中风险：公司主要市场集中在西南地区，过度依赖某一地区可能会带来业务风险。
3. 品种迭代风险：行业竞争激烈，若不能持续推出新品种，可能会失去市场竞争力。