震裕科技(300953)首次覆盖报告：锂电结构件领先企业，以精密制造为底座向新业务延伸拓展

证券研究报告2026年05月05日 锂电结构件领先企业，以精密制造为底座向新业务延伸拓展震裕科技（300953.SZ）首次覆盖报告 核心结论 公司是精密级进冲压模具龙头，精密结构件放量驱动盈利高速增长。公司以精密级进冲压模具起家，逐步拓展下游电机铁芯、锂电池精密结构件业务，进入宁德时代、亿纬锂能等头部客户供应链。2017-2025年营收、归母净利润CAGR分别为54.17%、50.98%。受益于下游新能源汽车、储能等领域需求持续增长，公司电机铁芯及锂电池精密结构件业务快速起量。2025年公司营业收入97.36亿元，同比+36.58%，归母净利润5.13亿元，同比+101.98%。 行业：下游新能源产业链景气延续，远期空间广阔。全球新能源汽车销量持续提升，25年达2260万辆，同增23.7%，叠加工业4.0、机器人等新兴领域拓展，打开电机铁芯、动力电池市场空间，2025年全球动力锂电池出货同增42.2%至1495.2GWh，精密冲压铁芯市场规模超1400亿元。随着电力市场化改革、海外能源转型及数据中心用电需求增长等，储能锂电池行业加速扩张，2020-2025全球出货量CAGR达108%。 公司：精密制造技术+强成本管控协同发力，绑定头部客户驱动规模放量，盈利能力改善同步推进。公司深耕精密制造二十余年，模具精度实现0.002mm，达到国际先进水平。深度绑定头部客户，着眼客户需求布局多个生产基地，推进自动化产线升级与制造流程优化，2025年人均创收160.7万元，同比+27.5%，人效显著优化。2025Q1-3公司产能利用率提升至92.7%，规模效应摊薄人工、折旧等成本，锂电结构件业务材料成本占营业成本比例从2023年69.6%提升至2025年的70.7%。 分析师 杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn王昊哲S0800525080003wanghaozhe@xbmail.com.cn张恒晅S0800525020001zhanghengxuan@research.xbmail.com.cn乐智华S0800525090001yuezhihua@xbmail.com.cn 精密制造为基，向机器人核心部件延伸拓展，打开长期成长空间。依托精密制造技术积累与完整工艺体系，公司已具备丝杠产品设计、生产及检测能力，相关产品实现验证并形成初步收入。公司已投产2条行星滚柱丝杠半自动产线，日产能达120套，拟布局国内年产145万套人形机器人精密模组及零部件产业化项目，建设年产1500万件精密传动部件泰国生产制造基地。公司计划进一步向线性执行器等领域延伸。 投资建议：预计公司2026-2028年收入为132.67/175.82/218.47亿元，同比增长36.3%、32.5%、24.3%，归母净利润11.56/16.13/20.59亿元，同比增长125.4%、39.5%、27.7%。公司是锂电池精密结构件领先企业，锂电结构件业务随下游新能源汽车+储能领域持续扩张，丝杠业务受益人形机器人产业浪潮，看好公司精密制造技术底座下的新业务延伸拓展能力。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高、原材料价格波动、下游需求增长不及预期、机器人产品落地不及预期风险。 相关研究 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5估值与目标价......................................................................................................................5震裕科技核心指标概览.............................................................................................................6一、锂电池精密结构件行业领先，一体两翼纵向发展............................................................71.1发展历程：精密级进冲压模具起家，精密结构件打开业务成长...................................71.2财务情况：精密结构件驱动收入增长，盈利能力逐步修复........................................10二、模具：精密制造技术底座，高壁垒奠定业务延伸基础..................................................142.1精密级进冲压模制造工艺复杂，公司模具技术实力国内领先....................................142.2公司模具业务收入稳定增长，纵向拓展至精密结构件...............................................16三、精密结构件：新能源汽车与储能需求共振，精密结构件业务持续高增.........................183.1电机铁芯：新能源汽车放量驱动业绩增长，公司点胶工艺行业领先.........................183.2锂电池精密结构件：行业景气度向上，盈利弹性逐步释放........................................223.2.1行业：下游动力电池稳步增长，储能电池进入加速扩张阶段............................223.2.2公司：产能布局与客户资源共振，强成本把控提升盈利能力............................28四、人形机器人：切入人形机器人核心零部件，丝杠业务打开长期成长空间.....................334.1丝杠是人形机器人核心零部件，高壁垒与高成长并存...............................................334.2依托精密制造能力及高精度设备积累，公司丝杠产能逐步落地.................................36五、盈利预测与投资建议：.................................................................................................395.1盈利预测：................................................................................................................395.2投资建议....................................................................................................................40六、风险提示.......................................................................................................................42 图表目录 图1：震裕科技核心指标概览图...............................................................................................6图2：公司发展历程.................................................................................................................7图3：公司股权结构图（截至2025年底）..............................................................................8图4：2017年到2025年营业收入及增速.............................................................................12图5：2017年到2025年归母净利润及增速..........................................................................12图6：2017年到2025年营业收入拆分.................................................................................13图7：2017年到2025年各业务毛利率情况..........................................................................13 图8：公司费用率情况...........................................................................................................13图9：精密级进冲压模具结构................................................................................................14图10：精密级进冲压模具工作流程.......................................................................................14图11：精密级进冲压模具生产工艺.......................................................................................15图12：2019年-2023年中国模具行业市场规模（亿元）.....................................................15图13：模具市场分类占比情况..............................................................................................15图14：公司模具收入和毛利率情况..................