晨会纪要

重点推荐 ➢1.擘画改革图景，政策或会加力——宏观周观点（20240715-20240719） ➢2.绝味食品（603517）：深耕鸭脖主业，单店提振进行时——公司深度报告 财经要闻 ➢1.国家主席习近平关于《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的说明➢2.《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》展现深化财税体制改革细则➢3.《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》展现深化金融体制改革细则➢4.国务院总理李强主持召开国务院常务会议研究加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策措施 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.擘画改革图景，政策或会加力——宏观周观点（20240715-20240719）....31.2.绝味食品（603517）：深耕鸭脖主业，单店提振进行时——公司深度报告..42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.擘 画 改 革 图 景 ， 政 策 或 会 加 力— —宏 观 周 观 点（20240715-20240719） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：二十届三中全会本周召开，从公报表述看，实现全年既定经济增速目标或是底线要求。从周一公布的经济数据看，上半年实际GDP同比5.0%，其中二季度4.7%较一季度有所放慢，环比动能也相对偏弱。为实现全年目标，下半年稳增长政策可能会进一步加强，后续关注《决定》文件发布细节。美国大选因“狙击事件”变化很快，“特朗普主义”广受关注。A股本周表现稳定，业绩预告披露情况看，有色、公用事业等占优。 二季度经济增速回落。上半年实际GDP同比增长5.0%，其中二季度实际GDP增长4.7%弱于市场预期，较一季度也有所放慢，且环比0.7%为2022年三季度以来最低，稳增长仍有一定压力。制造业提供较强动力，以高技术制造业为代表的新质生产力增势较好，外需的回暖也提供一定支撑。从6月份经济数据来看，社零增速放缓且不及预期，反映消费较为低迷。固投增速基本稳定，其中制造业依旧亮眼；基建增速小幅回落，增发国债带动下水利投资的支撑性较强；房地产降幅没有扩大。供给端，工业生产虽较上月小幅回落但略超预期，服务业生产基本平稳。总体看，6月经济“供强于需”的格局延续。 坚定不移实现全年经济社会发展目标。从二十届三中全会公报内容来看，基本实现社会主义现代化是全面深化改革的总目标，在向总目标迈进的过程中，高水平社会主义市场经济体制是重要保障，高质量发展是首要任务，发挥我国制度优势要完善宏观调控制度体系，提升政府治理水平。我们认为，宏观调控能力可能会进一步加强，财税、金融体制改革可能会围绕增加地方收入、完善金融市场、优化利率与价格体系等展开。公报提及的重要方面包括科技、民生改善、生态文明建设、国防安全等，可关注科技、教育、医疗、绿色、国防军工、企业“出海”等相关行业的投资机会。全年实现既定经济增速目标可能仍是底线要求，结合当前形势，下半年稳增长政策仍有可能加码。政策发力点包括扩大内需、发展新质生产力、稳外贸、绿色低碳发展等，我们认为货币政策、财政政策可能会进一步加强，降准降息均有可能。 特朗普+万斯组合的“特朗普主义”，美国利益优先、贸易保护+发展制造业、严控非法移民、拒绝援乌是万斯的主要政策立场。美国共和党全国代表大会确认了特朗普正式获得共和党总统候选人提名。与此同时，特朗普宣布万斯（J.D. Vance）将作为其副总统候选人。万斯是MAGA（Make America Great Again）主张的激进捍卫者，尤其体现在贸易、移民政策等方面。其政策立场可大致概括为：美国利益优先、贸易保护+发展制造业、严控非法移民、拒绝援乌，这些与特朗普的主张高度契合，而其“草根出身”的标签恰好又与特朗普互补，这一竞选组合或会争取到更多摇摆选票。 有色、公用事业、汽车等中报业绩预喜占比较高。截至7月20日，A股共有1639家披露2024年中报业绩预告，其中732家业绩预喜，903家业绩预忧。有色金属、公用事业、汽车、石油石化、电子预喜公司数量占行业公司数量排名前五，分别达到25.9%、23.3%、22.2%、21.7%、20.5%；房地产、煤炭、综合、钢铁、农林牧渔预忧公司数量占行业公司数量排名前五，分别达到59.6%、56.9%、42.9%、37.8%和35.7%。 本周A股表现稳定，小市值占优。上证指数周线2连阳，本周上涨0.37%，创业板指上涨2.49%，科创50上涨4.33%。市场风险偏好继续回升，小市值风格略占优。海外美股科技股回落，但A股并未受到明显影响，重要会议期间市场表现较为稳健。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险。 1.2.绝味食品（603517）：深耕鸭脖主业，单店提振进行时——公司深度报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001 联系人：陈涛，cht@longone.com.cn 深耕鸭脖主业，布局美食生态。绝味食品是休闲卤制品行业的龙头企业，早期即确定加盟为主的发展模式，多年来形成了成熟的加盟体系，门店数量在全国领先，形成规模效应优势。目前绝味食品继续保持拓店速度，积极布局下沉市场，在渠道端持续发力，同时打造美食生态第二增长点，布局餐桌卤味，为长期发展赋能。 业绩有望释放弹性，门店持续扩张。2023年公司营业收入为72.61亿元，同比增长9.64%，2023年归母净利润为3.44亿元，同比增长46.63%。长期来看上游原材料价格回落，公司持续拓店，同时公司积极进行库存和费用管理，营收净利兼具长期向好趋势。2023年公司门店总数为15950家（不含港澳台及海外市场），全年净增长874家，2023年公司单店营收同比增长1.22%，公司稳健拓店的同时积极保障同店恢复，同时上游鸭苗投放积极，原材料价格有望保持低位运行，公司业绩有望实现稳健提升。 卤制品行业规模不断扩大，行业集中度低，头部企业空间较大。卤制品行业市场规模不断扩大，根据艾媒咨询，2018年中国卤制品市场规模为2330亿元，预计2023年市场规模将达到4051亿元，2018年-2023年增速维持在9%-15%，保持平稳增长。我们认为随着居民收入水平提升以及卤制品多样化趋势进行，市场规模仍有进一步提升空间。卤制品行业中企业数量多，但实现规模化的头部企业数量较少，行业集中度较低，2020年休闲卤味中行业龙头绝味食品市占率为5.39%。目前头部企业逆势扩店，头部公司有望进一步提升市占率。 公司产品矩阵丰富，推进品牌年轻化。公司深耕核心产品，针对不同消费群体的消费需求推出各种风味产品；推出简装、精装、礼品等多种包装产品。同时，推出地域性特色产品，满足消费者的差异化需求。公司明确定位“Z世代”为主要目标客户，积极打造满足年轻消费群体消费需求的产品以及迎合年轻人消费方式。公司与腾讯达成战略合作，绝味鸭脖推出与元梦之星联动，在游戏内容中仍可以与消费者互动。公司不断通过联名赋能品牌宣传，吸引更多年轻消费人群。 下沉市场前景广阔，管理体系赋能加盟商。绝味食品目前门店的城市分布有约60%的门店位于一二线城市，门店密度相对饱和，三四线城市占比较低，提升的空间大。公司加盟费用较低，回本周期约为14个月。公司形成了开店前的评估和专业指导培训、开店后对新店的营销支持以及门店的统一管理体系，培养更适合绝味食品发展的加盟商，提高加盟商的开店成功率。 公司生产基地辐射全国，引进数字化管理。目前，公司拥有22个生产基地（含3家在建），每个生产基地覆盖半径300-500公里。在供应链上，绝味食品部署SAP-ERP信息化管理系统，助力万店模式下的数字化管理，并在供应链端以SAP为核心点，部署实施了包括采购、订单、仓储、检配、生产、物流业务系统等多个系统。零售端则涵盖了CRM会员、门店、终端管理系统等，实现对数千家门店的规范化管理。 投资建议：我们考虑到公司目前品牌影响力大，知名度较高，同时公司在门店数量以及产能方面具有相对优势，我们预计绝味食品2024-2026年EPS分别1.23元、1.42元及 1.60元，对应当前股价PE分别为12X、10X及9X。行业平均值2024-2026年PE分别为20X、16X及14X。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：食品安全的风险，单店营收提升不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，门店扩张不及预期的风险。 2.财经新闻 1.国家主席习近平关于《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的说明 7月21日国家主席习近平对《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》进行说明。把中国式现代化蓝图变为现实，根本在于进一步全面深化改革，不断完善各方面体制机制，为推进中国式现代化提供制度保障。面对新的形势和任务，必须进一步全面深化改革，继续完善各方面制度机制，固根基、扬优势、补短板、强弱项，不断把我国制度优势更好转化为国家治理效能。这是推动高质量发展、更好适应我国社会主要矛盾变化的迫切需要。必须进一步全面深化改革，从体制机制上推动解决。 决定稿锚定2035年基本实现社会主义现代化目标，重点部署未来五年的重大改革举措，在内容摆布上有以下几个特点。（1）注重发挥经济体制改革牵引作用。深化经济体制改革仍是进一步全面深化改革的重点，主要任务是完善有利于推动高质量发展的体制机制，塑造发展新动能新优势，坚持和落实“两个毫不动摇”，构建全国统一大市场，完善市场经济基础制度。（2）注重构建支持全面创新体制机制。决定稿统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，强调深化教育综合改革、深化科技体制改革、深化人才发展体制机制改革，提升国家创新体系整体效能。（3）注重全面改革。决定稿在统筹推进“五位一体”总体布局、协调推进“四个全面”战略布局框架下谋划进一步全面深化改革，统筹部署经济体制改革和其他各领域改革。（4）注重统筹发展和安全。国家安全是中国式现代化行稳致远的重要基础。决定稿把维护国家安全放到更加突出位置，围绕推进国家安全体系和能力现代化，提出构建联动高效的国家安全防护体系，推进国家安全科技赋能；健全重大突发公共事件处置保障体系；建立人工智能安全监管制度；探索建立全国统一的人口管理制度；完善社会治安整体防控体系，依法严惩群众反映强烈的违法犯罪活动。（5）注重加强党对改革的领导。党的领导是进一步全面深化改革、推进中国式现代化的根本保证。 （信息来源：中国政府网） 2．《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》展现深化财税体制改革细则 7月21日，党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》发布。 为健全宏观经济治理体系，《决定》提出要深化财税体制改革。健全有利于高质量发展、社会公平、市场统一的税收制度，优化税制结构。研究同新业态相适应的税收制度。全面落实税收法定原则，规范税收优惠政策，完善对重点领域和关键环节支持机制。健全直接税体系，完善综合和分类相结合的个人所得税制度，规范经营所得、