宏观周报：海外交易特朗普回归，国内复苏势头减弱

海外交易特朗普回归，国内复苏势头减弱 核心观点 ⚫海外方面，美国零售数据超预期，汽车及汽油消费降温为主要拖累项，其服务消费韧劲犹存，显示二季度美国经济尚可。上周市场交易“降息+特朗普回归”，周中鲍威尔释放鸽派信号，美元指数、美债利率均呈现“V性”走势，，美债期限利差走陡，大宗商品（铜、贵金属、油）跌幅较大，道指收涨、纳指跌幅较深，目前美联储降息的基准情景是：9月首次降息、年内共降3次。欧央行召开议息会议，如期未降息，称未来决策将取决于数据，9月降息大门依旧敞开。本周关注美国二季度GDP初值、6月PCE、7月PMI。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫国内方面，2024上半年GDP同比5%，二季度4.7%，环比动能明显减弱，延续量升价跌局势，产能利用率回升。分产业看GDP贡献项，近一年来工业上升、服务业回落。6月经济数据中供需不平衡突出，生产好、消费弱、投资平，地产仍在底部波动，压制地产链上家电、建材等消费。上周三中全会落幕，整体未超市场预期，全会以“进一步全面深化改革、推进中国式现代化”为核心议题，指明了未来改革的主要方向。本周关注LPR利率，有下调的必要与几率。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F0384165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：政策效果不及预期，地产复苏不及预期，海外货币宽松晚于预期，地缘政治风险超预期。 一、海外宏观 1、6月美国零售消费好于预期 美国零售超预期。美国6月零售环比录得0.0%，预期-0.3%，前值上修至0.3%；同比录得2.3%，前值2.6%。核心零售环比录得0.4%，预期0.0%，前值上修至0.1%；同比录得3.8%，前值3.1%。 耐用品消费结构分化，汽车及零部件消费为主要拖累。6月耐用品消费冷热不均，机动车及零部件为主要拖累项，环比录得-2.0%，前值-0.1%；电子及家电环比录得0.4%，前值0.3%；建材项环比录得1.4%，前值-0.7%；家具家饰录得0.6%，前值0.7%。地产链消费近期逐渐走强。 线上零售强劲，服务消费有韧劲。6月非耐用品消费整体向好，其中线上零售为主要贡献项，环比录得1.9%，前值1.1%；食品饮料、保健护理、杂货铺零售、日用品消费环比升温，加油站、餐馆酒吧、服装消费环比连续2个月回落，此外波动较大的加油站消费为零售的第二大拖累项。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、欧央行议息会议符合预期 欧央行如期按兵不动，9月降息大门依旧敞开。7月11日，欧洲央行公布4月利率决议，如预期一致维持主要利率不变，将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率维持在4.25%，3.75%以及4.5%。欧洲央行在货币政策声明中表示，中期通胀前景基本符合之前的评估，5月份一些潜在通胀指标有所上行，6月份大多数核心通胀指标保持稳定或略有下降，内部物价压力仍然偏大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。此前市场对7降息不抱希望，认为9月降息的可能性也不大。不过，欧洲央行并没有给出9月利率指引，也未预先承诺特定的利率路径，未来决策将取决于数据，目前市场定价年内降息2次。欧元区6月HICP同比增速终值录得2.5%，预期2.5%，前值2.5%；核心HICP同比增速为2.8%，预期2.8%，前值2.8%。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、国内宏观 1、二季度GDP不及预期 二季度增长动能放缓，服务业、工业贡献相背离。2024年上半年GDP同比增速录得5.0%，符合两会公布的全年经济目标，但二季度经济增值动能有所减弱。二季度GDP当季同比增速录得4.7%，低于预期5.1%，环比增速录得0.7%，较一季度1.5%显著回落。第一、二、三产业同比增速分别录得3.6%、5.6%、4.2%，分别拉动GDP同比增速0.24%、2.15%、2.31%，服务业的贡献自去年一季度后显著回落，与此同时工业的贡献显著回升。 延续量升价跌局势，产能利用率回升。2024年上半年名义GDP（现价）同比增速录得4.0%，低于实际GDP（不变价）同比增速5.0%，GDP平减指数同比录得-0.9%，通缩压力有所缓解。二季度产能利用率录得73.6%，较一季度73.6%有所上行，结合平减指数可知二季度 供需不平衡的格局有所改善，但目前仍低于往年同期均值水平。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、6月经济供需失衡延续 社零显著回落。6月社会消费品零售总额同比录得2.0%，预期3.3%，前值3.4%，主要因为618大促5月提前开启透支需求、以价换量效用边际减弱、居民消费意愿尚未回暖导致。分品类看，商品零售同比录得1.5%，餐饮收入同比录得5.4%，网上零售同比录得-9.9%。分行业来看，粮油食品、烟草、石油、药品行业同比增速较高，化妆品、办公用品、家电、汽车、建材、金银珠宝等行业同比增速偏弱。地产需求仍然在底部，大件消费以价换量效果边际递减，因此汽车及地产链消费依旧偏弱。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 工业生产超预期，上游好于下游格局延续。6月工业增加值同比增速录得5.3%，预期5.0%，前值5.6%。其中，采矿业、制造业、公共事业当月同比分别为4.4%、5.5%、4.8%。分行业看，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比正增长，较5月有所增加，金属制品、设备制造、计算机通信、有色冶炼等行业增幅较大，下游制造业增速依旧偏弱。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 制造业＞基建＞地产格局延续，民间投资维持低位。6月固定资产投资累计同比增长3.9%，预期3.9%，前值4.0%。其中，制造业投资同比录得9.5%，前值9.6%；基建投资同比录得7.7%，前值6.7%；地产投资同比录得-10.1%,前值-10.1%。6月民间投资累计同比增速录得0.1%,维持在低位，民间固定资产投资所占比重录得51.9%，民营经济信心仍有待加强。 地产尚处于底部波动。6月商品房销售面积录得11274万平方米，回落到2012年同期水平，同比增速-13.8%。6月房屋新开工、施工、竣工面积累计同比增速分别为-23.7%、- 12.0%、-21.8%，仍处于深度负值区间；房企到位资金累计同比-22.6%，较前值有所回升，房企融资端的根本性好转取决于销售，目前仍在底部徘徊。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、大类资产表现 1、权益 2、债券 3、商品 4、外汇 四、高频数据跟踪 1、国内 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2、海外 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，CME，铜冠金源期货 数据来源：Bloomberg，铜冠金源期货 五、本周重要经济数据及事件 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。