6月份国内宏观数据落地，债市牛陡

国债期货周度报告 2024年7月21日 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 分析师 姓名：李荣凯宏观经济与国债期货分析师期货从业资格：F3012937交易咨询资格：Z0015266联系电话：0531-81678688E-mail：lirk@ztqh.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com ◼逻辑与观点：宏观数据方面，中国二季度GDP同比4.7%，预计5.1%，前值5.3%；6月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期5.0%，前值5.6%；1-6月固定资产投资同比增3.9%，预期3.9%，前值4%。其中，中国1-6月房地产开发投资同比下降-10.1%，预计-10.2%，前值-10.1%；6月社会消费品零售总额同比增2%，预期4%，前值3.7%；6月份，全国城镇调查失业率为5%，预期5%，前值5%。中共中央于7月19日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神。中央财办韩文秀表示，要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配的程度，适度加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，研究与新业态相适应的税收制度；完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，规范涉民营企业行政检查。资金面方面，上周央行公开市场净投放创半年新高，周五银行间市场资金面回归平稳向宽态势，存款类隔夜回购加权利率回落近8bp。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.9725%区间，较上日变化不大。策略方面，央行在警示市场无果后借券公告信号较为明显，大跌后短债反弹明显长债和超长债走势相对偏弱，TL可考虑逢高做空，中短债保持逢低做多思路。 ◼风险因素：超预期降息 6月份国内宏观数据落地，债市牛陡 一、主要资讯 1.商务部：上半年我国网上零售额7.1万亿元，增长9.8%，其中实物商品网上零售额5.96万亿元，增长8.8%，占社零总额25.3%。数字商品、服务消费、以旧换新成为新增长点，AI学习机和智能穿戴增长136.6%和31.5%。 7.国家统计局数据显示，二季度房地产业增加值同比下降4.6%，上半年同比下降5%；二季度金融业增加值同比增长4.3%，上半年同比增长4.8%。 8.中国上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度GDP同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度GDP增长0.7%。 2.国家能源局：6月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长5.8%；从分产业用电看，第一产业用电量128亿千瓦时，同比增长5.4%；第二产业用电量5304亿千瓦时，增长5.5%；第三产业用电量1607亿千瓦时，增长7.6%；城乡居民生活用电量1166亿千瓦时，同比增长5.2%；1-6月，全社会用电量累计46575亿千瓦时，同比增长8.1%。 9.中国上半年固定资产投资（不含农户）245391亿元，同比增长3.9%，预期增3.9%，1-5月增4.0%。其中，民间固定资产投资127278亿元，同比增长0.1%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.21%。 3.美国财政部公布的数据显示，2024年5月，美债前三大海外债主日本、中国、英国的持有量有所分化：日本、中国减少，英国增加。日本5月减持220亿美元美国国债，持仓规模达到11283亿美元，依然是美国第一大债主。中国5月减持24亿美元美国国债至7683亿美元，是今年4月首次加仓后的再度减持。英国5月增持131亿美元美国国债至7234亿美元，持仓规模位列第三。 10.中国6月社会消费品零售总额同比增长2%，前值增3.7%。1-6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。 11.中国6月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期增5%，前值增5.6%。1-6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。 4.日本5月所持美国国债减少220亿美元，至1.1万亿美元。中国5月所持美债下降24亿美元，至7680亿美元。比利时5月所持美债增加6亿美元，至3130亿美元。开曼群岛5月所持美债增加9亿美元，至1363亿美元。 12.中国上半年城镇调查失业率平均值为5.1%，同比下降0.2个百分点。6月全国城镇调查失业率为5%，环比持平，同比下降0.2个百分点。31个大城市城镇调查失业率为4.9%；全国企业就业人员周平均工作时间为48.6小时。 5.国家统计局：6月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为13.2%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.4%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.0%。 13.中国上半年居民人均可支配收入20733元，比上年同期名义增长5.4%，扣除价格因素，实际增长5.3%；全国居民人均可支配收入中位数17358元，增长5.9%。其中，城镇居民人均可支配收入中位数24403元，增长4.7%；农村居民人均可支配收入中位数9539元，增长6.9%。 6.住建部透露，全国目前已实施城市更新项目超过6.6万个，完成投资2.6万亿元，城市更新行动实施带来的综合性成效正在逐步显现。 14.中国6月70大中城市中有4城新建商品住宅价格环比上涨，5月为2城；环比看，上海涨幅0.4%领跑，北上广深分别跌0.6%、涨0.4%、跌1.2%、跌0.7%。 门贷款增加1409亿元，其中，短期贷款增加52亿元，中长期贷款增加1357亿元；企（事）业单位贷款增加4002亿元，其中，短期贷款增加973亿元，中长期贷款增加2621亿元；非银行业金融机构贷款增加224亿元。 15.央行上海总部披露，上半年，人民币贷款增加6840亿元，同比多增1607亿元。分部门看，住户部 二、公开市场操作与货币市场高频数据回顾 （一）公开市场回顾 ◼全周（7月13日至7月19日），央行开展11830亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周净投放11730亿元。此外，央行周内还进行1000亿元MLF及700亿元国库现金定存操作，并有1030亿元MLF到期，因此按全口径计算，全周净投放12400亿元，为今年1月中旬以来新高。下周（7月20日至7月26日）央行公开市场将有11830亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1290亿元、6760亿元、2700亿元、490亿元、590亿元。此外，周三（7月24日）有700亿元国库现金定存到期；周四（7月25日）还有50亿元央票互换到期。 来源：IFinD，中泰期货整理 （二）货币市场高频数据回顾 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.87%（前值1.80%），1.92%（前值1.81%）。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 三、现券市场回顾 ◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率小幅下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-1.43bp，-4.82bp，0.10bp，-0.79bp，期限结构整体走陡。 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 四、期货市场走势、基差与跨期价差回顾 ◼本周国债期货收盘价集体收涨。30年期加权涨0.17%，持仓10.2万手（+7067手），10年期加权涨0.20%，持仓量21.6万手（11776手），5年期加权涨0.15%，持仓量13.8万手（8130手），2年期加权涨0.06%，持仓6.33万手（3786手）。 来源：wind 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 来源：IFinD，中泰期货整理 五、总结与策略 ◼全周（7月13日至7月19日），央行开展11830亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周净投放11730亿元。此外，央行周内还进行1000亿元MLF及700亿元国库现金定存操作，并有1030亿元MLF到期，因此按全口径计算，全周净投放12400亿元，为今年1月中旬以来新高。下周（7月20日至7月26日）央行公开市场将有11830亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1290亿元、6760亿元、2700亿元、490亿元、590亿元。此外，周三（7月24日）有700亿元国库现金定存到期；周四（7月25日）还有50亿元央票互换到期。 ◼货币市场方面，DR007、DR014分别为1.87 %（前值1.80 %），1.92%（前值1.81%）。 ◼收益率水平方面，本周主要期限国债到期收益率小幅下行。2年期、5年期、10年期、30年期国债到期收益率变动情况为，-1.43bp，-4.82bp，0.10bp，-0.79bp，期限结构整体走陡。 ◼本周国债期货收盘价集体收涨。30年期加权涨0.17%，持仓10.2万手（+7067手），10年期加权涨0.20%，持仓量21.6万手（11776手），5年期加权涨0.15%，持仓量13.8万手（8130手），2年期加权涨0.06%，持仓6.33万手（3786手）。 ◼逻辑与观点：宏观数据方面，中国二季度GDP同比4.7%，预计5.1%，前值5.3%；6月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期5.0%，前值5.6%；1-6月固定资产投资同比增3.9%，预期3.9%，前值4%。其中，中国1-6月房地产开发投资同比下降-10.1%，预计-10.2%，前值-10.1%；6月社会消费品零售总额同比增2%，预期4%，前值3.7%；6月份，全国城镇调查失业率为5%，预期5%，前值5%。中共中央于7月19日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会 精神。中央财办韩文秀表示，要完善中央和地方财政关系，增加地方自主财力，扩展地方税源，提升市县财力同事权相匹配的程度，适度加强中央事权，提高中央财政支出比例，不得违规要求地方安排配套资金，研究与新业态相适应的税收制度；完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务，规范涉民营企业行政检查。资金面方面，上周央行公开市场净投放创半年新高，周五银行间市场资金面回归平稳向宽态势，存款类隔夜回购加权利率回落近8bp。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.9725%区间，较上日变化不大。策略方面，央行在警示市场无果后借券公告信号较为明显，大跌后短债反弹明显长债和超长债走势相对偏弱，TL可考虑逢高做空，中短债保持逢低做多思路。 ◼风险因素：地缘风险发展超预期 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，