量化周报：普涨仍有赖于流动性整体趋势确认

普涨仍有赖于流动性整体趋势确认 2024年07月21日 ➢择时观点：普涨仍有赖于流动性整体趋势确认。上周北向资金净流出193.23亿元，美国债利率（10Y）上行7BP，中证800继续反弹，中证500、中证1000与中证2000下跌。进入7月A股景气度微回升后整体波动不大，景气度的负值状态+低波状态未明显改善，此环境中流动性更为重要。上周流动性跳升后本周并无进一步回升，波动率创新低，整体还无法确认情绪整体回暖，建议继续保持谨慎。 分析师叶尔乐执业证书：S0100522110002邮箱：yeerle@mszq.com ➢指数监测：标普500消费精选ETF大幅流入。近1周ETF产品申购流入增速快的有：标普500消费精选、富时亚太低碳精选指数、中证1000、港股通高股息(HKD)、港股通高息精选等。近1周800银行、SHS张江50、5G 50、高息策略、SHS游戏传媒等指数份额流出最多。 研究助理吴自强执业证书：S0100122120016邮箱：wuziqiang@mszq.com 研究助理韵天雨执业证书：S0100122120002邮箱：yuntianyu@mszq.com ➢资金共振：推荐建材，消费者服务与机械。北向资金与大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。北向资金上周在电子中净流入最多，净流入10.5亿元；大单资金上周在房地产中净流入最多，净流入0.2亿元。根据大单与北向资金的流入情况，本周推荐行业为建材，消费者服务与机械。 相关研究 1.基金分析报告：基金季报2024Q2：“茅宁”落幕，拥抱电子通信-2024/07/202.量化周报：流动性边际改善但趋势仍待确认-2024/07/143.量化周报：流动性继续保持回落趋势-2024/07/074.资产配置月报：七月配置视点：红利内各板块景气度、拥挤度、股息率几何？-2024/07/045.量化分析报告：六月社融预测：32461亿元-2024/07/01 ➢公募风格：6月大幅由小盘切向大盘。公募偏股主动基金6月加仓，整体仓位达到77.89%。风格上主要体现为小盘切向大盘。大盘价值、大盘成长仓位分别变化+3.3%、+1.6%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化-0.1%、+2.5%；小盘、微盘仓位变化-4.0%、-0.7%。 ➢公募行业：6月大幅增持科技与稳定板块。6月公募行业持仓上大幅增持科技和稳定，减仓金融、周期、消费、制造板块，板块仓位变化分别为：金融（-2.3%）、消费（-0.9%）、周期（-1.2%）、科技（+1.8%）、制造（-0.6%）、稳定（+1.0%）。从细分行业来看，电子、家电、电新加仓最多，医药、银行、石化减仓最多。 ➢因子跟踪：估值和波动率因子表现亮眼。从时间上看，估值和波动率表现较好，从不同市值下看，大市值下ep和流动比率因子表现较好，小市值成长和波动率因子表现较好，整体看大市值下因子表现更强。从不同板块看，行为因子胜率亦较高。 ➢量化组合：上周实现负超额收益。基于研报覆盖度调整的沪深300增强组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益0.86%、-1.26%和-1.54%，分别实现超额收益-1.06%、-0.30%和-0.38%，7月超额分别为-1.40%、0.32%和0.58%，本年超额收益分别为6.23%、8.08%和5.62%。 ➢风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 目录 1量化观点.................................................................................................................................................................3 1.1择时观点：普涨仍有赖于流动性整体趋势确认...........................................................................................................................31.2指数监测：标普500消费精选ETF大幅流入..............................................................................................................................71.3资金流共振：推荐建材，消费者服务与机械................................................................................................................................7 2基金跟踪..............................................................................................................................................................10 2.1公募风格：6月大幅由小盘切向大盘...........................................................................................................................................102.2公募行业：6月大幅增持科技与稳定板块..................................................................................................................................11 3.1因子跟踪：估值和波动率因子表现较好......................................................................................................................................143.2量化组合：上周实现负超额...........................................................................................................................................................16 表格目录..................................................................................................................................................................21 1量化观点 1.1择时观点：普涨仍有赖于流动性整体趋势确认 上周1北向资金净流出193.23亿元，美国债利率（10Y）上行7BP，中证800继续反弹，中证500、中证1000与中证2000下跌。上周美国10Y国债收益率波动回升，北向资金整体持续流出，指数表现与北向资金反向。 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 1“上周”指2024.7.15-2024.7.19，“本周”指2024.7.22-2024.7.26，全文同。 继上周流动性跳升以来，本周流动性持续回落，仍难以确认趋势。进入7月A股景气度微回升后整体波动不大，景气度的负值状态+低波状态未明显改善，此环境中流动性更为重要。上周流动性跳升后本周并无进一步回升，波动率创新低，整体还无法确认情绪整体回暖，建议继续保持谨慎。沪深300ERP当下为97.58%分位数。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：民生证券研究院绘制 去年Q4以来三维择时框架出现退化，流动性成为最主要的决定因素。如若从2023年11月开始仅采用流动性进行择时判断，能够规避2023Q4与2024Q2的绝大多数回撤区间。 资料来源：wind，民生证券研究院，注：流动性择时策略净值为2023年11月起仅用流动性择时结果 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与A股景气度指数同量纲 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2指数监测：标普500消费精选ETF大幅流入 通过对同一指数对应的ETF规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数ETF产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为标普500消费精选（SP5CSSUP.SPI），近1月流入比例最大 的 为富时亚太低碳精选 指数（GPCSP006.FI），近3月流 入 比 例 最 大 的 为恒 生 中 国 内 地 企 业 高 股 息 率（HSMCHYI.HI）。近1周800银行、SHS张江50、5G 50、高息策略、SHS游戏传媒等指数份额流出最多。近1周流入较多的还有：富时亚太低碳精选指数、中证1000、港股通高股息(HKD)、港股通高息精选。 1.3资金流共振：推荐建材，消费者服务与机械 基于中观行业资金流构造的稳健资金流因子衡量了行业近期的资金净流入在过去一年中的分位情况，具有稳定的选择行业能力。我们选取市场中蕴含一定Alpha信息的两大资金流——北向资金与大单资金，并选取两种资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。资金流策略取交集上周录得负向超额收益，实现-0.9%的多头收益和-0.7%的超额收益。 资料来源：wind，民生证券研究院 北向资金上周在电子中净流入最多，净流入10.5亿元，在银行中净流出最多，净流出32亿元。大单资金上周在房地产中净流入最多，净流入0.2亿元；在电子中净流出最多，净流出118亿元。 资料来源：wind，民生证券研究院 我们选择2种资金流都净流入在高位的行业作为多头推荐，各行业因子值如下。本周推荐行业为建材，消费者服务与机械。 2基金跟踪 2.1公募风格：6月大幅由小盘切向大盘 6月公募总体仓位回升3.34%，当前仓位水平位于历史51%分位数。经回归测算，公募偏股主动基金6月加仓，整体仓位达到77.89%。回归测算绝对水平精准度有限，变化方向更具参考意义。 资料来源：wind，民生证券研究院 6月公募风格上主要为小盘切向大盘。环比来看，6月公募偏股主动基金的大盘价值、大盘成长仓位分别变化+3.3%、+1.6%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化-0.1%、+2.5%；小盘、微盘仓位变化-4.0%、-0.7%。中大盘中价值成长被普遍加仓，中盘价值相对较少。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2.2公募行业：6月大幅增持科技与稳定板块 6月公募行业持仓上大幅增持科技和稳定，减仓金融、周期、消费、制造板块。环比来看，2024年6月公募偏股主动基金板块仓位变化分别为：金融（-2.3%）、消费（-0.9%）、周期（-1.2%）、科技（+1.8%）、制造（-0.6%）、稳定（+1.0%）。 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 从细分行业来看，电子、家电、电新加仓最多，医药、银行