产业经济周报：流动性支撑普涨行情，关注军工板块配置性价、宠物产业出海趋势

产业经济周报 证券分析师 陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 核心观点：回顾本周行情（9/8-9/12）：市场在经历上周震荡后，迎来了宽基指数的普涨行情，主要指数均取得正收益。受益于美联储9月降息预期升温，海外市场均有不同程度涨幅。大消费领域，出海仍是长期主线，其中宠物赛道在内需增速趋缓的时代背景下，开始寻求品牌化的出海。高端制造方向，93阅兵后国防军工板块承受短期回调，主要系资金面和市场情绪影响，国防军工产业快速发展的长期趋势和背景未变，行业景气度有望回升。 周天昊资格编号：S0120525040002邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 徐宇博资格编号：S0120525090001邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 大消费看点：宠物行业作为国内快速成长的新消费赛道备受关注，本周周报聚焦宠物出海方向，尝试从中国企业出海进展和背后原因两大维度解读宠物产业近况。我们看到，目前宠物进出口行业正处于量价分化阶段，出口额量价齐升，但进口市场量缩价增，企业“走出去”进程明显加快。根据亚宠会和欧睿联合调研结果，近9成国内宠物企业，已布局出海或有计划出海意愿，其中主要是营收千万以上级别的企业在引领出海。我们认为中国宠物企业出海一方面受内需增速放缓影响，需要寻求更高增长市场，另一方面我国的宠物企业正在逐步摆脱“代工厂”标签、发力自主品牌，借由跨境电商这样的新渠道网络，能够更便捷地实现品牌出海的积极探索和布局。 高端制造看点：在当前复杂多变的国际环境下，此次阅兵不仅展示了我国国家安全的核心屏障，更是在向全世界昭示我国军队发展这一保障经济与社会长期稳定发展的“压舱石”的先进程度。今年是“十四五”向“十五五”的关键过渡期，未来装备更新与新增需求将持续释放，为军工行业注入强劲动能。从行业基本面看，今年以来已有多家国防军工板块上市公司主动披露大额订单信息，彰显行业景气回升。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 内容目录 1.产业经济观点：美降息预期再升温，市场风险偏好抬升.............................................42.大消费观点：宠物行业加速“走出去”，推动品牌化进程...............................................62.1.国内宠物出海现状如何？..................................................................................62.2.中国宠物品牌缘何出海？..................................................................................73.高端制造看点：从“9.3大阅兵”看国防军工产业...........................................................94.风险提示....................................................................................................................12 图表目录 图1：近一周全球资本市场表现.......................................................................................4图2：近期市场风格指数表现情况（%）.........................................................................5图3：近一周前五大热门行业换手率走势.........................................................................5图4：近一周申万以及行业表现及估值............................................................................5图5：高频跟踪数据表：资源品、原材料、化工品和运价指数等....................................6图6：中国宠物行业进出口额及增速表现（单位：亿元）...............................................6图7：中国宠物行业进出口量及增速表现（单位：吨）...................................................6图8：国内宠物企业出海布局情况....................................................................................7图9：按营收规模划分国内宠物企业类别.........................................................................7图10：2020-2028E中国宠物行业市场规模....................................................................7图11：2024年亚太地区宠物行业市场规模前十国家和地区市场规模增速（%）............8图12：宠物企业出海模式占比分布（%）.......................................................................8图13：申万国防军工指数近一月涨跌幅........................................................................10 表1：抗日战争胜利80周年阅兵展出新式装备型号（部分）.........................................9表2：2025年以来部分军工上市公司公布订单情况......................................................11 1.产业经济观点：美降息预期再升温，市场风险偏好抬升 1）本周（9/8-9/12）市场在经历上周震荡调整后再度上涨：宽基指数普遍上涨，主要指数均取得正收益。上证指数上涨1.52%，沪深300指数上涨1.38%，科创50上涨5.48%。市场成交量有所下降，日均成交额将至2.33万亿水平（上周2.60万亿）。 2）近期盘面表现上： A股方面：近一周时间，中信风格指数呈现普涨态势，其中成长、周期风格涨幅领先，31个申万行业涨多跌少，其中电子、房地产、农林牧渔、传媒行业领涨，综合、银行、石油石化行业领跌。从换手率看，受流动性宽松驱动以及反内卷政策等事件的催化，社会服务、电力设备、计算机、传媒、商贸零售等板块交易热度较高，后市应密切关注量能的配合。港股方面，恒生指数上涨3.82%，恒生科技指数上涨5.31%，港股表现继续好于A股。 海外市场方面：本周全球重要指数全面上涨。受益于美联储9月降息预期升温以及AI乐观情绪推动，本周美股整体呈现上涨走势，其中标普500和纳斯达克指数分别上涨1.6%和2.0%。欧洲市场受美联储降息预期升温，法国CAC40涨2.0%、英国富时100上涨0.8%、德国DAX涨0.4%。新兴市场表现分化，泰国SET指数上涨2.3%、巴西IBOVESPA指数下跌0.3%、胡志明指数小幅微涨。 大宗商品方面：截止9月12日，COMEX黄金期货结算价3680.7美元/盎司，周环比上行。海运市场迎来传统旺季，截止12日，波罗的海干散货指数（BDI）周度涨幅高达7.4%。 资料来源：Wind、德邦研究所，截止2025年9月12日 资料来源：Wind、德邦研究所，截止2025年9月12日 资料来源：Wind、德邦研究所，截止2025年9月12日 2.大消费观点：宠物行业加速“走出去”，推动品牌化进程 2.1.国内宠物出海现状如何？ 中国宠物行业进口缩减，但出口市场持续扩张，“走出去”进程明显加快。2024年中国宠物行业进口额同比下降12.1%，进口量同比下降15.1%，但与之对应的出口额同比增加12.4%，出口量同比增加21.9%。中国宠物相关产业进出口市场正在进入量价分化的阶段，出口额量齐升，进口市场量缩价增。 近9成国内宠物企业，已布局出海或有计划出海意愿。根据2025年亚宠会与欧睿联合发布的《中国企业出海现状与规划调研问卷》结果显示，受访的国内宠物企业中，超半数已布局出海业务，超三成尚未布局但计划出海。从目前已经出海的企业规模来看，主要是营收千万以上级别的企业在引领出海。尚未出海企业仍有资源配置优先级、国内业务发展以及海外市场高风险等担忧在。 资料来源：欧睿《2025中国宠物行业出海蓝皮书》、德邦研究所 资料来源：欧睿《2025中国宠物行业出海蓝皮书》、中国企业出海现状与规划调研问卷、亚宠会x欧睿联合发布，N=101，德邦研究所 2.2.中国宠物品牌缘何出海？ 被动出海-寻求需求更高增长市场：中国规模亚太最大，但未来增速趋缓。根据欧睿国际Passport数据，2024年中国宠物市场规模达到130亿美元，居于亚太之首，但从增速看有趋缓态势。但亚太地区其他国家市场表现亮眼，印尼20-24年市场增长率达到25.4%，菲律宾和泰国是唯二未来增速持续走高的国家。 资料来源：欧睿国际Passport、欧睿《2025中国宠物行业出海蓝皮书》、德邦研究所 资料来源：欧睿国际Passport、欧睿《2025中国宠物行业出海蓝皮书》、德邦研究所 主动出海-消费品品牌化时代，乘跨境电商红利。宠物行业从“世界工厂”向“品牌出海”转型，国产品牌企业开始摆脱“代工厂”标签，发力自主品牌，大量资本投入供应链和上游研发建设，使得国内宠物企业有足够动力去打开海外蓝海市场，特别是以东南亚为主的市场。同时跨境电商的快速发展，也给宠物产业出海提供绝佳的渠道平台，降低中小宠物品牌出海的基础门槛。 3.高端制造看点：从“9.3大阅兵”看国防军工产业 2025年9月3日，北京天安门广场隆重举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年阅兵式。本次阅兵共编组45个方（梯）队，参阅装备种类超过百型，全部为国产现役主战装备。其中多数为首次亮相型号，涵盖陆、海、空及战略打击力量，显示出近年来我军装备体系在更新换代和智能化建设上的加速步伐。亮相装备既包括主战坦克、装甲车辆等陆战力量，也囊括战略导弹、高超声速武器以及激光、微波等新型防御系统，同时大规模展示无人机、无人潜航器和无人地面平台，充分展现出信息化与智能化在现代作战体系中的突出地位。这些集中展示不仅彰显了我军在武器研发与体系建设上的全面进步，也释放出推进国防现代化的明确信号。 陆军装备：此次阅兵的陆军方阵展示了多款新型主战坦克、步兵战车和轮式装甲车辆，全面反映出地面作战力量在战略机动性与信息感知性能上的提升。其中，新一代100主战坦克和100式坦克支援车作为核心亮相装备，正在成为我国四代陆上作战体系的先驱者。 海军装备：海军装备方队重点突出了战略打击与远洋作战能力。阅兵中出现的新型潜射弹道导弹和舰载、潜射高超音速导弹展示了我国新一代海基核力量和反航母作战能力的升级与完善。配合新型舰载防空导弹模型展示，体现了我国海军在攻防两端的最新成果。此外，水面舰艇作战系统和无人潜航器首次大规模参阅，展现了我国海军在海上智能化作战与水下打击方面取得突破。特别是HSU100型无人潜航器，具备远程自主航行与水下打击能力，凸显未来海军装备的多元化发展方向。 空军装备：空军方阵集中展