流动性与机构行为周度跟踪：OMO大量投放后税期仍偏紧，7月LPR调降概率仍存

根据所提供的文字内容，总结如下：

货币市场概览

• 公开市场操作：本周，央行通过公开市场操作净投放了12,400亿元流动性。虽然周一进行了中期借贷便利（MLF）的缩量平价续作，但因逆回购操作规模大幅增加，资金面仍受税期影响显著收紧。周三之后，逆回购净投放规模减小，直到周五资金面才开始明显转松。

• 资金利率表现：本周，资金利率普遍上行。截至7月19日，R001、DR001、R007、DR007分别上行19.2BP、18.9BP、6.6BP、6.4BP至1.91%、1.86%、1.90%、1.87%，R007与DR007的利差扩大了0.3BP至3.3BP。

• 质押式回购：质押式回购成交量持续下降，全周日均成交量减少至6.10万亿元。银行间资金面在税期影响下明显收紧，大行的净融出大幅下降，而股份行和城商行的净融出仅小幅上升。非银机构中，货币基金和理财产品的融出规模较上周明显提升，而主要非银机构的融入则有所减少。新口径资金缺口指数在周四达到11,054，随后降至9,646，但仍显著高于上周五的水平。

• 央行资产负债表：6月份，央行对其他存款性公司的债权上升超过9,000亿元，这一数据与同期其他存款性公司对央行负债的变化存在显著差异。这一差异可能由央行大量买入政金债、统计时点的不一致、或央行在当月进行的一次性资产负债表更新所引起。这一现象并不表明对资金面构成潜在利空。

流动性与机构行为

• 大行融出行为：在大规模逆回购投放的背景下，大行的净融出大幅下滑，这可能反映了银行融出价格约束的下降，导致上周隔夜利率的下降。然而，这同时带来了税期下的资金面紧张，预示着未来资金面波动可能加剧，但资金利率中枢未必明显提升。

• 货基与理财融出：本周，货币基金与理财产品的融出规模增长有限，与4月和6月相比差距明显。这可能不是由于货基与理财规模增长放缓所致，而是因为银行趴账利率高位以及对央行态度不确定性的担忧，导致货基与理财机构的融出意愿下滑。

后续展望

• 资金利率趋势：预计下周资金利率中枢明显抬升的概率相对有限。原因包括逆回购到期规模的增加、政府债缴款净额的减少、以及可能的LPR调整预期。

• 债券市场动态：存单市场方面，AAA级1年期同业存单二级利率上行1.5BP至1.97%，存单转为净融资状态，各类银行存单发行成功率均较上周回落，但高于近一年平均水平。存单供需相对强弱指数持续回落，存单供需关系趋于平衡。

• 票据市场：票据利率本周震荡上行，国股3M、6M期利率分别上行10BP、2BP至1.59%、1.13%。

• 债券交易情绪：债券市场整体窄幅震荡，交易型机构倾向于增持债券，而配置型机构的增持意愿明显降温。基金公司对国债、政金债、存单的偏好增强，对地方债、信用债、二永债的增持意愿上升。农商行倾向于减持长端利率债，保险公司对超长端国债的增持意愿下滑，理财产品对存单的增持意愿回落。

• 风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。