贵金属周报：降息预期拥堵，黄金博弈升级

股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 2024.07.20 降息预期拥堵，黄金博弈升级 ——贵金属周报 于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 021-38038404021-38038434 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com 登记编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 美国6月零售销售数据超预期，但最新美国经济褐皮书预计未来半年美国经济增速将放缓。叠加此前特朗普遇刺、鲍威尔鸽派发言，避险情绪升温、衰退预期交易下，本周Comex金价创历史新高，后随着部分投资者获利了结回调。往后看，随着联储降息预期逐步兑现，金价或呈现震荡行情，但需关注全球地缘政治格局变化、贸易保护主义加剧，可能导致的经济下行、甚至衰退下的商品价格回调风险。 投资要点： 周期研判：美国6月零售销售月率为0%，低于前值0.1%，超出市场预期，核心零售数据环比为0.4%，创2月以来新高，消费仍有韧性 但本周披露的美国经济褐皮书表示更多地区的经济动能不足，消费者购买力有所下降，几乎每个辖区都提到零售商在打折或消费者只购买必需品的情况，并预计未来半年美国经济增长将会放缓。叠加此前特朗普遇刺、鲍威尔鸽派发言，避险情绪升温、衰退预期交易下，本周Comex金价创历史新高，后随着部分投资者获利了结金价回调。展望后市，随着美联储降息预期逐步兑现，金价或呈现震荡行情，但需关注全球地缘政治格局变化、贸易保护主义加剧，可能导致的经济下行甚至衰退下的商品价格回调风险。中长期看，美国债台高筑、透支美元信用，去美元化趋势下，各国增持黄金的需求仍存，或为金价提供有力支撑。 黄金：美联储降息渐近，金价或呈震荡格局。价格：本周SHFE金下 跌0.66%至565.94元/克、COMEX金、伦敦金现分别下跌0.74%、0.42%至2,402.80美元/盎司、2,400.59美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加0.26吨至11吨，COMEX金库存较上周增加3.83吨至554吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加3.02万张 SPDR黄金ETF持仓量本周增加15.81万盎司。央行购金：据外汇管 理局数据，我国6月末黄金储备为7280万盎司，与上月持平，已连 续2个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动较大。价格：本周SHFE银下跌6.51%至7,679.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌5.64%、5.10%至29.41美元/盎司、29.21美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,110吨，较上周减少1.47吨，金交所银库存为1,537吨，COMEX银库存较上周减少50.06吨至9,373吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.09万张，SLV白银ETF持仓量本周增加630.00万盎司。制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气 度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。。 贵金属 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 重点化工品价格每日跟踪数据库2024.07.19 重点化工品价格每日跟踪数据库2024.07.19 重点化工品价格每日跟踪数据库2024.07.18 需求小幅回升，总库存由增转降2024.07.17 国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _202407172024.07.17 0719收盘价周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克美元/盎司） SHFE黄金 565.94 -0.66% COMEX黄金 2,402.80 -0.74% 伦敦金现 2,400.59 -0.42% SHFE白银 7,679.00 -6.51% COMEX白银 29.41 -5.64% 伦敦银现 29.21 -5.10% 目录 1.周期研判3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：联储降息渐近，金价或以震荡为主7 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动较大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：金银价格下跌4 表2：黄金累库、白银去库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属涨2.92%4 图2：*ST中润周度涨幅最大为18.37%4 图3：美国6月CPI同比+3.00%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.98%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数升至104.385 图7：中国OMO投放11830亿，LPR为3.45%5 图8：6月份中国PMI为49.5%、美国制造业PMI为48.505 图9：6月美国新增非农就业人口20.60万人，失业率为4.10%6 图10：美联储总资产收缩，持有美国国债下降6 图11：金银比为796 图12：金铜比为568，金油比为306 图13：COMEX金跌0.74%，SHFE金跌0.66%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为4.607 图15：本周金总库存增加4.08吨7 图16：6月我国央行黄金储备不变7 图17：COMEX净多头持仓本周增加3.02万张7 图18：SPDR黄金持仓量本周增加15.81万盎司7 图19：COMEX银跌5.64%，SHFE银跌6.51%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.048 图21：6月国内白银产量为1437.61吨8 图22：本周银总库存减少约51.53吨8 图23：COMEX净多头持仓本周减少0.09万张8 图24：SLV持仓量本周约增加630.00万盎司8 1.周期研判 周期研判：美国6月零售销售月率为0%，低于前值0.1%，超出市场预期，核心零售数据环比为0.4%，创2月以来新高，消费仍有韧性。但本周披露的美国经济褐皮书表示更多地区的经济动能不足，消费者购买力有所下降， 几乎每个辖区都提到零售商在打折或消费者只购买必需品的情况，并预计未来半年美国经济增长将会放缓。叠加此前特朗普遇刺、鲍威尔鸽派发言，避险情绪升温、衰退预期交易下，本周Comex金价创历史新高，后随着部分投资者获利了结金价回调。展望后市，随着美联储降息预期逐步兑现，金价或呈现震荡行情，但需关注全球地缘政治格局变化、贸易保护主义加剧，可能导致的经济下行、甚至衰退下的商品价格回调风险。中长期看，美国债台高筑、透支美元信用，去美元化趋势下，各国增持黄金的需求仍存，或为金价提供有力支撑。 黄金：衰退担忧加大，联储降息渐近，金价或震荡创高。价格：本周SHFE金下跌0.66%至565.94元/克、COMEX金、伦敦金现分别下跌0.74%、0.42%至2,402.80美元/盎司、2,400.59美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加 0.26吨至11吨，COMEX金库存较上周增加3.83吨至554吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量本周增加3.02万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加15.81万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国6月末黄金储备为 7280万盎司，与上月持平，已连续2个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动较大。价格：本周SHFE银下跌6.51%至7,679元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌5.64%、5.10%至 29.41美元/盎司、29.21美元/盎司。库存：SHFE银库存为1,110吨，较上周 减少1.47吨，金交所银库存为1,537吨，COMEX银库存较上周减少50.06 吨至9,373吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周减少0.09万张，SLV白银ETF持仓量本周增加630.00万盎司。制造业景气度：6月份，我国制造业PMI为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、电 子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属涨2.92%图2：*ST中润周度涨幅最大为18.37% .数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：金银价格下跌 金价 单位 2024/7/19 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 565.94 -0.66% 2.82% 17.56% COMEX黄金 美元/盎司 2,402.80 -0.74% 2.70% 15.98% 伦敦金现 美元/盎司 2,400.59 -0.42% 3.20% 16.38% 银价 单位 2024/7/19 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 7,679.00 -6.51% -0.32% 27.73% COMEX银 美元/盎司 29.41 -5.64% -0.52% 22.08% 伦敦银现 美元/盎司 29.21 -5.10% 0.25% 22.81% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年7月19日 表2：黄金累库、白银去库 黄金 单位 2024/7/19 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 11 0.26 0.46 8.00 COMEX黄金 吨 554 3.83 7.53 -68.99 银 单位 2024/7/19 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 1,110 -1.47 58.66 -78.97 金交所银 吨 1,537 0.00 104.76 91.50 COMEX银 吨 9,373 -50.06 132.83 729.83 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年7月19日 4.宏观数据跟踪 图3：美国6月CPI同比+3.00%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.98% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周五，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数升至104.38 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放11830亿，LPR为3.45%图8：6月份中国PMI为49.5%、美国制造业PMI 为48.50 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：6月美国新增非农就业人口20.60万人，失业率为4.10% 图10：美联储总资产收缩，持有美国国债下降 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图11：金银比为79图12：金铜比为568，金油比为30 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 5.金：联储降息渐近，金价或以震荡为主 图13：COMEX金跌0.74%，SHFE金跌0.66%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为4.60 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图15：本周金总库存增加4.08吨图16：6月我国央行黄金储备不变 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓本周增加3.02万张图18：SPDR黄金持仓量本周增加15.81万盎司 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动较大 图19：COMEX银跌5.64%，SHFE银跌6.51%图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.04 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证