2024年工业硅下半年行情展望

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 下半年供应增速领先需求，近月价格承压 联系信息 纪元菲（投资咨询资格：Z0013180）电话：020-88818012邮箱：jiyuanfei@gf.com.cn 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 摘要： 工业硅主力合约行情 下半年工业硅供应增速仍将大于需求增速。一方面，随着工业硅新产能投产以及丰水期复产，产量仍将持续增长，另一方面，多晶硅作为此前工业硅需求的核心增长点增速下降甚至7月或将出现负增长，即便有机硅、铝合金、出口依然保持增长，但影响没有多晶硅大，后期库存仍将逐步积累，价格依然承压。此外，多晶硅、有机硅下游产品持续低迷，主要产业均面临部分产能亏损需要出清的局面，缺乏需求端对原材料的价格支持，也将导致价格承压。从供应角度来看，下半年工业硅产量预计继续增长，一方面，新增产能释放将带来一部分产量增长；另一方面，适逢西南地区进入丰水期，企业陆续复产，开工率回升明显，产量将继续创历史新高。从需求角度来看，多晶硅随着产能释放价格快速下跌，目前已跌至几乎全行业亏损，低迷的价格或将影响投产进度。随着价格走弱，夏季又适逢检修期，价格跌破成本线后，5-6月开始，企业倾向于提前检修减产，目前大部分企业均已检修减产，预计将减少3-4万吨工业硅需求。从供需平衡角度来看，下半年将面临供应大于需求的局面，高库存及仓单压力下，近月依然承压。整体认为工业硅价格或将围绕成本端波动，若供给侧有产能调控措施则价格有望回升。工业硅期货主要运行区间预计在10000-14000元/吨。2412合约与2411合约价差将超3000元/吨，以覆盖远期慢慢消化仓单的成本。策略建议： 单边策略：观望/轻仓套利策略：关注近远月反套机会，无风险正套注意11月集中注销套保策略：区间下沿买入套保，关注套利空间卖出套保风险提示：投产不及预期，宏观/其他品种波动风险 目录 1、2024年上半年行情回顾..............................................................................................................12、供应端............................................................................................................................................22024年上半年西北地区大量投产，丰水期西南地区快速复产..............................................................22024年下半年仍有大量大型企业产能将投放............................................................................................43、需求端............................................................................................................................................5多晶硅为工业硅最大消费端，随着产能释放，价格下跌........................................................................5有机硅产能逐步释放，出口有所恢复，但价格依旧低迷........................................................................7铝合金消费维稳为主，汽车轻量化仍是重要拉动.....................................................................................8出口明显回升，出口订单回归下半年出口预计同比增长........................................................................84、库存................................................................................................................................................9库存及仓单持续增长.......................................................................................................................................95、工业硅期货业务细则修订主要影响...........................................................................................96、供需平衡表..................................................................................................................................112024年下半年工业硅供应增速将大于需求增速.....................................................................................11免责声明............................................................................................................................................12 1、2024年上半年行情回顾 2024年，工业硅期货整体震荡下行，主要因为供应增速远超需求增速。一季度下游需求因价格承压而减少原料采购，以快流转和低库存降低自身生产成本，导致工业硅需求不及预期；二季度工业硅产量大幅增长，多晶硅行业因面临亏损选择检修减产的企业增加，导致工业硅需求减少，库存积累，价格下跌。 从供需平衡角度来看，一季度虽然平衡表表现为去库，但大量库存和仓单导致盘面承压。此外，一季度虽然下游需求增速快，但多晶硅产业已在价格下跌过程中减少库存储备提高流转，实际上一部分工业硅储备需求减少。二季度供应持续增加，随着多晶硅检修企业增加，调增供给过剩幅度，在高库存及仓单压力下，工业硅价格持续承压。5月中旬在宏观转暖，国内房地产刺激政策出台，美国降息预期增强的背景下，工业硅期货在国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》后大幅上涨，一度冲击涨停，此后震荡回落。6月工业硅价格下跌，一方面是西北地区新增产能投产持续带来产量增加，另一方面是逐步进入平水期和丰水期，西南地区开工率提高，产量持续增长，工业硅产量创新高。从需求角度来看，工业硅最大的需求端，晶硅光伏产业链随着多晶硅产能释放价格快速下跌，跌至几乎全行业亏损。面对现金流亏损的局面，检修减产的多晶硅企业增加，导致对工业硅的需求环比下降。 从基差和套利的角度来看，2024年上半年几乎没有给到基准交割品的套利空间，替代交割品的套利空间在5月工业硅价格上涨的过程中大幅打开，主力合约价格一度比华东Si4210现货价格高约1500元/吨。2024年上半年，华东Si5530与主力合约基差在25~1840元/吨，6月25日基差为1695元/吨左右；华东Si4210与主力合约基差在-1475~355元/吨，6月25日基差为245元/吨左右。 此外，2024年4月12日，广州期货交易所发布关于修订《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》的相关通知，主要对工业硅期货交割质量标准进行了修改，规则适用于工业硅期货2412合约及以后合约。已上市合约2404-2411合约锚定价格为原有符合交割标准的替代交割品，对盘面有2000元/吨的升水。期货新上市合约2412合约锚定价格将转移至符合交割标准的基准交割品，更关注微量元素指标，对盘面无升水。替代交割品的微量元素含量标准增加，升贴水调降至800元/吨，将有利于后续合约定价锚定基准交割品，更好服务光伏产业。对于执行工业硅期货业务细则修订前后的合约，期货2411以及2412合约的价差，扩大至2000元/吨甚至3000元/吨，反套交易获利。 整体而言，2024年上半年需求疲弱，供应持续增长，在高供应高库存的情况下，工业硅价格承压下跌。在新规则出台后，2411与2412合约价差一度扩大至3000元/吨。 资料来源：SMM、wind、广发期货发展研究中心 2、供应端 2024年上半年西北地区大量投产，丰水期西南地区快速复产 2024年上半年工业硅产量持续增长，同比大幅提高。在西北工业硅产能投放和西南地区陆续复产的情况下，工业硅5月产量创新高。据SMM，2024年5月中国工业硅产量在40.81万吨，环比增加4.94万吨，同比增长13.68万吨。2024年1-5月中国工业硅产量为182.4万吨，较去年增加39.13万吨，同比增长27%。 从地区产量来看，新疆依旧是我国工业硅产量第一大贡献区，2024年5月产量占比高达59%；四川、内蒙、云南占比分别为8%、8%、7%。新疆地区产量在大型企业开工率提升和新投产产能释放的过程中，持续创新高。内蒙地区工业硅产量缓慢增长，爬坡至月产3万吨以上。云南、四川占比下降，一方面因为5月仍处于平水期和丰水期的产量恢复期，另一方面因为新增产能在西北地区，因而占比下降。下半年云南地区工业硅将有新产能投产，叠加丰水期开工率提升，产量占比或将持续提升。 从各牌号产量来看，随着西北地区投产增加，Si4210产量占比下降至33%，通氧Si5530产量占比增长至43%。各个地区的生产牌号占比差别较大，如新疆地区以通氧Si5530为主，占比高达50%，Si4210仅占比29%，但Si4210占比提升；云南地区则以Si4210为主，占比提升至82%，其余牌号占比较低；四川地区以Si4210为主，占比达55%，但Si5530综合占比也有31%；内蒙地区则以低牌号为主，Si4210占比仅6%，通氧Si5530占比达58%，其他规格占比达36%。 总体来看，2024年下半年产量预计将继续创新高，全年产量将近500万吨，同比增幅高达30%。此外，考虑到97硅、再升硅和其他硅，工业硅整体供应量可高达580万吨。新疆依旧是我国工业硅产量第一大贡献区，云南、四川、内蒙占比约为8%。通氧Si5530占比增加，新的交割规则调整也将有利于后续合约定价锚定参考通氧Si5530的基准交割品，符合市场发展趋势。各个地区的生产牌号占比差别较大，新疆、内蒙地区以通氧Si5530为主，云南、四川地区则以Si4210为主。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 2024年下半年仍有大量大型企业产能将投放 2023年工业硅新增投产不及预期，2024年大量工业硅项目投产，据第三方数据供应商，上半年新投产产约30万吨，下半年依旧有约130万吨的工业硅产能待投产，我们梳理了投产概率较高的项目进行统计跟踪，预计下半年有概率投产的项目大约