2024年棉花下半年行情展望：莫愁千里路，自有到来风
2024年棉花下半年行情展望 莫愁千里路，自有到来风 联系信息： 刘珂（投资咨询资格编号：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 摘要： 国际方面，从USDA全球棉花供需表来看，24/25年度库存消费比小幅下调至71.40%。由于消费端的增加，期末库存的累计幅度不大。美棉预期丰产强烈，上半年美棉种植区天气表现良好，种植进度和优良率都好于去年同期水平。随着美棉价格回落，美棉性价比重新回升，且全球主要棉花出口竞争对手对美棉的冲击力减弱，美国装运数据表现良好，美棉需求端有一定恢复，但是增速放缓，但长期来看，随着美联储加息周期的结束，全球经济仍有回暖预期。 国内方面，今年新疆地区积温较好，棉农预期丰产，新疆产量预期在580-600万吨。库存方面，整体供应仍偏宽松，需求端来看，国内纺织企业淡季依旧，企业订单不足情况较为普遍，当前在棉纱、坯布成品走货依旧偏淡、成品价格偏弱的情况下棉价依旧面临一定压力，当前进口利润较好，警惕后期滑准税配额发放对于供应端的施压，不过随着前期郑棉下跌，价格也处于中低位水平，除非需求端再度大幅恶化，棉价深跌概率较小，若跌破14000元/吨，或将出现多配机会，另外，进入三季度，四季度需要关注相应天气情况了和新棉产量预期。 目录 一、2024年上半年行情回顾.......................................................................................................1二、国际棉市.................................................................................................................................22.124/23年度国际供需改善幅度不大，供应端增产明显...............................................................22.224/25年度美国棉花丰产预期强烈，但需求端表现平平...........................................................32.3印度24/25年度库存消费比下滑，需求端恢复仍缓慢..............................................................6三、国内棉市.................................................................................................................................83.1种植面积小幅调降，新疆天气表现良好....................................................................................83.2新棉整体销售进度偏滞后，库存方面整体偏高.........................................................................93.3进口利润窗口打开，进口量明显提升......................................................................................103.4下游持续疲弱，成品端库存累至历史同期高位........................................................................113.5疆棉禁令影响深远，外销市场复苏任重道远............................................................................12四、棉花总结与展望..................................................................................................................14免责声明.......................................................................................................................................15 一、2024年上半年行情回顾 2024年上半年行情来看，美棉与郑棉都经历过一波相对较为流畅上涨和下跌行情。但是不同的是，郑棉上涨时间要比美棉长一些，时间上比美棉下跌要晚一月，且波动幅度相对于美棉来说要小。从行情美棉和郑棉期货可以分为两个阶段。 第一阶段：价格上涨阶段。郑棉（1月到4月初），运行区间为（15000-16500元/吨），ICE美棉（1月到3月初），运行区间为（80-104美分/磅）。ICE美棉在80美分/磅附近开始企稳回升，进入2月份之后开始加速上涨，主要是来自于供应端的驱动。一方面，2023/24年度美棉签约进度本身较好，另外，2024年1月、2月USDA在美棉平衡表中也持续上调美棉出口预期，2023/24年度美棉期末库存持续处于偏紧水平，且进入2月后，23/24年卖方未点价合约折合美棉吨数，已高于美国现行预期产量下的未来可流通量，挤仓预期强化。基金净多头率升超30%以上，美棉大幅上涨。国内方面，一方面外盘走强给予盘面一定支撑，另外，节后产业下游纺企成品原料库存双低、部分大型纺企接单至3月底、新棉部分已在节前套保，现货套保压力逐渐不集中的情况下，利空因素少，国内棉价偏强运行。 第二阶段：价格下跌阶段。郑棉（4月初到6月），运行区间为（16500-14000元/吨），ICE美棉（2月底到6月底），运行区间为（104-70美分/磅）。ICE期棉交割仓单持续上升，外盘ICE期棉在宏观及资金博弈下持续下跌，且美棉整体种植面积增长的预期依旧是市场主流，同时美棉种植加速，优良率处于近几年高位，供应端压力持续增加，需求端方面，宏观上美元指数受通胀担忧降息预期弱化走强利空美棉出口。美国4月纺织服装零售数据同比出现负增长，表明美国消费市场回温仍有较大不确定性。国内方面，主要来自于下游的走弱，供应端方面，当前暂缺乏明确的不利天气影响，需求端，虽然2024年3月下旬至4月中旬产业下游再次出现环比好转，但4月中旬开始再度环比转弱。5月仍没有很好起色，6月继续走弱，棉纱线累库率不断攀升，棉纺织厂限产、减停的比例持续升高，整体拖累棉价走势。 数据来源：文华财经广发期货发展研究中心 数据来源：文华财经广发期货发展研究中心 二、国际棉市 2.1 24/23年度国际供需改善幅度不大，供应端增产明显 从全年的USDA全球棉花供需表来看，24/25年度库存消费比小幅下调至71.40%。产量方面，产量增加117万吨至2594万吨，消费方面，消费上调84万吨至2546万吨，期末库存小幅上调55万吨至1818万吨。整体来看，由于消费端的增加，期末库存的累计幅度不大。具体方面，从6月份的USDA供需平衡表来看，新年度平衡表微幅调增产量、小幅调增期末库存，整体库存消费比相比上个月预测数据上调0.36%，同比23/24年度来看，全球产量大幅上升117万吨，期末库存显著上升55万吨，整体供应压力增加明显。产量增加的主要原因是由于美国棉花产量恢复，巴西棉花产量创纪录。需求端方面，虽然全球棉花消费量比上一年度增加，但仍将低于2020/21年度。 数据来源：USDA广发期货发展研究中 2.2 24/25年度美国棉花丰产预期强烈，但需求端表现平平 （1）24/25年度美棉产量上调且天气表现良好 美国是全球第三大产棉国、第一大棉花出口国。2023/24年度美国植棉面积为1023万英亩。美国农业部3月28日发布2024年的官方意向种植面积。预计新一年度美棉种植面积为1067.3万英亩（陆地棉面积为1050万英亩，同比增长4%，皮马棉面积20.3万英亩，同比增长38%），较去年收获面积同比增加4.3%，分地区 来看，东南部的棉花面积分别为233万英亩和197万英亩，西南地区预计615万英亩，西部地区的棉花面积为32.3万英亩。6月28日，美国农业部发布报告，2024年美国棉花实播面积为1170万英亩，同比增长14%。其中陆地棉面积1150万英亩，同比增长14%，皮马棉面积18.2万英亩，同比增长24%。另外，今年上半年美棉种植区天气表现良好，种植进度和优良率都好于去年同期水平。截止6月23号，美棉15个棉花主要种植州棉花种植率为94%，去年同期水平为93%，较去年同期快1个百分点；棉花优良率为56%；去年同期水平为49%，较去年同期高7个百分点。从6月的USDA的供需平衡表来看，相比上个月，期初库存小幅调增10万吨，期末库存同比增加9万吨，库存消费比增加2.68%，同比23/24年度来看，产量有大幅提高，同比增加86万吨至348万吨。 （2）出口签约数据表现平平，需求端仍面临较大不确定性 6月USDA显示24/25年度消费41万吨，较23/24年度增加1万吨，整体表现平平。随着美棉价格回落，美棉性价比重新回升。据USDA报告显示，2024年6月7-13日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量42903吨，较前周增长7%，较前4周平均水平增长2%。且全球主要棉花出口竞争对手对美棉的冲击力减弱，2023年度巴西棉加工、上市、销售已进入后期，棉花等级、品质等指标也呈下降，而2022/23年度澳棉则已基本售罄，只有部分澳大利亚棉花出口商、国际棉商手中还有少量资源，对美棉已形不成竞争。需求端方面，2024年1-2月美国纺织品服装进口量为141.55亿平方米，同比增加12.24%。但3月美国纺服总进口量76.3亿平方米，同比增长6.9%，进口额81.4亿美元，同比下降2.2%。整体来看，虽然需求端有一定恢复，但是增速放缓，仍面临较大不确定性。 2.3印度24/25年度库存消费比下滑，需求端恢复仍缓慢 （1）印度24/25年度产量预计小幅下滑，关注后续天气情况 根据6月USDA的数据来看，24/25年度印度产量同比下滑26万吨至544万吨，出口继续下滑7万吨至41万吨，整体库存消费比下调3.12%。另外，印度内阁经济事务委员会已经批准2024/25年度（即从2024年10月1日开始）夏季农作物（包括棉花）的最低支持价格。中绒棉的最低支持价格将从6620卢比/公担上涨到7121卢比公担（增长了7.2%）。长绒棉的价格将上涨7.6％，这是自2005/06年度以来的第六大增幅，也是过去十年来的第三高增幅。从政府大幅上调棉花MSP来看，一方面提高2024/25年度农民植棉收入，起到稳定2025年印度植棉面积稳定，刺激植棉热情；另一方面提高印度棉花单产、总产，使印度国内棉花供需尽可能实现自给自足，减少对棉花进口的依赖。 天气方面，印度气象部门报告称，季风已向该国东部地区推进，但在西部地区仍略微落后于计划。由于北部地区和中部地区降水较少，印度全境的降雨量比长期平均水平低17%。截至2024/06/06至2024/06/12当周，印度棉花主产区（92.4%）周度降雨量为17.6 mm，相对正常水平低18mm，同比高4mm。2024/06/01至2024/06/19棉花主产区累计降雨量为54.8mm，相对正常水平低13.2mm。后期仍需要关注天气状况。 （2）印度棉出口“急刹车”，需求端恢复仍缓慢 出口方面，在2024年1-2
