粕类油脂10月报

2023-10-09 【产业服务总部|饲料养殖团队】研究员：韦蕾执业编号: F0244258投资咨询号:Z0011781联系人：叶天执业编号: F03089203联系人：姚杨执业编号: F03113968 目录 豆粕：收割及巴西种植打压，豆粕走势偏弱 一 油脂：利空因素累积，期价偏弱震荡二 01 豆粕：收割及巴西种植打压，豆粕走势偏弱 01豆粕：收割及巴西种植打压，豆粕走势偏弱 ◆现货端：月度国内豆粕现货价格下调，油厂主流价格在4550-4700元/吨，较上月下调310-430元/吨。美豆逐步进入收割阶段，叠加南美销售挤兑，美豆走势偏弱。国内压榨维持高位，下游头寸偏高，市场成交一般，基差走弱，现货价格受盘面基差双重下跌而大幅回落。 ◆供应端：美国大豆9月报告预估单产符合市场预期，美豆进入收割阶段，叠加南美销售挤兑供应转向宽松，价格跟随回落，升贴水下行，国内进口成本下降。国内压榨维持高位，但大豆到港逐步减少，但大豆、豆粕库存维持正常水平，豆粕供应充足。 ◆需求端：整体市场豆粕需求转好，存栏高位给予豆粕较好得饲料需求。饲料需求稳步上涨，配方上玉米使用逐步增加，豆粕添加比例增加，但下游看空现货价格，主动降低头寸，导致需求偏弱。 ◆月度小结：国际端，美豆进入收割阶段，且少雨天气利于大豆收割，在南美销售挤兑下及收割压力下走势相对偏弱。巴西新作播种顺利，同时施压旧作，导致升贴水下行，整体国际端大豆价格下移。国内压榨高位，但下游买性偏差，消耗头寸为主，基差跟随走弱。盘面基差双双下跌下，现货价格下跌为主，后期重点关注美国发运及南美新作播种情况。 ◆操作建议：短期观望为主，待收割压力兑现完毕及关注南美播种情况进行操作 ◆风险提示：11-1月买船进度、USDA报告、油粕比、人民币汇率 豆粕9月行情回顾02 期货：截至10月6日，CBOT美豆主力11合约报收于1363.75美分/蒲，环比8月底下跌103.75美分/蒲，跌幅为7.59%。连盘跟随美豆大幅下跌，截至9月28日，连盘豆粕主力合约M01报收于3996元/吨，月跌141元/吨，月涨幅3.41%。现货：月度国内豆粕现货价格下调，油厂主流价格在4550-4700元/吨，较上月下调310-430元/吨。受盘面及基差 双双下行影响，豆粕现货价格大幅下跌。 基差：9月国内现货基差价格走势呈现偏弱运行，沿海区域月均现货基差价格约670-780元/吨。月初基差价格相对偏高，随着市场成交转弱，9月中下旬基差价格随着回落至01+500元/吨附近。行情回顾：本月国内豆粕现货价格大幅下跌，厂主流价格在4550-4700元/吨，较上月下调310-430元/吨。本月美 豆价格呈现大幅下跌趋势，美豆逐步进入收割，叠加南美销售挤兑，美豆大幅下跌。国内连盘跟随美豆下跌，受榨利影响，跌幅不及美豆。 03全球大豆平衡表 USDA 9月供需报告： 22/23年度，小幅美国上调出口，结转库存小幅下调。 23/24年度，美国23/24年度大豆种植面积预期8360万英亩，8月预期为8350万英亩，环比增加10万英亩；单产预期50.1蒲式耳/英亩，8月预期为50.9蒲式耳/英亩，环比减少0.8蒲式耳/英亩，报告整体偏中性。 04压榨及出口不佳导致季度库存高于预期 9月30日公布数，截至2023年9月1日，美国旧作大豆库存总量为2.68亿蒲式耳，同比减少2%。其中农场库存量为0.72亿蒲式耳，同比增加14%；非农场库存量为1.96亿蒲式耳，同比减少7%。大豆消费量为5.28亿蒲式耳，同比下降24%。 美豆收割偏慢，优良率处于低位05 ◼USDA作物生长报告：截至10月1日当周，美国大豆生长优良率为52%，市场预期为50%，此前一周为50%，去年同期为55%。当周，美国大豆收割进度23%，上周为12%，去年同期为22%。 ◼整体当前优良率处于历史低位，美豆单产重回52蒲/英亩有较大难度。 偏干旱利于美豆收割06 ◼降水方面，后续美国降水趋于正常偏少，未来两周主产区降水偏少，美豆进入收割阶段，少雨天气或有利于美豆收割。 07压榨量下滑及压榨利润偏好 ➢截至2023年9月22日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.57美元，上周是3.63美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。 ➢9月15日消息，全美油籽加工商协会(NOPA)周五发布的月度报告显示，美国8月大豆压榨量降至11个月低点，且几乎低于所有贸易商的预估，月末豆油库存降至近六年低点。 驳船运费高位及驳船运输量偏低08 ➢受密西西比河水位偏低影响，驳船运费依旧处于高位，但后期降水增加，运费上涨不及预期，驳船量来看，当前驳船量处于同期低位，随着美豆逐步上市，预计大豆驳船量逐步上升，后期关注水位及降水影响，是否对美豆出口及CNF产生较大影响。 09巴西出口增加，美豆出口减少 ➢巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西9月份大豆出口量估计为688万吨，低于上周预估的709万吨。作为对比，8月份出口量为760.8万吨，去年9月份的出口量为358.5万吨。 ➢截至9月14日当周，美国23/24年度累计出口大豆95.33万吨，较去年同期增加0.82万吨，增幅为0.87%；USDA在9月份的供需报告中预计23/24美豆年度出口4872万吨，目前完成进度为1.96%。。 10巴西天气利于大豆播种 ➢巴西大豆主产区后期降水偏少，利于大豆种植，当前播种进度较快，新作丰产预期下施压巴西旧作。 ➢AgRural周一发布的数据显示，巴西大豆播种法进度创下五年来最快水平。截至9月21日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的1.9%，高于一周前的0.2%，去年同期进度为1.5%。 美豆底部支撑较强11 ◼我们通关对历年的美豆成本价格及美豆年度均价走势发现，美豆的成本价格对于美豆底部价格支撑较强，2023年，我们按照50.1蒲/英亩的单产计算美豆成本在1250美分/蒲，底部价格支撑较强。 ◼从期末库存来看，期末库存越低，美豆的价格区间越高，美豆2.2亿蒲的期末库存也预示着美豆会处于1000-1400美分区间。 较高的升贴水对进口大豆成本有支撑12 ◼受美豆收割压力、巴西销售进度偏慢且新作播种顺利、阿根廷出口挤兑影响，大豆升贴水小幅回落，随着美豆收割上市及巴西挤兑持续存在，预计后期升贴水走势偏弱，反弹幅度受限。 进口压榨利润偏差，买船进度偏慢13 ◼受升贴水高位及人民币持续贬值影响，进口大豆压榨利润处于亏损区间，短期受连盘走强榨利有所改善，压榨利润改善打压基差价格，从成本端看，后期基差预计逐步偏弱。 ◼整体买船进度来看，当前4-9月船期基本买船完毕，10-12月船期买船进度低于22年，关注后期到港情况。 大豆到港减少14 ◼我们根据买船进度及市场调研情况对8-10月到港进行预估，整体全国大豆到港呈现下降趋势，在开机率维持高位下，预计大豆会持续进入去库阶段。 15月度压榨预估 大豆库存低位，豆粕库存中等16 ◼9月份国内油厂大豆整体处于去库阶段，从9月1日第25周开始连续下降，当前油厂大豆库存400万吨左右，相比上月底减幅较大，当前国内油厂大豆库存为437.96万吨。截止9月底（数据截止9月22日第38周），国内主要油厂豆粕库存为78.43万吨，较上月底增加6.41万吨，增幅8.9%，较去年同期增加45.29万吨，增幅136.66%。 存栏高位支撑豆粕需求17 ◼生猪存栏高位，给予豆粕较好的需求支撑，截至6月底，全国生猪存栏4.35亿头，处于历史高位，从能繁母猪到生猪出栏趋势来看，截至11月之前生猪存栏依旧呈现小幅增长趋势。 ◼近期生猪价格下移，生猪逐步步入亏损阶段，且仔猪价格下跌至150元/头，预计能繁开始去化，影响明年2季度存栏。 驱动总结17 短期震荡偏弱： 整体豆粕期现货短中期呈现偏弱走势，进口成本逐步下降，国际转向供应转向宽松，国内豆粕价格预计跟随呈现偏弱态势。 11月后关注南美播种情况以及买船到港情况： 随着南美大豆种植及美豆新作到港预计逐步走势偏弱，市场成交心态转弱，关注南美种植情况以及当前11-1月买船情况进行操作。 02 01油脂：利空因素累积，期价偏弱震荡 ◆宏观：美联储9月议息会议主席讲话暗示今年还有一次加息，美国就业市场强劲的韧性以及美债长短利率倒挂，均暗示着美联储宽松周期推迟，制约整体宏观经济。同时因为宏观压力、美国汽油需求偏弱以及OPEC+国家自愿减产影响减弱，国际原油价格大幅下跌，也压制植物油价格。 ◆棕榈油：因为印度食用油库存处于高位以及中国买家推迟采购，进入10月后马棕油出口转差，ITS数据显示10月1-5日马棕油出口环比减少15.57%。同时市场预计马棕油9月的期末库存将增至238-243万吨的历史高位，累库趋势不变。出口转差叠加报告影响预计利空的压制下，马棕油走势偏弱，不过印尼7月报告利多且期末库存偏低，可能限制其跌幅。国内10月买船较为集中，叠加9月延迟到港，后期棕榈油到港压力持续加大，仍维持累库预期。 ◆豆油：USDA季度库存报告显示美豆9月库存为2.68亿蒲，虽然低于去年同期，但比市场预期高2600万蒲，报告发布后美豆大幅下跌。同时美豆最新优良率上升至52%，出口受到南美大豆的冲击导致销售进度偏慢，10月供需报告可能上调新作期初库存机单产，均施压期价。不过美元汇率走软利于出口，限制期价跌幅，整体美豆短期偏弱震荡。国内方面，10月大豆到港量继续下降，预计豆油继续去库。 ◆菜油：加拿大农业部9月报告下调23/24年度菜籽产量及期末库存，影响利多。但是目前加菜籽收割持续推进，主产区收割进度在60-90%不等，施压盘面，预计加拿大菜籽期价偏弱震荡。国内菜油库存仍处于历史高位，且随着进口利润打开后我国对欧洲及俄罗斯菜油均有买船，预计短期供应充足。 ◆周度小结：短期因利空因素累积，预计节后三大油脂补跌且延续偏弱震荡。长期因东南亚棕榈油进入减产季、美豆加菜籽减产导致供应紧张以及国内油脂消费进入季节性旺季，预计三大油脂期价将止跌回升。 ◆风险提示：宏观风险、USDA报告、MPOB报告、马棕油出口、美豆收割及出口进度、国内油脂油料到港 月度行情回顾02 期货：截至9月28日当周，棕榈油主力01合约较上月底跌428元/吨至7468元/吨，跌幅5.42%；豆油主力01合约较上月底跌320元/吨至8150元/吨，跌幅3.78%；菜油主力01合约较上月底跌575元/吨至8902元/吨，跌幅6.07%。 现货：截至9月28日当周，广州24度棕榈油较上月底跌520元/吨至7460元/吨，跌幅6.52%；张家港四级豆油较上月底跌520元/吨至8620元/吨，跌幅5.69%；防城港四级菜油较上月底跌800元/吨至8820元/吨，跌幅8.32%。 基差：截至9月28日当周，广州棕榈油01基差较上月底跌92元/吨至-8元/吨，跌幅109.52%；张家港豆油01基差较上月底跌200元/吨至470元/吨，跌幅29.85%；防城港菜油01基差较上月底跌225元/吨至-82元/吨，跌幅157.34%。 03油脂重点数据追踪：价差 油脂数据追踪：仓单04 仓单跟踪：截至9月28日当周，棕榈油注册仓单2000手，较上月底增加250手；豆油注册仓单10460手，较上月底增加720手，菜油注册仓单1554手，较上月底增加1032手。 美豆供应：美豆减产既定05棕榈油供需：马棕油出口转差,预计继续累库 马来棕榈油供需：MPOB8月报告显示马棕油产量上升而出口下降，期末库存升至212.4万吨，远高于之前市场预估的190万吨，报告影响中性空。而且9月产量仍处于增长阶段，市场预计9月报告将进一步上调期末库存至238-243万吨的历史高位，累库趋势不变。同时因为印度食用油库存处于历史高位以及中国买家休假推迟采购，进入10月后马棕油出口转差，ITS数据显示10月1-5日马棕油出口环比减少15.57%。出口转弱且供需报告预计影响利空的影响下，马