美债利率波动解读

美国国债已经突破33万亿，实质上是舍利率保国家安全，体现在制造业回流计划、提高军费开支、医保等方面），比如让台积电在美国设厂预算的120亿美元投资，现在预期提高至400亿美元，但提升了美国科技巨头的供应安全程度，也为后期依靠技术突破给美股带来上涨强动力埋下伏笔。10月以来，美国政府通过临时拨款法案避免停摆，美联储缩表提速抽水。回顾7月美联储加息25BP、9月维持利率决议前后，点阵图调整为计价加息一次降息两次；9月FOMC前后两年浮息债持有期利率分别为4.94%和5.22%，美债利率上行替代加息28BP。10月19日10年美债利率一度上行至4.98%，整体收益率曲线呈现熊陡，即长端利率上行更多，短端利率上行相对较少。 利率倒挂快速收窄的理由如下：（1）JOLTS职位空缺超市场预期，美债利率上行，核心CPI上升4.3%，提高加息预期；（2）2023财年前9个月的财政收入下跌了11%，而支出增加了10%，财政赤字扩大提升国债供给；（3）需求端：美联储不亲自下场购债，海外国家(中日等或因汇率压力动用外汇储备)承销商/看空者卖空美债；（4）外资银行主要负债是债券而不是商业存款。从近期CDS看，解决美国银行流动性问题的方式中抛售长债会引发美债抛售和利率进一步提高。Q4融资例会公布下修再融资规模，可以看到对债市几乎没有影响，叠加美国GDP增速、耐用品零售数据公布并未对加息预期有较大影响，叠加原油价格区间目前较稳定的条件下，可知是存量美债供需变化引导美债利率加速摸顶。 当然，在存量付息及增量需求压制显现下，10月28日重新测算：按照9月FOMC会后点阵图两年浮息债持有期利率对应值为5.13%，但按照最新点阵图计价一次降息三次得出的值为4.99%有一定下调，现实与预期双修下，美债利率的拐点区间已经出现。基于长期通胀预期3% +实际利率0.5% +期限溢价2%计算30年期美债利率目前上限为5.5%，结合当前技术面和供需基本面可能导致收益率进一步走高。继续跟踪金融环境数据，美债利率顶点预计在美国财政政策转向来临。 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 公司总部 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号地址：湖北省武汉市武昌区中北路长城汇T2 27层邮编：430077电话：（027）65261325网址：http://www.cjfco.com.cn