研究所专题报告：聚酯产业链调研报告（二）

摘要 自23年9月15日PX期货上市以来，聚酯产业链产品更加丰富，而即将上市的瓶片将增加上下游企业应用期货或期权工具进行风险管理。PTA持仓量和成交量排名一直靠前，新上市的PX活跃度仍有待提升，市场对于聚酯板块的关注度持续提升。目前正处于聚酯行业淡季，产业对于品种加工费修复和产业上下游矛盾如何看待？后续会有怎样的发展变化？7月北京期货商会联合郑州商品交易所组织开展了华东PX、PTA、PF产业企业“面对面”调研活动，旨在走进产业进行深入面对面交流并发现问题，了解企业参与期货市场情况，增强期货市场价格发现和风险管理的功能，以后更好的为实体企业提供服务。 研究员：吴志桥投资咨询证：Z0019267联系电话：15000295386 一、大型聚酯生产企业C 企业概况：主要产品为长丝和短纤。目前PTA500万吨产能自产自用，PX外采（国内占比50%，国外50%）,MEG外采（油制长约为主）。未来规划1000万吨聚酯（三期项目明年计划270万吨聚酯产能投放），1000万吨PTA产能。 企业销售和库存情况：公司下游主要是织造厂和加弹厂为主，下游集中度不高。还有一部分长丝和短纤出口。目前聚酯产业利润已开始修复，行业仍处于需求淡季，淡季库存压力尚存，目标继续降库存。通过减产去库，减产后聚酯开工80%左右，原料库存以安全库存为主。 期货工具运用情况：公司期货工具主要用于点价和套保，目前只能按照长丝的原料比例匹配PTA套保。公司套保量较少，主要以防风险和增厚效益为主。期权工具应用比较少，考虑到场内期权体量小，场外期权正在学习中。PX交割仓库已经申请下来（备用），企业暂时没有参与，主要考虑到PX采买自用为主，新品种运行需要再观察一段时间。 市场看法：前期聚酯企业挺价行为较多，主要因为产业链利润不合理，挺价后有利于加速行业利润修复。终端客户对下半年旺季有期待，下游终端织造接受度尚可，目前下游在做库存，节奏慢一些。下半年拖累聚酯负荷主要因素是瓶片产能投放太快，2023-25年织造加弹投产加快，主因出口量上升，去年海外补库周期开启，纺织行业从今年3-4月开始新一轮补库，维持时间10个月-1年。乙二醇方面，考虑到乙烯生产灵活性还在，可以从苯乙烯，聚烯烃等工艺切换到乙二醇，后期供应紧张可以解决，这个利空需要时间发酵，不会立刻显现。 二、PTA交割仓库D 企业概况：企业主营业务为码头装卸业务，现货仓储业务，货权转让业务，期货交割仓储业务。其中公司有2个5万吨级外海泊位（各种散杂货），主要涉及品种PTA，PET，PP等产品。可满足10万吨货物堆存，目前是华东大型炼化企业PTA和PET主港之一，也是贸易商和聚酯工厂货物仓储点和提货点之一。 库存情况：企业目前拥有4万吨交割仓库，还包括一些外库，货物主要流向周边区域聚酯工厂。今年上半年PTA期货注册仓单量12万吨，以工厂注册为主。目前注册量偏少原因是PTA厂家轮流检修，供应量阶段性减少导致注册量较少。目前仓库1万吨左右PTA现货，暂无期货库存，库存量偏少。 卸货情况：平时基本不会滞港，等待1-2天提货算正常，除非遇到梅雨季节和台风天气，物流 公司会提前给厂家确认提前量。 费用情况：货转费用2元/t，堆存费PTA0.5元/吨/天。PET/PP堆存度低，堆存费用高（0.8元/吨/天）。 期货交割情况：2017年公司申请PTA交割仓库，开展PTA交割业务6年以来，40家贸易商开展了PTA交割业务，一共涉及54万吨左右货物交割。目前期货，现货，货转业务相互配合，有利于促进业务进行。但受限于库容偏小，发展有限。总体而言，高库存，高周转是企业努力的方向。另外，企业比较关注PTA加工费，一般加工费高，企业生产意愿高，货物流转也会加快。 三、大型聚酯生产企业E 企业概况：包括涤纶长丝1350万吨产能，1020万吨PTA产能，1000万吨原油加工能力。新疆地区拥有60万吨天然气制乙二醇装置和30万吨长丝聚酯装置，PTA主要外购当地货源。沿海地区以生产PTA为主，内地以生产聚酯为主。 期货运用情况：由采购部专门集采集销，聚酯行情平稳，套保做的不多。企业2万吨PX库容，仓单注册主要看企业自己的套保需求。PX现货贸易量不活跃，30%依靠进口，海外PX参考普氏价格，目前期货价格以普氏美金价格定价。且厂库交割最长75天的时间不利于库存管理。公司现货贸易量和期货不太匹配，PX又属于危化品性质，市场活跃度较低。且国内大部分PX生产工厂以长约为主，流通到市场的量比较少，当务之急需要提高贸易量。 库存和开工情况：长丝聚酯开工85%，前两轮减产负荷分别下降了5%和10%，企业库存压力比较大。近期出口不好，主因海运费高，国内需求也不好。织造维持满负荷状态，企业为保加工费，进行限产保价。 原料采购：企业目前PX90%长约采购，主要参考普氏和ICIS月均价，10%现货采购。企业需要外采一部分PTA，除了自产1020万吨/年PTA，外采量为180万吨/年，具体看出口和对外销售量。企业30%煤制乙二醇外采量，70%油制乙二醇采购量。 出口情况：聚酯产品内销为主，少量出口。企业出口PTA较多，主要出口地为土耳其和印度。但土耳其一套PTA装置150万吨预计最快今年年底投产，印度也有PTA新装置最快可能明年投产，后期可能影响未来PTA和长丝的出口。 市场看法：PX平衡表很难量化，今年调油逻辑弱化，现货突然变差，需要谨慎看待，基于年底有PTA新装置投产，中长期PX可能会偏紧。PTA7月偏累库，但后期台风天要来了，聚酯工厂减产是主要影响因素。目前企业PTA加工费400元/吨左右，终端出口比去年差，内需主要销往 家纺，但受房地产拖累表现较弱。海外需求方面，新一轮补库周期还没到来，下游样本企业库存较高，和今年海运费偏高有关系。 重要声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。