铝产业链月报20240601更

铝期货月报 2023年6月1日 基本面季节性走弱政策政治提振预期高位振幅加剧 联系我们 研究员：王华联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 多空逻辑：(震荡偏多，振幅加剧）Ø氧化铝：矿端紧缺，干扰加剧，双碳政策供应紧缺预期，需求边际增量有限，后市高位震荡概率大。 Ø主力合约运行区间为3650-4190. 电解铝：6月主题集中于主动补库基础上的政策、政治因素，基本面，小幅边际复产叠加双碳政策下供应紧缺预期，需求端季节性订单走弱和房地产松绑、新能源汽车解除限购、设备以旧换新等，基本面走弱，预期面提振，成本端提升，海外基本面偏利多，政策面干扰，流动性干扰为主。预计6月电解铝电解铝高位区间偏强震荡概率大。价格区间在20900-22000之间运行，伦铝运行在2620-2762之间。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Ø风险提示：海外地缘政治导致的供给和制裁等因素的不确定性操作建议：净敞口多单持仓谨慎持有，单边投资者区间短线操作。 Part 1上期复盘 1.1观点回顾 4月30日月报观点： Ø 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 走势概述： 5月沪铝再度突破4月最高价至21620，但是实体重心不断上移，上涨因素主要是俄铝受制裁，国内政策提振，超长期国债，一线城市北京、上海放松部分限购，中东危机升级导致集运欧线上涨等因素，利多因素集中在政策、政治层面。氧化铝上行为主，主要利多因素来自于海外，澳大利亚天然管道爆炸削弱氧化铝企业供给预期，集运欧线上涨。 截至5月28日，SHFE铝月上涨541元/吨至21190元/吨，幅度为2.62%，LME铝月上涨108美元/吨至2699.5，幅度为4.17%。SHFE氧化铝上涨297元/吨至4032元/吨，幅度为7.95%。 1.3复盘对比 价格走势：上行的空间上，预判偏保守，上涨因素属于政策、政治因素导致伦铝、沪铝走势区间上比较一致，氧化铝上行幅度超预期，因为境外超预期突发因素所致。 Part 2本期分析 2.1预判 Ø本期观点： Ø重要事件解读：碳达峰碳中和背景下供应紧缺预期加剧Ø国际宏观：美主动补库，利多有色金属宏观经济增量。美鹰派声音频现，市场对流动性的反应略显脆弱，铜价边际反应大于铝。 Ø美CPI打压降息，日元可能降息，PMI削弱欧元降息意愿，美指方向关注核心PCE,预计上行受阻。Ø国内宏观：弱复苏延续，地方债加速、超长国债发行、房地产松绑有望提振主动补库趋势，双碳政策配合铝库存表现佳，将共 振提升铝价重心。 Ø主要终端：一线城市松绑房地产，托市为主；新能源汽车购买限制逐渐解除。Ø出口：PMI出口订单指数收缩，铝材出口受贸易制裁影响有限。 Ø矿端：政策担忧、雨季前备库、利润刺激，铝土矿发运增加，价格上行；国产短期供应得到缓解。 Ø氧化铝：利润高刺激生产，行业产能受双碳行动方案限制，价格上行后高位震荡为主。Ø成本端：上涨因素多集中于上游，利润高位略走窄，丰水期未至双碳政策先来，关注供应预期的指引。 Ø铝材：淡季铝材订单减弱明显，一线房地产松绑，同比需求有改善预期。 氧化铝：Ø主力合约运行区间为3650-4190. 电解铝：6月主题集中于主动补库基础上的政策、政治因素，基本面，小幅边际复产叠加双碳政策下供应紧缺预期，需求端季节性订单走弱和房地产松绑、新能源汽车解除限购、设备以旧换新等，基本面走弱，预期面提振，成本端提升，海外基本面偏利多，政策面干扰，流动性干扰为主。预计6月电解铝电解铝高位区间偏强震荡概率大。价格区间在20900-22000之间运行，伦铝运行在2620-2762之间。 风险提示：海外地缘政治导致的供给和制裁等因素的不确定性 请务必阅读文后免责声明 重要事件解读： 海外宏观：美主动补库，利多有色金属宏观经济增量。 请务必阅读文后免责声明 海外宏观：美鹰派声音频现，市场对流动性的反应略显脆弱，铜价边际反应大于铝。 月核心CPI:同比(%)3.6，前值3.8%；4月PPI:同比(%)1.20，前值0.3;4月美国零售和食品服务销售额总计同比增加4.02%；4月美国失业率季调3.9%；4月时薪同比增速3.92%；Markit服务业PMI54.8，前值51.3. 请务必阅读文后免责声明 国内宏观：弱复苏延续，地方债加速、超长国债发行、房地产松绑有望提振主动补库趋势，双碳政策配合铝库存表现佳，将共振提升铝价重心。 请务必阅读文后免责声明 主要终端：一线城市松绑房地产，托市为主；新能源汽车购买限制逐渐解除。 请务必阅读文后免责声明 出口：PMI出口订单指数收缩，铝材出口受贸易制裁影响有限。 Ø白色家电出口：4月空调出口累积增速为12.2%，冰箱出口累积同比增速30.3%；洗衣机出口累积同比增速27.00%；液晶电视累积同比上涨2.6%，转增。 Ø铝材出口：3月未锻轧铝及铝材净出口累计为38万吨，累计同比下跌52.68%，跌幅走扩。Ø美对中国涉铝产品加征关税影响有限： 据Mysteel统计，2017年我国未锻轧铝及铝材出口至美国67.8万吨，占总出口量的14.2%；而2018年受双反、232调查、301调查三重关税影响，未锻轧的铝及铝材对美出口量大幅下降48.3%至35.1万吨。此后，除2022年因美国总进口量较高导致对美出口量有所上升外，其余年份我国对美国的未锻轧铝及铝材出口量均稳定在20至30万吨的范围内，仅占我国总出口量的不足5%。2024年一季度，我国对美出口未锻轧铝及铝材6.7万吨，占总出口量的4.5%。我国对美国出口的铝相关产品在总出口量中占比相对有限，且本次加征关税涉铝的产品明细仍不确定。在我国铝材出口利润较高，且其他发展中国家需求快速增长的大势所趋下，本次关税提高的施行预计对我国未锻轧铝及铝材、铝制品出口难有显著影响。 矿端：政策担忧、雨季前备库、利润刺激，铝土矿发运增加，价格上行；国产短期供应得到缓解。 氧化铝：利润高刺激生产，行业产能受双碳行动方案限制，价格上行后高位震荡为主。 请务必阅读文后免责声明 成本端和供给：上涨因素多集中于上游，利润高位略走窄，丰水期未至双碳政策先来，关注供应预期的指引。 5月云南电解铝复产稳步推进，且内蒙古 及贵州部分电解铝厂计划本月底前投产.6月丰水期逼近，但不构成新的预期，双碳政策的指引需关注导致紧缺的情况。 请务必阅读文后免责声明 伦铝大幅累库，隐形去库对盘面影响较小；双碳政策和房地产松绑，淡季库存有望强于预期。 请务必阅读文后免责声明 淡季铝材订单减弱明显，一线房地产松绑，同比需求有改善预期。 请务必阅读文后免责声明 Part 3风险提示 3.1风险提示 Ø海外地缘政治导致的供给和制裁等因素的不确定性 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号IFC写字楼B座29层联系部门：研究所