镀锌消费温和修复，演绎结构性分化——华北地区镀锌调研纪实

期货研究 二〇 二2024年04月12日 四年度 镀锌消费温和修复，演绎结构性分化 ——华北地区镀锌调研纪实 国泰 君莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 安 期报告导读： 货 研正值2024年一、二季度交际，我们走访了华北地区的镀锌产业。本次调研主要聚焦镀锌圆管、方矩镀究锌管以及钢塑复合管等品类的生产企业，产品广泛应用于建筑工程、消防工程、机械结构、金属器具等领域。所镀锌管既宏大到关联着国民经济支柱产业，也微小至牵连着居民百姓平常生活，我们试图从企业所感受到 的消费成色、所面临的盈亏情况以及所身处的行业环境当中，窥见锌需求端的结构变迁和未来预期。 本次调研过程中，企业多反馈终端消费存在分化，春节以来整体启动节奏偏慢，倾向于定性消费量偏弱于季节性。在本次调研过程中，多家企业提到往年“金三银四”消费旺季特征明显，而如今大部分终端订单呈现迟迟不回归迹象，或可主要归结为两个层面的传导影响：终端层面，地产相关的建材类订单持续疲软，而基建领域受到12个高风险债务省市缓建或停建基建项目（除供水、供电和供暖等基本民生工程以外）的政策影响出现地域性结构分化，因此掣肘消费启动后边际恢复的程度和空间；经销商层面，资金回笼速度欠佳，叠加部分经销商库存水位偏高而终端的消耗能力有限，传导至限制其对于加工企业的下单数量量级。从二季度消费展望的角度来看，多数企业持有“存在边际改善预期”的观点，其中有企业认为上半年消费或偏弱，对于下半年抱有恢复节奏将更好的期冀。 镀锌企业加工成本主要集中在锌原材料，当下镀锌企业利润整体相对往年偏薄，存在部分企业陷入亏损但仍然选择继续生产的情况。据调研了解，焊管的加工成本约在120-150元/吨，企业之间的成本差异较 小，在30-40元/吨左右。被调研企业镀锌管的加工成本在500-800元/吨区间范围之内，其中采购锌的成本大约占到40-50%，差异主要体现在锌层的厚度、人工费用（存在规模效应）等方面。由于镀锌厂产能过剩显著，而需求尚无亮点，因此加工企业普遍处于薄利润（30-50元/吨）甚至负利润的格局之中。 通过了解被调研企业的产能结构转型路径以及未来展望，不难发现在传统“地产+基建”消费成色逐步黯淡的周期背景下，市场对于“新基建”领域多抱有异军突起的看法。其中有企业顺应双碳战略进行产能格局的战略转化，生产重心亦过渡至新能源发电领域中的光伏支架产品，并提到全国锌铝镁光伏支架产线产能自2023年年中左右开始爆发，目前仍然处在扩张周期，预计仍有1-2年的持续性。锌铝镁光伏支架多具有一次成型的特点，一般镀层厚度在45μm（约275g），具体的防腐层厚度要求大多由买家所提出定制。镀锌铝镁光伏支架兼具相较铝合金支架的经济性优势和相较镀锌支架的轻量化优势，应用前景较为广阔。此外，还有企业提出看好消防管道应用前景，海绵城市概念推动下城市管廊（包括排水管道、消防管道等）的建设，而此部分将打开钢塑复合管的消费潜力空间。 目录 1.镀锌管产品形态多元，消费领域广阔3 2.调研企业：一季度销售疲弱挤压利润，中长期看好边际复苏与新基建蓝图4 1.镀锌管产品形态多元，消费领域广阔 钢管被誉为工业的“血管”，本次调研主要聚焦镀锌圆管、方矩镀锌管以及钢塑复合管等品类的生产企业，产品广泛应用于建筑工程、消防工程、机械结构、金属器具等产业，由于镀锌钢管具有良好的防腐蚀性，还大量应用于工业管道、电力线路、公路防护栏、机械结构、自行车架、金属家具及各种耐腐蚀的管件配件领域。既宏大到关联着国民经济支柱产业，也微小至牵连着居民百姓平常生活。 分形态来看，镀锌圆管包括有低压流体输送用焊接钢管（热镀锌）、直缝电焊钢管（热镀锌），应用在建筑框架结构、制造装配工具和交通运输领域当中的船舶零部件、交通信号灯等多个部位。镀锌方矩管包括冷弯空心型钢方矩形焊接钢管（热镀锌）等，镀锌方矩管主要起到支撑作用，因此常用于建筑结构中，如搭建桥梁、楼房、车站等，还可以用来制作家具、体育器材、展示架等。钢塑复合管是以钢管作基体，内衬塑料管而后加热固化或加热后将塑料粉末喷涂熔融在内、外壁或其中的一个表面的管材，主要包括衬塑复合管和涂塑复合管。钢塑复合管发展相对较迟，但应用前景广阔。该类产品是以钢管为基材，涂（衬）高分子材料，既保持了钢管的高强韧性，又具有塑料管材的环保卫生、不积垢、水阻小等特点，是一种优质、高效、高强度、绿色环保、价格适中的新型复合管材。欧盟、日本等国家和地区的建筑输水管道大量使用复合管，近年来我国受产业政策支持和广大用户的认可，亦迅速铺开了消费版图，广泛应用于民用供水、工业供水、海水输送等领域。 图1：镀锌圆管图2：钢塑复合管（镀锌） 资料来源：公开资料整理资料来源：公开资料整理 图3：镀锌方矩管图4：镀锌方管 资料来源：公开资料整理资料来源：国泰君安期货研究 由于镀锌管消费终端广阔且领域纷繁，不同行业及最终产品对镀锌管的形态、应力、壁厚等也会产生迥异的要求，使得行业标准大多从各细分类的维度出发，行业当下亦处于不断完善标准的过程。而其中相比较之下，镀锌方矩管由于品类众多而行业的标准较为欠缺，这也映射得到方管行业迈入门槛相对较低，存在头部企业在生产高质量方管时因成本高于小微企业而深陷亏损的囹圄。 表1：镀锌管执行标准（部分） 执行标准规定内容/适用范围 《消防给水及消火栓系统技术规范》 （GB50974-2014） 规定了消防给水系统的管道材质选择要求，对于埋地管道采用的管材，应具有耐腐蚀和承受相应地面荷载的能力，可采用球墨铸铁管、钢丝网骨架塑料复合管和经可靠防腐处理的钢管等。对于室内外架空管道，应选用耐腐蚀、有一定耐火性能且安装连接方便可靠的管材，可采用热浸镀锌钢管、无缝钢管等。 《流体输送用钢塑复合管及管件》 适用于冷轧或热轧钢板和钢带在连续辊式冷弯机组上生产的圆,矩 《结构用冷弯空心型钢》(GB/T6728- 形和方形冷弯空心型钢(以下简称型钢),也适用于连续热浸镀型 2017) 钢。 （GB/T28897-2021） 适用于输送生活饮用水、冷热水及雨水排水、消防用水、空调用水、压缩空气等介质的钢塑复合管及管件。 《直缝电焊钢管》（GB/T13793-2016） 适用于机械、建筑等结构用途,且外径不大于711mm的直缝电焊钢管,也可适用于一般流体输送用焊接钢管。 《压力管道元件制造许可规则》 （TSGD2001-2006） 国家质监局管理并监督境内、境外压力管道元件制造许可的审批， 并负责向合格制造企业颁发特种设备制造许可。 资料来源：公开资料整理，国家标准全文公开，国泰君安期货研究 2.调研企业：一季度销售疲弱挤压利润，中长期看好边际复苏与新基建蓝图 本次调研过程中，企业多反馈终端消费存在分化，春节以来整体启动节奏偏慢，倾向于定性消费量偏弱于季节性。在本次调研过程中，多家企业提到往年“金三银四”消费旺季特征明显，而如今大部分终端订单呈现迟迟不回归迹象，或可主要归结为两个层面的传导影响： 终端层面，地产相关的建材类订单持续疲软，而基建领域受到12个高风险债务省市缓建或停建基建项目（除供水、供电和供暖等基本民生工程以外）的政策影响出现地域性结构分化，因此掣肘消费启动后边际 恢复的程度和空间。 经销商层面，资金回笼速度欠佳，叠加部分经销商库存水位偏高而终端的消耗能力有限，传导至限制其对于加工企业的下单数量量级。从二季度消费展望的角度来看，多数企业持有“存在边际改善预期”的观点，其中有企业认为上半年消费或偏弱，对于下半年抱有恢复节奏将更好的期冀。 镀锌企业加工成本主要集中在锌原材料，当下镀锌企业利润整体相对往年偏薄，存在部分企业陷入亏损但仍然选择继续生产的情况。据调研了解，焊管的加工成本约在120-150元/吨，企业之间的成本差异较 小，在30-40元/吨左右。被调研企业镀锌管的加工成本在500-800元/吨区间范围之内，其中采购锌的成本大约占到40-50%，差异主要体现在锌层的厚度、人工费用（存在规模效应）等方面。由于镀锌厂产能过剩显著，而需求尚无亮点，因此加工企业普遍处于薄利润（30-50元/吨）甚至负利润的格局之中。 通过了解被调研企业的产能结构转型路径以及未来展望，不难发现在传统“地产+基建”消费成色逐步黯淡的周期背景下，市场对于“新基建”领域多抱有异军突起的看法。其中有企业顺应双碳战略进行产能格局的战略转化，生产重心亦过渡至新能源发电领域中的光伏支架产品，并提到全国锌铝镁光伏支架产线产能自2023年年中左右开始爆发，目前仍然处在扩张周期，预计仍有1-2年的持续性。锌铝镁光伏支架多具有一次成型的特点，一般镀层厚度在45μm（约275g），具体的防腐层厚度要求大多由买家所提出定制。镀锌铝镁光伏支架兼具相较铝合金支架的经济性优势和相较镀锌支架的轻量化优势，应用前景较为广阔。此外，还有企业提出看好消防管道应用前景，海绵城市概念推动下城市管廊（包括排水管道、消防管道等）的建设，而此部分将打开钢塑复合管的消费潜力空间。 表2：分企业情况 基本情况终端销售和订单原材料和成品库存行业竞争格局 企业A: 主要负责板材等类型产品的加工以及仓储，一共5条产线，2024年一季度加工量预计比2023年同期高，今年的加工量目标是15万 吨。 1、约有30%的订单流向汽车领域，新车型和小车型销售相对较好，预期国内4-5月能启动消费，小的车型相对好，认为出口可能承压。 2、出口订单占1/3左右，季节性特征不明显，主要是利润和需求来驱动出口。一季度出口情况不乐观，由于出口订单的保证金较低（4-5%），存在毁单的情况。 3、小部分是围绕家电板块高端产品的订单，认为家电行业在升级换代、一带一路出口以及欧美对高端产品有韧性需求的背景下，前景依然较优。 4、近期承接某高速公路项目订货，包括锌铝镁高速护拦板的生产制造。认为基建的启动速度偏落后，此前取消大型基建项目亦对消费有拖累。 5、中厚板的消费比较好，主要应用在造船，出口也不错，这部分消费的支撑来源于价格的下降。 1、需求启动较为迟缓，1-3月的库存往后移，市场不走货，认为4月份能够消耗多少库存为焦点。 2、2023年库存最高峰2万吨，目前 库存在4.5万吨 （正常基本上是4万吨），包含由于公司有仓储业务致使库存量升高这一因素。 1、公司主要瞄准高端品牌目标进行运营，除了生产高质量产品外，提供更为优质的服务作为附加值。 2、由于前期库存消耗力度与周转欠佳，市场上多通过价格战去库，经销商和钢厂面临亏 损，负反馈的传导可能会导致经销商出现行业出清。 企业B: 主攻管材，公司主要生产方矩管，拥有15条方矩型高频焊管生产线和6条方矩型热度锌管生产线，年产能为180万吨（京津冀地区注重环保要求，产能有 顶），市场份额占比靠前。 企业C: 公司主要生产方矩管，总开工率约为60%（包括新投建的新工厂），镀锌产线闲置的产能相对较少，镀锌产量5-6万吨/月 1、产品广泛应用在机械领域作支撑作用，例如农用车所用方管等，销售范围辐射全国。 2、从2023年开始订单有缩减，下滑的原因包括有：其一，替代，例如西北地区没有潮湿环境影响的背景下镀锌带替代了方管做支撑；其二，客户资金回笼情况欠佳，影响其下单的空间。不过公司订单缩减的幅度相比同行较小，主要由于客户粘性较强。 3、往年3-5月为一年之中的消费黄金阶段（6月梅雨季，7-8月炎热天气影响，9-10月近年来旺季平淡），认为直至3月消费仍未正式启动。 4、焊管的订单率为30%（4-5年之前高峰期订单率为35-40%），直接对终端客户的比例为10%，流通至市场贸易部位占比90%。 1、产品主要用在钢结构建筑（例如玻璃幕墙）、机械设备制造、光伏等领域，出口订单占比较小，大约在1-3%范围之类。 2、订单和去年同期相比差别不大，由于有新建工厂落地，生产总量相比去年有提升。散单销售情况欠佳，存在产能过剩的影响。