棉花：下行压力有所缓和

棉花：下行压力有所缓和 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至7月12日当周，ICE棉花窄幅波动，美棉新作优良率继续下降，但是并没有引发市场的担忧，美棉旧作装船偏慢，也没有导致ICE棉花进一步下跌。接近70美分，ICE棉花的下跌势头放缓，但是短期内上涨的动能仍然不够，由于2024/25年度美棉种植面积较2023/24年度大幅增加，且产区的土壤湿度还不算特别差，另外国际市场的棉花需求仍然较弱，ICE棉花的反弹动能仍然需要酝酿，继续关注美棉优良率和产区天气情况。 国内纺织产业情况不佳，纺织企业生产利润仍然较差，开机率持续下行，现货成交下降，成品库存继续小幅上升。 国内棉花消费处于淡季，纺织企业在成品库存有一定压力的情况下降低开机率，原料采购以刚需为主，上周纱厂的库存小幅下降，棉花期货跌破14500后现货成交较好，但是暂时来看只是库存压力的顶点可能到了，棉花需求的真正好转预计还是要等待旺季来临之时；新疆天气良好，目前新作产量预期较高。国内外纺织产业情绪仍然偏弱，关注美棉产区情况及国内政策层面的边际变化，暂时来看棉花期货仍然是偏弱震荡走势，操作上建议暂且观望为主。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花窄幅波动：ICE棉花本周窄幅波动，美棉新作优良率继续下降，但是并没有引发市场的担忧，美棉旧作装船偏慢，也没有导致ICE棉花进一步下跌。接近70美分，ICE棉花的下跌势头放缓，但是短期内上涨的动能仍然不够，由于2024/25年度美棉种植面积较2023/24年度大幅增加，且产区的土壤湿度还不算特别差，另外国际市场的棉花需求仍然较弱，ICE棉花的反弹动能仍然需要酝酿，继续关注美棉优良率和产区天气情况。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止7月4日当周，2023/24美陆地棉周度签约1.23万吨，周减53%，较前四周平均水平降62%；其中中国签约0.36万吨，巴基斯坦0.23万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.58万吨，同比增36%；2023/24美陆地棉周度装运3.6万吨，周降9%，较前四周平均水平降8%，其中中国装运1.47万吨，巴基斯坦0.6万吨。2023/24美棉陆地棉和皮马棉总签售量303万吨，占年度预测总出口量（257万吨）的118%；累计出口装运量233万吨，占年度总签约量的77%。 其他棉花主产国情况，根据新闻来源： 印度：季风雨情况好，实际面积还有难以确认。根据印度农业和农民福利部的数据，截至7月8日，印度全国棉花种植面积达到806.3万公顷，高于去年的623.4万公顷。马哈拉施特拉邦（种植面积最大的州）和泰伦加纳邦（种植面积和产量排名第三）的种植面积比去年同期增长；古吉拉特邦（最重要的棉花生产州）的棉花种植面积较去年同期减少。总体而言，市场人士仍然预计由于价格动态的变化，2024/25年的棉花种植面积和产量将下降。然而，本季第一个月的季风降雨量比2023年6月更加充足，这可能是中部地区取得更快进展的原因。到目前为止，印度棉花公司总销售量达到119万包棉花，库存还有209.4万包。 巴西：CONAB小幅下调产量预估。根据官方作物预测机构CONAB的数据，截至7月7日已完成约12.3%的收割工作，高于6月底的9.5%，高于2023年同期的6.0%。在最主要的生产州马托格罗索州，采摘仍仅限于头茬棉花，已完成9.7%的收割工作（去年同期为3.5%）。本月晚些时候将开始采摘大豆收获后播种的二茬棉花。CONAB对作物的最新产量预测略有下调，为3636200吨。6月份原棉出口量下降至160411吨。然而，这一数字仍远高于2023年同期的出口量，并且是历年同期的最高水平。7月至6月期间（通常被视为巴西的营销年度）的总出口量略高于258.6万吨（而上年同期不到140万吨）。2023季作物的可出口盈余估计约为250万吨，因此可以认为该总量的大部分已完成出货。 巴基斯坦：新作状况总体良好，进口棉需求增加。棉花作物的状况总体令人满意，尽管最近的高温导致一些地区的植物落花，但棉农对本周的降雨表示欢迎。收获继续扩大到信德省下游和旁遮普省部分地区 的早期播种区：目前估计籽棉上市量约为每天15,000包。然而，上周报告的销售税制度变化可能会导致今年棉花非官方贸易的比例增加。因此，根据轧花厂上市量得出的官方产量估计可能会下降。本周当地纺企对进口棉花的购买兴趣相当活跃。国内价格未能跟随美棉期货近期的下跌，仍高于进口棉水平，因此纺织厂继续转向国际棉以满足其需求。最近对购买当地棉花的税收变化也为采购进口棉提供了更大的动力。 孟加拉：进口棉需求一般。本周美棉期货价格的下跌未能激发纺纱厂对棉花成交的态度发生任何转变，尤其是因为纱线价格也下跌了。纺企仍然主要采购近月装运或在途棉花。 澳大利亚：本年度出口较上一年度同期下降10万吨左右。5月份原棉出口总量为35333吨，高于上月，但低于去年同期的49576吨。中国是主要目的地，出口量为10101吨（占总量的29%），而越南出口量为8267吨（占23%）。截止目前本季累计出口量接近93.5万吨，而2022/23季同期为1034307吨，再往前一季为537312吨（当时产量较小）。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至7月12日当周，印度的纺织企业开机率为79%，上周78%，7月份月均开机率78.5%，6月份为73%；越南的纺织企业开机率本周为69%，上周69%，7月份月均开机率69%，6月份为64.75%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为54%，上周53%，7月份月均开机率53.5%，6月份为55%。 2)国内棉花情况 棉花现货价格下跌是成交较好。根据TTEB资讯显示，7月12日当周国内棉花期现货价格宽幅波动，整周略有下跌，棉花现货交投好于上周，主要为周三郑棉大幅下跌时现货成交量较大，其余时间交投相对清淡，纺企刚需采购为主。周三现货成交量较大，为近一个月以来最好成交，但仍主要集中于个别大型棉商成交较好。本周棉花现货销售基差整体变动不大，少数棉商在周三较好交投后调涨基差25~50元/吨不等，但较多棉商未调整基差，优质皮棉相对价格坚挺，基差稳中略有抬升；当前2023/24北疆机采3129/29B杂3.5内较多销售基差报价暂在CF09+1050及以上，少量北疆低于该价，南疆（非喀什、哈密地区）同品质主流销售基差在CF09+800~1000，疆内自提。 棉花仓单情况：截至7月12日，一号棉注册仓单12572张、预报仓单572张，合计13144张，折55.2048万吨。23/24注册仓单地产棉1099张，新疆棉11473张(其中北疆库2432,南疆库2839)。 中下游情况略有改善。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场整体交投环比好转，主要为下游刚需补库，针织市场补库相对明显。品种方面来看，气流纺出货小幅改善，环锭纺及紧密纺C32S棉纱亦成交尚可，其余品种尤其是精梳纱依旧清淡。价格方面有所分化，多数纺企持稳，部分库存较多的纺企仍在优惠走货，成交重心下行，而部分库存较少的纺企则报价坚挺甚至有所上升，整体价格稳中小跌。利润方面，目前内地纺企现金流水平在盈亏平衡线附近。由于下游刚需采购有所增加，且纺企开机低位产出较少，整体库存开始有所去化，但也有分化，其中中小型纺企去库相对明显，大型纺企仍有累库的。开机方面，整体继续下滑中。全棉坯布市场淡季行情延续，局部略有好转，价格稳中偏弱。棉坯布市场整体依旧弱势，织厂整体开机率低迷，局部织厂开始秋季打样工作，开机率小幅回升，目前开机水平在46.4%，库存坯布累积速度略有放缓，现在整体织厂库存情况在33.5天附近。服装类坯布延续清淡，织厂反映近期大订单难寻，以老客户的零星小订单为主，目前以打样订单为主。家纺类坯布表现也不如前期。棉纱采购方面，织厂采购棉纱目前仍然是以随用随买为主，单量不大。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花在70美分附近窄幅波动，全球主要纺织生产国的需求较弱，且美棉种植面积较2023年大幅上升，这似乎使得市场对美棉生长状况不那么敏感，继续关注美棉优良率和产区天气，如果情况进一步恶化，ICE棉花或能守住70美分并出现反弹，反之如果优良率和产区天气改善，则ICE棉花仍有下行风险。国内棉花消费处于淡季，纺织企业在成品库存有一定压力的情况下降低开机率，原料采购以刚需为主，上周纱厂的库存小幅下降，棉花期货跌破14500后现货成交较好，但是暂时来看只是库存压力的顶点可能到了，棉花需求的真正好转预计还是要等待旺季来临之时；新疆天气良好，目前新作产量预期较高。国内外纺织产业情绪仍然偏弱，关注美棉产区情况及国内政策层面的边际变化，暂时来看棉花期货仍然是偏弱震荡走势，操作上建议暂且观望为主。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险