上半年净利同比修复，涤纶长丝行业复苏中

桐昆股份在2024年上半年实现了显著的盈利增长，预计归母净利润在10至11.5亿元之间，较上年同期增长849.4%至991.8%。扣除非经常性损益后的净利润预计在8.5至10亿元区间，同比增长2186.6%至2554.9%。公司业绩增长的主要驱动力包括国内经济政策的支持、涤纶长丝市场需求的边际改善、行业内部优化以及集中度的提升。在这一背景下，公司的产品销量和价差均有所扩大，整个行业呈现复苏态势。

浙石化的投资收益也在逐步改善，作为桐昆股份持股20%的公司，浙石化凭借其全球特大型炼化一体化装置的技术改进和生产能力提升，使得化工产品的品种更加丰富，毛利率得到改善。预计随着浙石化在建项目的陆续投产，产品市场表现将更加活跃，为桐昆股份带来更高的投资收益。

2024年第二季度，涤纶长丝的价格同比上升，行业整体处于复苏阶段。根据Wind数据，该季度POY、FDY、DTY等产品的市场主流价格分别上涨了3%、1%、3%，但与上季度相比，涨幅分别为-0.1%、-2%、+1%。同期，价格差分别增加了2%、减少了7%、增加了3%，与上季度相比，分别下降了2%、8%、4%。尽管涤纶长丝库存有所累积，但下游坯布库存却同比减少，同时纺织品零售额有所提升，这表明需求正在回暖。

为了降低成本并优化成本结构，桐昆股份延伸了产业链至上游，涉及PTA、MEG等原材料的生产。随着聚酯涤纶企业炼化一体化的发展，以及PTA和MEG产能的高速增长，预期公司的成本将进一步优化。

对于未来，尽管桐昆股份的主营业务产品——涤纶长丝的景气度正在逐步恢复，但需求尚未完全释放，加之浙石化的投资收益仍面临不确定性，分析师调整了公司的盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润分别为24.7亿、33.4亿和42.1亿元，对应每股收益为1.03元、1.38元和1.75元。考虑到当前股价对应的市盈率为14.8倍、11.0倍和8.7倍，分析师维持对公司“优于大市”的评级。

请注意，上述分析基于特定假设和预测，实际结果可能因市场环境变化和其他不可预见因素的影响而有所不同。