南华期货2024二季度油脂油料展望：产量终将回归，区间较难打破

2024年一季度油脂油料之间相对表现有所分化，油脂偏强上涨，而油料震荡下跌。 对于二季度的油料及蛋白：当前看4月基差及5-9月差将继续维持弱势，预计将在此形成阶段性底部。5、6月随着09合约重新计价，蛋白粕可能存在估值上的修复。在高库存的背景下，豆粕09考虑上方压力区间在3600-3800附近，震荡下沿可能在3100-3200左右。豆菜粕价差的波动区间或将在500-900之间，菜粕价格波动区间考虑跟随豆粕及相对价差变动。 对于二季度的油脂：当前来看，由于二季度初棕榈油供给的相对紧张，在低库存紧供给的预期下，棕榈油可能会有继续攀升的可能性，但受制于国内植物油整体供给的充盈，因此考虑上方压力区间在8800-9200附近。下方植物油的整体支撑则考虑豆油及菜油的进口成本附近，即7000-7200左右。 南华研究院农产品研究组周昱宇Z0019884zyy@nawaa.com 风险提示：美联储降息变动，地缘政治风险，能源价格变动。 联系人： 靳晚冬F03118199jwd@nawaa.com 电话：0571-817271070571-89727506 目录 章节 1.行情回顾...........................................................................................................12.全球油脂油料供需展望......................................................................................23.后市展望.........................................................................................................17 目录 图表 图1.1：BMD棕榈油（连续）结算价.......................................................................1图1.2：国内油脂（连续）收盘价............................................................................1图1.3：CBOT美黄豆（连续）收盘价.....................................................................1图1.4：国内油料（连续）收盘价............................................................................1图2.1.1：ENSO概率预报（左）、ENSO强度集合模式预报（右）.......................2图2.2.1.1：大豆玉米比价........................................................................................3图2.2.1.2：美农种植利润........................................................................................3图2.2.1.3：美国季度降雨展望.................................................................................4图2.2.1.4：美国季度温度展望.................................................................................4图2.2.2.1：巴西升贴水报价.....................................................................................4图2.2.2.2：巴西大豆出售进度.................................................................................4图2.2.2.3：阿根廷大豆压榨量.................................................................................5图2.2.2.4：阿根廷开工率........................................................................................5图2.2.2.5：阿根廷豆粕出口量.................................................................................5图2.2.2.6：美国豆粕出口量.....................................................................................5图2.3.1.1：加拿大菜籽出口进度.............................................................................6图2.3.1.2：澳大利亚菜籽出口进度..........................................................................6图2.3.1.3：乌克兰菜籽出口进度.............................................................................6图2.3.1.4：全球菜籽供需平衡表.............................................................................7图2.4.1：马来西亚产区历史降水距平.....................................................................8 图2.4.2：印尼产区历史降水....................................................................................8图2.4.3：2024全球棕榈油供需平衡1-6月预测.....................................................9图2.4.4：两国棕榈油产量合计................................................................................9图2.4.5：两国棕榈油库存合计................................................................................9图2.4.6：马来西亚棕榈园树龄结构.......................................................................10图2.4.7：马来劳工临时工作许可证发放数量........................................................10图2.4.8：印尼当地鲜果串价格..............................................................................10图2.4.9：印尼国内棕榈油精炼利润.......................................................................10图2.4.10：印度国内植物油库存............................................................................11图2.4.11：印度国内食用油进口............................................................................11图2.4.12：印度国内植物油进口利润.....................................................................12图2.4.13：印度国内植物油精炼利润.....................................................................12图2.5.1.1：进口大豆供需平衡表...........................................................................12图2.5.1.2：大豆进口预估......................................................................................13图2.5.1.3：油厂豆粕库存预估...............................................................................13图2.5.1.4：存栏与利润..........................................................................................13图2.5.1.5：标肥价差.............................................................................................13图2.5.1.6：蛋鸡存栏.............................................................................................14图2.5.1.7：蛋鸡养殖利润......................................................................................14图2.5.2.1：国内三大油脂库存合计........................................................................14图2.5.2.2：国内棕榈油表观消费量........................................................................15图2.2.2.3：国内棕榈油库存...................................................................................15图2.5.2.4：国内棕榈油进口预估...........................................................................15 图2.5.2.5：国内大豆到港预估........................................