国金晨讯

图表1：7月10日主要市场指数行情回顾 2024/7/10 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 2,939.36 8,697.22 674.78 710.37 1,651.11 9,206.43 17,471.67 当日涨跌幅 -0.68% -0.10% -0.20% 0.07% -0.06% -0.13% -0.29% 年初至今涨跌幅 -1.20% -8.69% -37.67% -16.62% -12.70% -13.40% 2.49% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 【汽车首席分析师陈传红】Robotaxi，汽车迎新一轮创新爆发期 【电子分析师邓小路】PCB大涨点评 【通信首席分析师张真桢】交换机最新观点 【非银金融分析师胡江】昨天券商板块大涨后今日并无持续，是否真的是部分公司超预期导致？ 重点关注 【汽车首席分析师陈传红】高阶智驾：供应链边际方向何在？——智能汽车专题（二） 【汽车首席分析师陈传红】智能汽车专题（一）：技术趋势、商业模式和竞争格局解析 【国金TMT团队孟灿/樊志远/张真桢/陆意】信息技术产业行业月报：WAIC大会关注度创历史新高，建议持续关注 AI投资机会 【政策与ESG首席分析师杨佳妮】政策与ESG专题：近期海外局势动态与展望 【政策与ESG首席分析师杨佳妮】英国工党胜选，斯塔默政府经济与外交政策展望 行业报告 【汽车首席分析师陈传红】6月及Q2乘用车出海点评：Q2高增持续，H2增长或将加速 公司报告 【电子首席分析师樊志远】兆易创新中报业绩预告：持续受益存储周期，盈利能力大幅改善 指数跟踪 截至收盘日（2024/7/10），上证指数下降0.68%，深证指数下降0.10%，北证50下降0.20%，科创50上涨0.07%，创业板指下跌0.06%，中小综指下跌0.13%，恒生指数下跌0.29%；沪深两市成交额6776亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 2,939.36 -20.01 -0.68% 3,060.35 -1.20% 399001.SZ 深证成指 8,697.22 -8.73 -0.10% 3,715.62 -8.69% 899050.BJ 北证50 674.78 -1.35 -0.20% 25.38 -37.67% 000688.SH 科创50 710.37 0.48 0.07% 419.21 -16.62% 399006.SZ 创业板指 1,651.11 -1.01 -0.06% 1,689.88 -12.70% 399101.SZ 中小综指 9,206.43 -12.42 -0.13% 1,277.69 -13.40% HSI.HI 恒生指数 17,471.67 -51.56 -0.29% 524.50 2.49% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 沪深港通 7月10日，北向资金当日净卖出17.83亿元，年初至今累计净买入347.58亿元；南向资金当日净买入8.07亿元， 年初至今累计净买入3601.87亿元。 图表3：年初至今北向、南向资金累计净流入（亿元） 北向合计南向合计 亿元 00 00 00 00 00 00 00 0 00 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2024/6/2 2024/7/2 4000 35 30 25 20 15 10 5 -5 -1000 来源：Choice，国金证券研究所 板块表现 分板块，7月10日，申万31个一级行业中，汽车（0.93%）、美容护理（0.74%）、电子（0.61%）、农林牧渔（0.58%）、非银金融（0.34%）涨幅居前；煤炭（-4.54%）、公用事业（-2.14%）、石油石化（-1.66%）、有色金属（-1.62%）、传媒（-1.58%）跌幅居前。 图表4：申万一级行业日涨跌幅 日涨跌幅 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% 汽车美容护理 电子农林牧渔非银金融计算机通信 食品饮料国防军工 银行医药生物机械设备家用电器社会服务建筑材料基础化工 综合 电力设备 环保轻工制造 钢铁交通运输商贸零售纺织服饰建筑装饰房地产传媒 有色金属石油石化公用事业 煤炭 -5.0% 来源：Choice，国金证券研究所 【汽车首席分析师陈传红】Robotaxi，汽车迎新一轮创新爆发期 事件：车路云建设加快，百度萝卜快跑在武汉运营订单暴增，特斯拉8.8发布robotaxi，自动驾驶走近产业化爆发点。 Robotaxi，跟特斯拉发布Model3的意义类似，意味着汽车产业新一轮创新周期开启。从运营主体看，国内主要关注百度（萝卜快跑）、滴滴、小马智行，海外主要是特斯拉、waymo等。百度萝卜快跑在武汉步入了较大规模运营阶段，订单目前处于暴增状态，有望接近盈亏平衡点，滴滴、特斯拉均是25年开始落地robotaxi。我们认为，robotaxi跑马圈地竞争导致的产业迭代速度将会持续超越投资者预期。 供应链角度来看：国内运营商均选择了主机厂进行代工，L4有多个差异化的新技术应用。 （1）合作主机厂：萝卜快跑rt6，或由江铃汽车代工。滴滴，与广汽埃安合资；小马智行,与丰田合资。 （2）L4差异化的技术路线：激光雷达（标配）、传感器清洗、v2x等。 投资建议：建议重点关注运营主体、代工厂及供应链、特斯拉供应链、L4差异化新技术。 （1）运营主体：特斯拉、百度等； （2）代工厂及供应链：萝卜快跑rt6可能代工商江铃汽车，滴滴供应链（结构件供应商祥鑫科技）等； （3）特链：推荐三花智控、拓普集团、新泉股份、岱美股份等； （4）新技术：真正有0-1逻辑的是robotaxi传感器清洗将标配化，单车价值量从200不到提升至1000元。 （5）换电：robotaxi换电经济性更高，关注换电运营、制造环节。 风险提示：行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期；欧美贸易政策风险等。 【电子分析师邓小路】PCB大涨点评 事件：昨日电路板指数大涨3.06%，由生益电子+18.55%、深南电路+10.00%、东山精密+9.09%领涨。 PCB板块大涨主要因为生益科技、生益电子、深南电路、景旺电子、世运电路等公司陆续披露24年半年报，均显示 Q2同环比大幅度改善，市场预期AI所带来的增量将为行业带来扩容，同时行业的经营拐点出现，因此针对AI相关的PCB做了股价上的反应。 我们认为PCB行业已经迎来了本质的基本面拐点，加上AI新品不断发布提升行业创新价值，技术创新对产能耗用较高导致订单已经出现外溢的趋势，整个行业都有望受益。建议关注：沪电股份、胜宏科技、生益电子、生益科技、联瑞新材。 风险提示：需求修复不及预期；高端产品推出进度不及预期；竞争加剧。 【通信首席分析师张真桢】交换机最新观点当前，交换机行业面临几个变化方向： ①传统交换机行业，目前下游互联网厂商，运营商等都恢复了对交换机的采购，行业正迎来一波回暖的前夕，预计行业的盈利中枢将上抬。 ②AI交换机迎来了格局的变化。原本国产以太网交换机厂商无法进入到AI大模型算力市场中，三周前，NV官宣未来将使用基于以太网技术的SPECTRUM网络架构模型使得国产交换机厂商介入国产以及海外大模型训练及推理的预期增强。另外国产交换机龙头紫光去年年底已经量产800级高端以太网交换机，该级别的交换机可以用于AI大模型的训练和推理，因此目前国内以太网交换机用于AI大模型处于万事俱备，只欠东风的阶段，如果下半年国内大模型市场将如期进入快速发展的阶段，不排除国内交换机厂商，以太网交换机大规模介入国内甚至海外大模型市场。 整机交换机市场建议关注紫光股份、锐捷网络；交换机芯片端建议关注盛科通信。 风险提示：运营商资本开支不及预期；5G产业链进展和5G商用进展不及预期；物联网连接数增长不及预期；AI应用落地不及预期；上游原材料持续短缺。 【非银金融分析师胡江】昨天券商板块大涨后今日并无持续，是否真的是部分公司超预期导致？ 事件：7月9日券商板块上涨2.03%，领涨个股分别是前一日披露24H1业绩预告，归母净利同比增速超50%的红塔证券、东兴证券和首创证券。业绩上涨原因主要是债券投资业务带动。7月10日券商板块上涨0.21%，高于沪深300的当日涨幅-0.32%，但表现不及前一日，原因在于7月9日有10家券商披露24H1业绩下滑超50%的业绩预告，板块情绪有所回落，海通证券由于业绩不及预期领跌。 从边际上看，24H1业绩同比下滑幅度较大券商主要还是因为一季度表现较差造成，其实相较于24Q1，已披露预告的大部分券商业绩下滑幅度已有所收窄。 我们测算券商板块今年上半年业绩下滑幅度20%左右，较24Q1的-32%有所收窄，24Q2单季归母净利同比下滑5%，下滑原因主要来自投行业务严监管，上半年全市场股票承销规模下降74%，我们预计投行业务收入上半年下降45%，Q2单季下降52%，其他业务中，预计上半年经纪/资管/自营/信用业务收入同比分别-11%/-6%/-1%/-14%。 风险提示：权益市场波动，资本市场改革不及预期等。 【汽车首席分析师陈传红】高阶智驾：供应链边际方向何在？——智能汽车专题（二） 核心观点：高阶智驾在技术和政策催化下，迎来渗透率增长斜率陡峭化增长阶段，电动汽车正在走向电动智能网联汽车。从产业链边际角度看，激光雷达、V2X和传感器清洗系统等，是明确的产业边际方向。 风险提示：智能化进度不及预期、L3法规落地时间不及预期、智能汽车市场渗透率不及预期。 【汽车首席分析师陈传红】智能汽车专题（一）：技术趋势、商业模式和竞争格局解析核心观点：城市NOA将对产业链从四个层面进行重构： 1、智驾硬件技术迭代加速：4D毫米波、传感器清洗系统、中央域控和线控&一体化执行器是最重要、最明确的新技术迭代方向。 2、商业模式变革：整车厂和零部件的分工边界将会出现变革，系统级tier1让位于模块化tier1；整车环节的制造、品牌和软件会开始分离，代工商、品牌商以及软件系统供应商会分别独立存在；应用付费模式有望兴起，智能车跟手机最大的不同点在于智能车不仅能创造信息流，还能承担物流和客运流，三大流量将成为应用付费的主要来源。 3、竞争格局颠覆：特斯拉+国内的华理蔚小都开始布局城市NOA，类似于智能手机领域的苹果，全栈智驾车龙头有望率先走出。同时，智能车将颠覆传统车的产品周期性强和后发优势显著的产业波动规律，而是展现出强者恒强的马太效应。 4、供应链颠覆：下游整车和品牌商一旦竞争格局出现变化，整个上游供应链将全面洗牌。电动车零部件供应链已经经历了4年的贝塔行情，23年是拐点，供应链投资将是未来的主旋律。 风险提示：智能化进度不及预期、L3法规落地时间不及预期、智能汽车市场渗透率不及预期。 【国金TMT团队孟灿/樊志远/张真桢/陆意】信息技术产业行业月报：WAIC大会关注度创历史新高，建议持续关注 AI投资机会 核心观点：建议持续关注AI投资机会。苹果持续布局AI，针对云端算力加单芯片，同时在端侧有望引入大量硬件创新，短期果链关注度高。从AI落地和投资节奏看，上游算力环节业绩先后进入释放阶段，关注国产替代机会；中长期关注关注AI工具或模型迭代及落地应用环节带来的相关投资机会。全球科技领域的巨头持续向AI投入资源，加速产业发展进程，对通信行业相关板块带动作用明显。随着大规模训练集群的部署，以及推理算力的提升，以太网组网需求有望高增。 风险提示：底层大模型迭代发展不及预期；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险。 【政策与ESG首席分析师杨佳妮】政策与ESG专题：近期海外局势动态与展望 核心观点：美国大选方面，特朗普或在采访期间再次抛出加征关税的相关言论，民主党、共和党目前