您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国盛证券]:盈利小幅回落,产能快速释放 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

盈利小幅回落,产能快速释放

五洲特纸,6050072024-07-10姜文镪国盛证券欧***
盈利小幅回落,产能快速释放

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2024年07月10日 五洲特纸(605007.SH) 盈利小幅回落,产能快速释放 事件:公司发布2024年上半年业绩预告:2024H1预计归母净利润实现2.25-2.35亿元(23H1为-0.12亿元),中值为2.30亿元;单Q2预计为0.91-1.01亿元(同比+415.8%~+472.4%),中值为0.96亿元(同比+444.1%);2024H1预计扣非净利润实现2.16-2.26亿元(23H1为-148万元),中值为2.21亿元;单Q2预计为0.84-0.94亿元(同比+560.1%~+638.3%),中值为0.89亿元(同比+599.2%),上述2024Q2部分为我们测算。我们预计公司产销平稳,成本小幅抬升,特纸提价落地、白卡价格回落,业绩表现稳定。 成本抬升,吨盈利小幅回落。白卡行业供需承压、我们预计Q2公司食品卡产销收缩,特纸受益于旺季驱动、我们预计订单饱满,整体销量环比预计持平。价格方面,我们预计格拉辛、热转印等日用消费品类提价幅度较优、食品卡均价预计环比下滑(24Q2白卡均价环比-7.2%)、文化纸均价维持稳定(24Q2双胶纸/铜版纸环比分别-0.1%/-0.9%)。我们预计Q2成本端压力仍存,吨盈利小幅承压。展望未来,白卡价格7月初底部回暖,我们预计特纸价格高位盘整,整体价盘有望稳定,尽管高价浆持续入库,但公司自产浆放量后有望缓解成本压力,吨盈利预计底部震荡。 横纵布局,成长路径清晰。2023年公司2.2万吨数码转印纸、1.8万吨描图纸相继落地,并于23Q3末收购3.5万吨工业衬纸产能,截止24年4月初公司合计产能已达约140万吨;2024年湖北一期一条工业包装纸生产线/一条纱管纸生产线近日亟待投产,剩余两条工业包装纸产线将分别于24年7月底试产/25年初试运行;2025年末总产能有望翻番,成长路径清晰。此外,30万吨化机浆产能持续爬坡(主要供应食品&文化纸),60万吨化学浆目前已至环评二次公示,浆纸一体进程加快,有望弱化周期影响。 盈利预测:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.6、7.1、8.6亿元,对应PE为9.1X、7.1X、5.9X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料波动、需求复苏不及预期,食品卡竞争加剧,产能爬坡不及预期。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,962 6,519 8,612 10,452 12,887 增长率yoy(%) 61.6 9.3 32.1 21.4 23.3 归母净利润(百万元) 205 273 560 713 862 增长率yoy(%) -47.4 33.0 105.2 27.4 20.9 EPS最新摊薄(元/股) 0.51 0.68 1.39 1.77 2.13 净资产收益率(%) 9.3 11.3 19.2 20.2 20.1 P/E(倍) 24.8 18.6 9.1 7.1 5.9 P/B(倍) 2.5 2.2 1.9 1.5 1.2 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为2024年7月9日收盘价 买入(维持) 股票信息 行业 造纸 前次评级 买入 7月9日收盘价(元) 12.59 总市值(百万元) 5,085.07 总股本(百万股) 403.90 其中自由流通股(%) 99.17 30日日均成交量(百万股) 1.70 股价走势 作者 分析师 姜文镪 执业证书编号:S0680523040001 邮箱:jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《五洲特纸(605007.SH):成本可控、均价提升,浆纸一体化初成》2024-04-25 2、《五洲特纸(605007.SH):提价落地、盈利复苏,浆纸一体化进程加快》2024-04-09 3、《五洲特纸(605007.SH):销量创新高,盈利稳步修复》2023-10-27 -46%-37%-27%-18%-9%0%9%2023-042023-082023-122024-04五洲特纸沪深300 2024年07月10日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3228 2636 4104 4195 5873 营业收入 5962 6519 8612 10452 12887 现金 777 568 925 1122 1384 营业成本 5439 5894 7527 9131 11167 应收票据及应收账款 1101 1205 1841 1855 2701 营业税金及附加 22 32 37 45 55 其他应收款 17 2 24 7 31 营业费用 10 17 22 26 32 预付账款 28 14 42 26 58 管理费用 81 96 129 136 168 存货 659 575 1001 911 1427 研发费用 65 88 121 136 168 其他流动资产 645 272 272 272 272 财务费用 123 93 107 135 284 非流动资产 3339 5066 6132 6985 8066 资产减值损失 -4 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 16 36 0 0 0 固定资产 1407 2040 3074 3930 4859 公允价值变动收益 3 0 1 1 1 无形资产 309 487 561 652 754 投资净收益 9 -34 -11 -12 -12 其他非流动资产 1624 2540 2497 2403 2453 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6567 7702 10236 11179 13940 营业利润 227 299 660 832 1003 流动负债 3259 3574 5727 6210 8329 营业外收入 20 20 23 23 21 短期借款 2020 2021 3730 3984 5550 营业外支出 4 6 3 3 4 应付票据及应付账款 899 1080 1447 1618 2130 利润总额 242 313 680 852 1020 其他流动负债 341 474 550 609 649 所得税 37 38 120 137 156 非流动负债 1104 1686 1595 1439 1310 净利润 205 275 561 715 864 长期借款 879 1289 1198 1042 913 少数股东损益 0 2 1 2 2 其他非流动负债 225 397 397 397 397 归属母公司净利润 205 273 560 713 862 负债合计 4364 5260 7322 7650 9639 EBITDA 600 698 1105 1425 1744 少数股东权益 0 20 21 23 25 EPS(元) 0.51 0.68 1.39 1.77 2.13 股本 400 404 404 404 404 资本公积 464 496 496 496 496 主要财务比率 留存收益 1182 1390 1769 2257 2844 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2203 2422 2893 3507 4276 成长能力 负债和股东权益 6567 7702 10236 11179 13940 营业收入(%) 61.6 9.3 32.1 21.4 23.3 营业利润(%) -50.3 32.0 120.6 26.1 20.5 归属于母公司净利润(%) -47.4 33.0 105.2 27.4 20.9 获利能力 毛利率(%) 8.8 9.6 12.6 12.6 13.3 现金流量表(百万元) 净利率(%) 3.4 4.2 6.5 6.8 6.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 9.3 11.3 19.2 20.2 20.1 经营活动现金流 36 1077 151 1495 682 ROIC(%) 6.1 7.0 8.5 9.9 9.6 净利润 205 275 561 715 864 偿债能力 折旧摊销 200 195 231 333 440 资产负债率(%) 66.4 68.3 71.5 68.4 69.1 财务费用 123 93 107 135 284 净负债比率(%) 116.0 136.9 161.2 131.2 136.2 投资损失 -9 34 11 12 12 流动比率 1.0 0.7 0.7 0.7 0.7 营运资金变动 -461 539 -758 301 -916 速动比率 0.7 0.5 0.5 0.5 0.5 其他经营现金流 -21 -59 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -1508 -1250 -1307 -1196 -1532 总资产周转率 1.1 0.9 1.0 1.0 1.0 资本支出 989 1570 1066 852 1082 应收账款周转率 6.8 5.7 5.7 5.7 5.7 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 7.6 6.0 6.0 6.0 6.0 其他投资现金流 -519 319 -241 -344 -450 每股指标(元) 筹资活动现金流 982 148 -196 -355 -455 每股收益(最新摊薄) 0.51 0.68 1.39 1.77 2.13 短期借款 973 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.09 2.67 0.37 3.70 1.69 长期借款 297 409 -90 -156 -129 每股净资产(最新摊薄) 5.07 5.61 6.78 8.30 10.20 普通股增加 0 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3 32 0 0 0 P/E 24.8 18.6 9.1 7.1 5.9 其他筹资现金流 -292 -297 -106 -199 -325 P/B 2.5 2.2 1.9 1.5 1.2 现金净增加额 -497 -24 -1353 -56 -1305 EV/EBITDA 11.9 12.1 8.9 6.8 6.3 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为2024年7月9日收盘价 2024年07月10日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司