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车身结构件获外资定点,持续引领行业

文灿股份,6033482024-07-10崔琰民生证券周***
车身结构件获外资定点,持续引领行业

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 文灿股份(603348.SH)系列点评五 车身结构件获外资定点 持续引领行业 2024年07月10日 ➢ 事件:2024年7月9日文灿股份发布公告:其子公司获得德国知名整车厂和某国外电动汽车品牌新客电机壳体项目、车身结构件项目定点,其中: 电机壳体定点:子公司天津雄邦近日收到德国知名整车厂的定点通知函,天津雄邦被确定为其电机壳体的供应商,将为其德国工厂供应电机壳体:定点项目预计在2026Q2开始量产,项目生命周期五年,项目全周期的销售总金额预计为人民币7.0亿元到8.0亿元; 车身结构件项目定点:子公司江苏雄邦近日收到某国外电动汽车品牌新客户的定点通知函,江苏雄邦被确定为其车身结构件的供应商,将为其两个车型提供多款铝压铸车身结构件:定点项目预计在2026Q4量产,项目生命周期五年,项目全周期的销售总金额预计为人民币3.0亿元到4.0亿元。 ➢ 外资客户定点再获突破 车身结构件引领行业。公司一直致力车身结构件产品的研发,根据公司2023年年报披露,在大型一体化车身件领域,公司获得多家汽车客户共11个大型一体化结构件定点(其中2023H2新获两个);公司本次两个新定点项目预计在2026年开始逐步量产,项目生命周期五年,项目全周期的销售合计金额预计为10.0亿元到12.0亿元。我们认为本次再获外资客户定点突破,彰显了外资主机厂对公司在车身结构件等轻量化产品开发设计、技术质量、生产保障能力的认可,将进一步提升公司在该产品领域的技术能力和产品实力,巩固公司在该产品领域的领先地位。 ➢ 核心客户放量明显 有望驱动业绩改善。公司是华为系赛力斯核心供应商,向问界M5/M7/M9车型供货铝合金压铸件产品,截至2024年4月,问界新M7大定突破18万台,新M7 Ultra车型在上市首月便实现了交付量突破2万台,M9预定量突破10万台,新问界M5也于北京车展亮相,预售12小时内订单破万。我们认为2024年起核心客户车型放量+新项目投产爬坡将带动产能利用率显著回升,有望带来可观的业绩弹性。 ➢ 投资建议:公司是一体化压铸先行者,积极拥抱头部新能源车企,在手订单持续突破,收购百炼加速全球化,2024年起公司核心客户项目逐步量产,有望驱动公司业绩高成长,维持盈利预测,我们预计公司2024-2026年营收76.5/95.2/115.1亿 元 , 归 母 净 利润4.17/5.97/7.55亿元,EPS为1.58/2.26/2.86元。对应2024年7月10日29.31元/股收盘价,PE分别19/13/10倍,维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示:原材料价格上涨;客户销量不及预期;项目拓展不及预期;一体化压铸行业竞争加剧等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5,101 7,649 9,523 11,514 增长率(%) -2.4 49.9 24.5 20.9 归属母公司股东净利润(百万元) 50 417 597 755 增长率(%) -78.8 726.6 43.1 26.6 每股收益(元) 0.19 1.58 2.26 2.86 PE 153 19 13 10 PB 2.4 2.1 1.9 1.6 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为2024年7月10日收盘价) 推荐 维持评级 当前价格: 29.31元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书: S0100523110002 邮箱: cuiyan@mszq.com 相关研究 1.文灿股份(603348.SH)系列点评三:定点再获突破 一体化压铸引领行业-2024/05/07 2.文灿股份(603348.SH)系列点评二:2024Q1业绩超预期 一体化压铸再获突破-2024/04/26 3.文灿股份(603348.SH)系列点评一:2023业绩短期承压 2024盈利蓄势向上-2024/01/31 4.文灿股份(603348.SH)深度报告:一体化压铸龙头,开启全球化进程-2023/09/03 5.文灿股份(603348.SH)2023年半年度业绩点评:23H1业绩承压,有望迎来业绩拐点-2023/08/18 文灿股份(603348)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,101 7,649 9,523 11,514 成长能力(%) 营业成本 4,338 6,316 7,807 9,429 营业收入增长率 -2.45 49.93 24.50 20.91 营业税金及附加 32 46 57 69 EBIT增长率 -51.77 223.06 33.51 22.20 销售费用 70 99 124 150 净利润增长率 -78.77 726.64 43.10 26.63 管理费用 309 425 529 639 盈利能力(%) 研发费用 145 214 267 322 毛利率 14.97 17.43 18.02 18.11 EBIT 187 603 805 983 净利润率 0.99 5.45 6.26 6.56 财务费用 88 87 86 79 总资产收益率ROA 0.65 4.62 5.89 6.61 资产减值损失 -63 -38 -38 -46 净资产收益率ROE 1.56 11.54 14.38 15.70 投资收益 -1 0 0 0 偿债能力 营业利润 94 474 676 853 流动比率 0.81 0.86 0.94 1.04 营业外收支 -14 -11 -13 -14 速动比率 0.51 0.54 0.61 0.70 利润总额 80 463 663 839 现金比率 0.15 0.14 0.18 0.24 所得税 30 46 66 84 资产负债率(%) 58.33 59.94 59.09 57.91 净利润 50 417 597 755 经营效率 归属于母公司净利润 50 417 597 755 应收账款周转天数 83.87 61.90 65.75 66.62 EBITDA 657 1,111 1,386 1,621 存货周转天数 58.27 48.50 52.16 51.82 总资产周转率 0.68 0.91 0.99 1.07 资产负债表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 货币资金 474 582 861 1,300 每股收益 0.19 1.58 2.26 2.86 应收账款及票据 1,120 1,609 2,003 2,422 每股净资产 12.21 13.68 15.71 18.23 预付款项 25 32 39 47 每股经营现金流 2.95 3.58 4.77 5.60 存货 681 1,021 1,241 1,474 每股股利 0.00 0.24 0.34 0.43 其他流动资产 260 283 282 288 估值分析 流动资产合计 2,560 3,527 4,426 5,531 PE 153 19 13 10 长期股权投资 0 0 0 0 PB 2.4 2.1 1.9 1.6 固定资产 2,771 3,324 3,765 4,103 EV/EBITDA 15.17 8.97 7.19 6.15 无形资产 453 473 493 513 股息收益率(%) 0.00 0.81 1.16 1.46 非流动资产合计 5,176 5,493 5,711 5,905 资产合计 7,736 9,020 10,137 11,436 短期借款 821 935 935 935 现金流量表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,360 2,008 2,482 2,997 净利润 50 417 597 755 其他流动负债 987 1,162 1,271 1,389 折旧和摊销 470 508 581 638 流动负债合计 3,168 4,105 4,688 5,321 营运资金变动 92 -129 -78 -81 长期借款 977 918 918 918 经营活动现金流 779 946 1,259 1,480 其他长期负债 367 384 384 384 资本开支 -903 -752 -806 -840 非流动负债合计 1,344 1,302 1,302 1,302 投资 0 4 0 0 负债合计 4,512 5,407 5,990 6,623 投资活动现金流 -903 -812 -806 -840 股本 264 264 264 264 股权募资 9 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 262 111 0 0 股东权益合计 3,224 3,613 4,147 4,813 筹资活动现金流 121 -26 -174 -201 负债和股东权益合计 7,736 9,020 10,137 11,436 现金净流量 14 108 279 439 资料来源:公司公告、民生证券研究院预测 文灿股份(603348)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%~15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用,并不构成对客户的投资建议,不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,客户应当充分考虑自身特定状况,不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期,本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告,但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务