新力量New Force总第4567期

总第4567期 研究观点 【大市分析】持续反复下放趋势 【公司研究】 中国石油股份(857，买入）：增储上产深化一体优势，派息分红彰显央企实力 首次评级 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 持续反复下放趋势 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 7月5日，港股持续缓升了有四日后，又再出现缩量下放的走势。恒指回跌了有220多点，回下来到17800点水平来收盘，近期持续冲高的中特估品种出现回吐，但是其他权重股未能接力跟上，相信是令到大盘又再回压的原因，而大市成交量持续低企，连续第二日录后仅有900多亿元。事实上，港股盘面的流动性变化，是目前判断港股走势的主要技术因素之一。以上半年的情况来看，大市日均成交量由首季的993亿元、提升至第二季的1215亿元，在流动性出现增加转活下，港股的低估值也就可以得到提升修复，而恒指的主要交易区间，也相对应的从首季的15300点至17200点、抬高至第二季的17200点至19000点。至于目前的最新情况，由于总体不明朗因素未能降低，市场仍在观察美联储何时落实减息以及内地经济调结构的进展等影响因素，谨慎的氛围亦因此而有所转浓，在资金都逐步倾向观望的情况下，港股近日的流动性都出现了明显缩降，大市成交量都回降至1000亿元以下，跌回到首季的水平。因此，要注意港股的总体动力有正在放缓趋势，恒指有反复逐步下放的机会，而首季的主要交易区间上限17200点，是目前的主要技术支持位水平。 港股出现平开低走，并且以全日最低位17800点来收盘，总体仍在延续由5月中开始的一浪低于一浪运行模式，前一级微型浪顶18520点，依然是目前的主要反弹阻力。指数股出现普跌状态，其中，澳门6月博彩收入按月下跌有12％，表现低于市场预期，银河娱乐(00027)跌了有3.29％，是跌幅最大的恒指成份股。另一方面，即将除息的内银股也遇到了技术性沽压，工行(01398)和中行(03988)都跌了有逾2％，而在周四已率先除了息的建行(00939)，更是下跌了有3.24％。 恒指收盘报17800点，下跌229点或1.26％。国指收盘报6382点，下跌89点或1.36％。恒生科指收盘报3597点，下跌53点或1.44％。另外，港股主板成交量有903亿多元，而沽空金额有141.1亿元，沽空比例15.63％。至于升跌股数比例是599：975，日内涨幅超过10％的股票有35只，而日内跌幅超过10％的股票有48只。港股通连续第八日出现净流入，在周五录得有接近4亿元的净流入额度。 【公司研究】 中国石油股份(857，买入）：增储上产深化一体优势，派息分红彰显央企实力 陈晓霞+852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 自上而下的产业一体化布局确保盈利稳定 中国石油作为上下游一体化运营的油气公司，同时在上游的勘探、开采、储运，中游的炼油、化工，下游的销售均有所布局，具备较强的抗风险能力。同时公司作为国内油气储量最大的石油公司，资源禀赋优异。增储上产政策背景更凸显公司全产业链优势，中下游业务的收益水平有望得到明显改善。 李羚玮+ 852-25321539david.li@firstshanghai.com.hk 行业能源化工股价8.44港元目标价10.06港元（+19.3%） 油价有望延续中高位运行，上游景气周期持续 公司油气开采板块营收与国际油价高度正相关，上游油气资源业务将在油价高位运行中持续受益。随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。2024-2026年公司油气和新能源板块营收保持2%以上增长，炼化板块营收保持高位。 市值15447亿港元已发行股本1830亿股52周高/低8.60港元/4.77港元每股净资产8.15元 天然气价格联动改革持续，盈利公共事业化中国石油持续推进天然气以及致密气、页岩煤层等非常规天然气的勘探开发，并 引进国外资源天然气丰富供应渠道。根据IEA预测，2024年天然气TTF价格将同比下降30%左右，公司进口气成本有望控制在较低水平。而国内燃气市场受益于气价改革政策，气价得以向终端疏导。公司天然气价差有望长期维持，叠加公司坚持稳油增气战略，推动天然气销售量稳定提升，盈利模式有望向公共事业靠拢。预计2024年公司天然气板块经营利润493亿，同比增长14.5%。 目标价10.06港元，首次覆盖并给予买入评级 中国石油作为国内覆盖全产业链的国内油气龙头，具备完整的生产炼化销售能力，配合增储上产的战略，盈利有望长期维持。我们预计公司2024-2026年公司实现营业收入分别为31686/32235/32709亿元，归母净利润分别为1732/1895/2001亿元，同比增加7/9/6%。对应EPS分别为0.95/1.04/1.09元。结合国内外石油公司定价估值测算，我们给予24年10倍PE估值，预测公司目标价10.06港元，对应1倍PB，目标价较现价有19.3%上升空间，给予买入评级。 重要风险 我们认为以下是一些比较重要的风险:地缘政治风险影响油气价格波动；经济异常导致成品油需求不及预期；能源结构重大改变 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com