IPO专题：新股精要—国内3C配件知名品牌商绿联科技

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内3C配件知名品牌商，依托“UGREEN绿联”品牌布局境内外市场，代表性产品市占率排名前列。公司采用线上、线下相结合的模式布局境内外市场，多渠道融合发展，业绩规模持续提升。（2）本次公开发行股票数量为4150万股，发行后总股本为41491万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额15.04亿元，本次募投项目的实施将在公司现有技术基础上对私有云存储、音视频产品及充电类等产品进一步研发并实现产业化，以适应消费电子行业的发展趋势。 主营业务分析：公司主要产品为3C消费电子产品，涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。公司持续推出数码产品及其周边配件，打造“UGREEN绿联”知名品牌，营收体量稳步提升，2021~2023年营收复合增速达18.05%。公司毛利率稳定，线上B2C毛利率高于其他销售模式。2023年度推广费增加使得公司期间费用率小幅抬升。 行业发展及竞争格局：数据传输类、音视频类、充电类、移动周边类、数据存储类等消费电子设备周边产品市场迅速崛起，极大地推动并拓展了消费电子行业的发展规模和行业边界。全球消费电子产品市场竞争激烈，但随着行业分工的持续深化，消费电子行业集中度逐步提升。 可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至7月4日）静态市盈率为33.12倍。根据招股意向书披露，选择安克创新（300866.SZ）、公牛集团（603195.SH）、海能实业（300787.SZ）作为同行业可比公司。截至7月4日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为23.08倍，对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为19.87倍和17.06倍。 风险提示：1）海外贸易政策变动风险；2）存货管理风险。 1.绿联科技：国内3C配件知名品牌商 公司是国内3C配件知名品牌商，依托“UGREEN绿联”品牌布局境内外市场，代表性产品市占率排名前列。公司是全球科技消费电子知名品牌企业，产品涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。公司高度重视品牌本地化建设，增加在线上媒体和线下生活、工作场景中的品牌引导，提升了消费者对绿联品牌的温度感、科技感认知，“UGREEN绿联”逐步成为科技消费电子领域的领先品牌之一。凭借品牌影响力带来的大量用户基础，公司逐步向新品类拓展和延伸，私有云存储、无线耳机、充电续航等新产品逐步放量。公司曾获得“阿里巴巴王者店铺”、“京东年度好店”等荣誉，主要产品持续入选亚马逊平台最畅销产品（BestSeller）、亚马逊之选（Amazon’sChoice），品牌全球影响力持续提升。根据QYResearch数据，公司2021年度扩展坞产品全球市场占有率为3.86%、全球排名第五，中国市场占有率为16.07%、中国排名第一；公司2021年度音视频类产品全球市场占有率为4.21%、全球排名第五，中国市场占有率为8.20%、中国排名第一；公司2021年度手机数据线产品全球市场占有率为0.58%、全球排名第八，中国市场占有率为1.59%、中国排名第八。剔除掉三星、苹果、小米、VIVO/OPPO、华为等手机原厂的手机数据线出货份额后，公司2021年手机数据线市场占有率排名全球第二。随着消费者愈加重视产品的品牌和使用体验，产品品牌化趋势不断强化，品牌企业通过抢占客户心理定位形成品牌认知，再通过品牌口碑催生流量，提升客户粘性以迭代销售，将为公司带来持续稳定需求。 公司采用线上、线下相结合的模式布局境内外市场，多渠道融合发展，业绩规模持续提升。公司采用线上、线下相结合的模式，实现在中国、美国、英国、德国、日本等全球多个国家和地区的销售，已成为全球科技消费电子领域的领先品牌之一。公司战略布局线上销售平台，实现了天猫、京东、亚马逊、速卖通、Shopee、Lazada等国内外主流电商平台的覆盖。此外，公司积极布局线下销售渠道，国内经销网络覆盖全国主要省级行政区域，实现对目标地区线下市场的快速渗透，持续增强品牌线下影响力。通过充分利用“境内+境外”以及“线上+线下”全方位布局的渠道优势，公司实现了境内境外市场的相互促进，加速线上线下渠道融合发展，不断完善全渠道、全球化运营的销售模式，业绩规模不断提升。 2.主营业务分析及前五大客户 公司持续推出数码产品及其周边配件，打造“UGREEN绿联”知名品牌，营收体量稳步提升，2021~2023年营收复合增速达18.05%。公司主要产品为3C消费电子产品，涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。随着品牌影响力的不断提升以及主要产品销量的增长，公司收入实现持续快速增长。2021~2023年，公司营业收入分别为34.46亿元、38.39亿元和48.03亿元，年均复合增长率为18.05%；归母净利润分别为2.97亿元、3.27亿元及3.88亿元，年均复合增长率为14.30%。1）传输类产品：公司传输类产品主要满足用户不同智能设备之间的交互连接、数据传输需求，包括扩展坞、集线器、网卡、网络数据线、鼠标等。2021~2023年，公司传输类产品的收入金额分别为12.35亿元、13.05亿元和14.45亿元，2022年和2023年同比增幅分别为5.63%和10.71%。公司积极拓展境内外经销商渠道，扩展了新的市场、新的区域；同时，公司的品牌、产品在B端客户的影响力提升，带动如扩展坞、网络箱线/水晶头等产品销售额增长。2）音视频类产品：公司音视频类产品能有效满足不同智能设备间音视频接口的连接和转换需求，实现音视频信号稳定传输的同时兼容更多不同的接口类型和传输协议，包括HDMI高清线、视频转换器、音频线/色差线等。2021~2023年，公司音视频类产品的收入金额分别为8.73亿元、9.05亿元和9.50亿元，2022年和2023年同比增幅分别为3.67%和5.00%，收入增速相对稳定。3）充电类产品：公司充电类产品能有效满足用户不同应用场景下智能设备快速充电、持久续航的需求，产品包括充电器、充电线、移动电源等。2021~2023年，公司充电类产品的收入金额分别为7.88亿元、9.81亿元和15.57亿元，2022年和2023年同比增幅分别为24.60%和58.66%。随着消费者购买第三方快充设备的消费习惯形成，消费者对缩短充电时间和同时为多款设备快充的需求不断发展。公司拥有20W、30W、40W、65W、100W、140W、200W等不同功率的快充产品，其中65W及以上的产品还使用了氮化镓的技术以缩小体积并优化充电效率，搭配Lightning数据充电线、USB-C数据充电线等产品，满足客户对于快充的需求，公司优质的充电类产品及强大的品牌力使得公司相关产品的单价较传统产品更高，销量及单价的提高使得公司充电类产品的收入不断增长，特别是境外销售增长较快。4）移动周边类产品：公司移动周边类产品能有效满足用户不同应用场景下智能设备支撑保护的需求，提升用户智能设备的耐用性及便携性，包括笔记本支架、手机/平板支架、手机/平板保护壳、手机/平板保护膜等。2021~2023年，公司移动周边类产品的收入金额分别为3.32亿元、4.01亿元和4.47亿元，2022年和2023年同比增幅分别为20.70%和11.40%。公司基于品牌流量、产品丰富性等因素考量，于2019年开始进入手机/平板保护膜、手机/平板保护壳产品市场，并在2020年度、2021年度着重进行推广曝光等营销活动，使得相关产品的销量及销售额快速增长，带动整个移动周边类产品增长。5）存储类产品：公司存储类产品能有效满足万物互联时代用户海量数据的存储和备份需求，产品包括移动硬盘盒、磁盘阵列、私有云存储等。2021~2023年，公司存储类产品的收入金额分别为1.59亿元、1.85亿元和3.28亿元，2022年和2023年同比增幅分别为16.31%和77.36%。2023年度，公司存储类产品同比增速较快，主要原因为私有云存储产品不断完善、推出性能更好的新品，积累了较好的市场口碑及美誉度，产品销售额迎来爆发增长，全年度销售额同比增长338.06%，带动了存储类产品销售额的增长。 图1：2021~2023年公司营收稳步增长 图2：传输类、音视频类及充电类产品贡献主要营收 公司毛利率稳定，线上B2C毛利率高于其他销售模式。2021~2023年，公司综合毛利率分别为37.15%、37.38%和37.59%，整体保持稳定。其中，线上B2C毛利率分别为42.75%、43.10%和42.75%，高于线上B2B以及经销、直销等销售模式毛利率。B2C模式下，公司产品通过电商平台直接销售与终端消费者，销售价格高于给予B2B模式下电商平台或线下经销商的价格。 公司开展线上B2C业务，电商平台对卖家账户于平台上销售商品会收取一定的平台服务费用，主要为平台佣金、平台使用费及其他费用等，此类费用为公司的销售费用。公司在考虑线上B2C销售模式的产品定价时，需综合考虑成本及此类平台服务费用，因此毛利率会高于其他模式。 2023年度推广费增加使得公司期间费用率小幅抬升。2021~2023年，公司期间费用合计分别为91733.11万元、104897.18万元和133567.71万元，呈上升趋势；期间费用率分别为26.62%、27.32%和27.81%，呈小幅抬升态势，主要由销售费用率提升所影响。2023年度，公司为在境内外推广NAS系列产品、充电类新品等重要产品，推广费用明显增加，占销售费用的比例由2022年的35.74%提升至2023年的39.66%，使得整体期间费用率有所上升。 图3：2021~2023年公司毛利率保持平稳 图4：2021~2023年公司期间费用率小幅抬升 表1：公司2023年前五大客户 3.行业发展及竞争格局 3.1.消费电子设备周边产品市场广阔，产品销售线上化趋势明显 数据传输类、音视频类、充电类、移动周边类、数据存储类等消费电子设备周边产品市场迅速崛起，极大地推动并拓展了消费电子行业的发展规模和行业边界。1）数据传输类行业：在万物互联背景下，5G等网络通信技术的提升，电子设备种类及数量的增加，以及消费电子产品应用场景的丰富，使得电子设备间的互联以及网络数据的传输需求增加，包括扩展坞、网线等在内的数据传输产品市场空间较为广阔。根据GrandViewResearch数据，2021年扩展坞市场规模为14.14亿美元，并预测从2022年至2030年将保持6.30%的年均复合增长率。消费者对扩展坞充电、多显示器连接和高速数据传输等附加功能的需求持续增加，将进一步推动全球扩展坞市场的高速发展。2）音视频类行业：由于移动设备的日益普及和消费者媒体消费行为的改变，音视频设备的市场需求迅速增加，带动音视频线、耳机等音视频产品的市场需求快速增长。根据VerifiedMarketResearch的数据，2020年全球音视频线市场规模为17.1亿美元，预计到2028年将达到23.5亿美元。此外，受影音设备使用量的规模增长、4K/UHD电视需求增加以及微型多媒体设备渗透率上升等因素推动，音视频线将迎来广阔的市场发展空间。3）充电类行业：智能移动设备的高更新率、高普及率及高使用粘性带来了更为频繁的充电需求，也为数据线、充电器等充电器及线材市场带来了广阔的市场增长空间。根据TransparencyMarketResearch数据，全球充电器市场将以6%的年均复合增长率增长，预计到2030年全球充电器市场规模将超过428亿美元，市场前景广阔。随着无线充电技术由高端机逐步向中低端机渗透，未来无线充电渗透率将快速提升，市场规模将进一步扩大。据IHSMarkit数据预测，2019年全球无线充电市场空间86亿美元，渗透率为24%，同比增长43.3%，预计2024年将增长至150亿美元。4）移动周边类行业：应用场景的不断丰富使得移动设备产品损耗速度逐渐加快，为减轻移动设备产品的损耗，移动设备保护类产品