锡半年报：矿端最大变数，需求验证真伪

矿 端 最 大 变 数 ， 需 求 验 证 真 伪20240630 作 者 ： 姜 世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802 审核：孙伟涛交易咨询号：Z0014688 进出口8产业链结构2期现市场3库存4成本利润5供给6需求7半年度观点及策略1 半年度观点及策略 半年度观点 u价格走势：上半年锡整体市场震荡上扬，特别是4月份随着有色的牛市来临，偏强的基本面加持下，沪锡大幅拉涨，2024年上半年总体涨幅在30%，期间期价波动较大，基差变化较大。 u供给：锡锭3月份同比增加6.4%，4月份同比增加10%；5月份同比增加11%，1-5月累计73452吨，同比5.9%；进口锡矿，2024年1-2月累计同比小幅增加，3月份进口锡矿同比增加5.4%，4-5月份进口锡矿同比大幅降低，2024年1-5月中国进口锡矿累计79101，同比减少14.4%，在缅矿不复产的基础上，进口数量在接下来的时间仍受到影响。u需求：集成电路产业、光伏等维持高景气，3C产品继续修复，汽车产业略有好转，家用电器产量不断提升，PVC行 业产量同比增加，整体需求不断改善，1-5月份的数据验证偏好,预计在房地产不景气的背景下，要维持5%左右的经济增长，传统加工领域与电子、信息等新兴领域仍将维持高景气产量，下半年需求领域数据延续高增长，从而带动锡的需求。 u成本利润：矿端持续偏紧，锡价大幅拉升后，云南、广西主产地加工费低位反弹运行，近期出现小幅回落，整体来看，在缅矿不复产的背景下，利润将维持低位。u库存：LME库存周度环比略增，但整体处于处于去库过程，SHFE库存周度环比减少，但整体同比位于高位，社会库 存环比减少，整体库存维持稳定偏高的局面。 u策略：目前在矿端干扰及需求预期好转的背景下，长期价格将维持强势格局，G7国家陆续开启降息大幕，预计更多国家跟进，但美国降息次数与幅度降温，预计沪锡在事件驱动下，核心运行区间为支撑位参考230000元/吨，压力位310000元/吨；后期重点关注缅矿能否复产消息，印尼出口速度，消费复苏数据验证。因为下半年有事件的扰动，因此我们做了如下推演。 下半年推演 u供给：在缅甸锡矿进口有限的情况下，预计未来几个月自非洲、南美等地的矿量会出现一定的同比增长。缅矿问题：从政策上看，近日佤邦当局在矿山端的通知变多，后续可能会进一步恢复一些政策。但从佤邦宣布复产到矿山完全开工有个时间差，可能会存在政策和矿端供应量上的反差。 u需求：在传统地产不景气的背景下，延续制造业与3C产业的景气支持 u策略：场景1：缅矿复产，供给与库存涌出，价格回落（240000？），利空落地，中长线的利好将继续驱动，胜率比较大 场景2：缅矿不复产，价格维持震荡偏强255000-285000元/吨 场景3：事件能推动300000元/吨，价格高估，能否触发复产进度 产业链结构 锡产业链 期现市场 锡期货&现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至到2024年6月27日，SHFE库存为14915吨，环比略减；截至到2024年6月26日LME总库存4780吨，环比略微增 库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 截至到2024年6月21日，精锡社会库存为16551吨，环比减少，位于同期高位，有下降趋势。 成本利润 加工费及成本 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年上半年精矿的加工费保持低位上涨的趋势，近日出现500元/吨的回落。截至6月27日云南精矿加工费16500元/吨；广西精矿加工费12500元/吨 供给 产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年5月份精锡产量分别为16005吨，同比增加11%,3月份同比增加6.4%;4月份同比增加10%.1-5月累计73452吨，同比5.9% 产能 资料来源：百川盈孚、华联期货研究所 资料来源：华联期货研究所 2024年中国锡产能累计279500万吨;2024年5月锡企产能利用率约为68.72%，产能利用率小幅提升 需求 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年5月中国汽车产量235.3万台，同比增长1.3%，1-5月累计同比6.6% ;2024年5月中国电子计算机累计2882.5万台，同减少-2.1%；累计同比2.6% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年5月中国PVC产量累计197.97万吨，同比增长6%;2024年5月中国移动电子通信产量12703万台，同比增加4.5% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年5月中国空调产量累计3033.1万台，同比增长20%，1-5月份累计同比16.7%;2024年5月中国冰箱产量累计893.2万台，同比增长5.2%；累计同比12.1% 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年5月中国洗衣机产量927.4万台，同比增长4.2%;2024年5月中国电视机产量1695.7万台，同比持平 终端消费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 2024年5月中国太阳能产量4982万千瓦，同比增长14.8%，1-5月份累计同比增幅22.8%;2024年5月中国集成电路产量3550000万块，同比增长17.3%，累计同比增幅22.5% 进出口 锡进口 资料来源：海关总署、华联期货研究所 资料来源：海关总署、华联期货研究所 2024年1-5月中国进口锡矿分别为20360吨、16927吨、23103.991吨、10295.711吨、8414.369吨；累计79101，同比减少14.4% 2024年1-5月进口锡分别为4376吨、1411吨、1211吨、1005吨、1135吨；累计同比下滑28.55%。2024年1-5月出口2044吨、1358吨、1882吨、2514吨、2000吨。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。