公用事业行业周报：风光利用率分化，水电业绩有望高增

2024.07.07 风光利用率分化，水电业绩有望高增 ——公用事业行业周报（2024.7.1-2024.7.5） 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.comsunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.com 登记编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 2024年5月全国风光利用率分化，三北地区消纳压力尚存。2Q24来水明显好转，我们预计水电代表公司2Q24E业绩有望高增。 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 公用事业《政策手段多管齐下，推进科学仪器国产化》 2024.06.30 公用事业《绿证机制逐步完善，代理购电电价分化》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 全国风光利用率分化，三北地区消纳压力尚存。据全国新能源消纳监测预警中心：1）2024年5月全国风电利用率94.8%，环比-1.3ppts， 环比增速较2023年同期-1.7ppts。2024年5月风电利用率环比增速较2023年同期环比增速（剔除季节性因素影响）上升/持平/下降的省级区域为8/8/17个；2）2024年5月全国光伏利用率97.5%，环比+0.4ppts，环比增速较2023年同期持平。2024年5月光伏利用率环比增 速较2023年同期环比增速（剔除季节性因素影响）上升/持平/下降的省级区域为11/11/11个。3）分区域看，三北地区新能源消纳压力尚存：2024年5月三北地区（共计14个省级区域，内蒙古划分为蒙西蒙东）中11/8个省级区域风电/光伏利用率剔除季节性因素影响后有所下滑，我们推测与电网配套建设进度滞后于电源建设有关：据《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》 “沙戈荒”大基地项目“碎片化”，多个项目单体规模小于要求的100 万千瓦，配套电网建设与并网难度增加。 来水明显好转，2Q24E水电公司业绩有望高增。2Q24来水明显好转 1）2024年4/5/6月全国平均降水量61.1/66.1/115.0毫米，同比+131.4%/ +16.0%/+32.6%；2）据长江水文网，截至2024年6月28日，长江中下游主要控制站水位较历史同期均值偏高1.32~2.95m，形成全线超警形势。受益于来水好转，主要水电公司2Q24电量同比上行：长江电力/华能水电/黔源电力/桂冠电力2Q24水电发电量678.7/294.6/20.3/93.0亿千瓦时，同比+42.5%/+24.1%/+70.4%/+59.5%。来水好转叠加上年同期低基数，我们预计水电代表公司2Q24E业绩有望高增，盈利差异主要与流域地理位置、蓄水策略等因素有关。截至2024年7月5 日，黔源电力/桂冠电力两家公司披露2024年上半年业绩预告：2Q24E归母净利润中位数1.2/10.1亿元，同比+156.7%/+62.7%。 投资建议：维持“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射 属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备成长及派息确定性 的公司，推荐国电电力、华电国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源 （3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+1.92%）、火电（+0.32%）、风电（+1.42%）、 光伏（-1.54%）、燃气（+1.62%），相对沪深300分别+2.81%、+1.20% +2.31%、-0.66%、+2.51%。电力行业涨幅第一的公司为新能泰山 （+9.96%），燃气行业涨幅第一的公司为陕天然气（+8.07%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 2024.06.30 公用事业《金融支持出台，工业设备更新加速》 2024.06.26 公用事业《再提基础研究，科学仪器国产化提速》 2024.06.25 公用事业《极端天气加大电网压力，倒逼电改加速》 2024.06.24 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：风光利用率分化，水电业绩有望高增3 1.2.行业观点：电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值8 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气下跌9 3.2.上周重要事件跟踪13 4.一周公告汇总14 5.风险提示17 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：风光利用率分化，水电业绩有望高增 全国风光利用率分化，三北地区消纳压力尚存。据全国新能源消纳监测预警中心：1）2024年5月全国风电利用率94.8%，环比-1.3ppts，环比增速较2023年同期-1.7ppts。2024年5月风电利用率环比增速较2023年同期环比增速（剔除季节性因素影响）上升/持平/下降的省级区域为8/8/17个；2）2024年5月全国光伏利用率97.5%，环比+0.4ppts，环比增速较2023年同 期持平。2024年5月光伏利用率环比增速较2023年同期环比增速（剔除季节性因素影响）上升/持平/下降的省级区域为11/11/11个。3）分区域看，三北地区新能源消纳压力尚存：2024年5月三北地区（共计14个省级区域，内蒙古划分为蒙西、蒙东）中11/8个省级区域风电/光伏利用率剔除季节性因素影响后有所下滑，我们推测和电网配套建设进度滞后于电源建设有关：据《国务院关于2023年度中央预算执行和其他财政收支的审计工作报告》， “沙戈荒”大基地项目“碎片化”，多个项目单体规模小于要求的100万千瓦，配套电网建设与并网难度增加。 图1：2024年5月风电利用率及环比变化图2：2024年5月光伏利用率及环比变化 地区风电利用率风电利用率环比风电利用率风电利用率环比 2023年4月2023年5月2023年5月2024年4月2024年5月2024年5月环比变化 （%）（%）（ppts）（%）（%） （ppts） （ppts） 地区光伏利用率光伏利用率环比光伏利用率光伏利用率环比 2023年4月2023年5月2023年5月2024年4月2024年5月2024年5月环比变化 （%）（%）（ppts）（%）（%） （ppts） （ppts） 全国北京天津河北山西山东蒙西蒙东辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西河南湖北湖南重庆四川陕西甘肃青海宁夏新疆西藏广东广西海南贵州云南 96.1%96.5%0.4 100.0%100.0%0.0 100.0%100.0%0.0 91.9%96.5%4.6 99.2%99.0%-0.2 98.2%96.6%-1.6 91.5%92.4%0.9 85.9%89.7%3.8 96.0%96.6%0.6 94.1%94.3%0.2 98.3%95.9%-2.4 100.0%100.0%0.0 100.0%100.0%0.0 100.0%100.0%0.0 100.0%100.0%0.0 100.0%100.0%0.0 100.0%100.0%0.0 95.7%97.7%2.0 100.0%99.9%-0.1 99.6%98.6%-1.0 100.0%100.0%0.0 100.0%100.0%0.0 97.7%97.7%0.0 93.6%92.4%-1.2 92.6%96.2%3.6 97.3%97.5%0.2 97.6%94.9%-2.7 100.0%100.0%0.0 99.9%99.4%-0.5 100.0%100.0%0.0 100.0%100.0%0.0 99.5%99.7%0.2 100.0%100.0%0.0 96.1%94.8% 98.6%98.1% 99.9%99.7% 94.9%93.3% 99.9%99.6% 98.5%95.4% 93.6%92.2% 91.9%89.1% 92.5%88.4% 91.8%89.3% 95.3%88.7% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%99.7% 97.8%95.8% 99.5%99.0% 92.2%95.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 95.8%96.0% 94.1%97.5% 92.3%94.0% 99.0%98.0% 93.1%92.3% 92.7%100.0% 98.1%99.9% 99.9%100.0% 100.0%100.0% 99.4%100.0% 99.3%98.8% -1.3 -0.5 -0.2 -1.6 -0.3 -3.1 -1.4 -2.8 -4.1 -2.5 -6.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.3 -2.0 -0.5 2.8 0.0 0.0 0.2 3.4 1.7 -1.0 -0.8 7.3 1.8 0.1 0.0 0.6 -0.5 -1.7 -0.5 -0.2 -6.2 -0.1 -1.5 -2.3 -6.6 -4.7 -2.7 -4.2 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.3 -4.0 -0.4 3.8 0.0 0.0 0.2 4.6 -1.9 -1.2 1.9 7.3 2.3 0.1 0.0 0.4 -0.5 全国北京天津河北山西山东蒙西蒙东辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西河南湖北湖南重庆四川陕西甘肃青海宁夏新疆西藏广东广西海南贵州云南 97.9%98.3% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 96.7%97.7% 99.3%99.6% 99.4%98.8% 96.0%97.4% 97.4%99.3% 98.8%99.2% 92.7%95.3% 98.3%97.7% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%99.8% 96.1%98.0% 99.4%99.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 97.1%97.4% 96.8%96.5% 89.6%92.3% 96.2%96.8% 98.7%97.6% 81.8%75.5% 99.9%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 99.2%99.3% 100.0%99.9% 0.4 0.0 0.0 1.0 0.3 -0.6 1.4 1.9 0.4 2.6 -0.6 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.2 1.9 -0.4 0.0 0.0 0.0 0.3 -0.3 2.7 0.6 -1.1 -6.3 0.1 0.0 0.0 0.1 -0.1 97.1%97.5% 99.8%99.8% 99.7%99.7% 97.1%96.3% 99.9%99.9% 99.3%98.7% 93.0%96.5% 96.6%95.8% 94.1%93.1% 96.4%95.9% 96.0%93.4% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 100.0%100.0% 99.9%98.9% 97.4%97.0% 97.6%98.0% 96.0%99.6% 100.0%100.0% 98.2%100.0% 96.0%96.6% 88.7%93.3% 92.2%90.7% 97.3%97.3% 93.6%94.2% 73.3%78.4% 99.6%99.9% 99.8%100.0% 100.0%100.0%