公用事业行业周报：用电维持高增，水电增速转负

核心观点

9月用电需求维持高位，主要受益于气温回升和工业、消费增速加快。水电增速转负，火电增速加快，火电增速加快主要由于清洁能源挤压效应减弱。预计用电量增速将高于经济增速，电力供需格局持续偏紧，电力市场化改革将推动行业内优质资产估值重构。

关键数据

• 2024年1-9月全社会用电量累计同比增长7.9%，全国规上电厂发电量同比增长5.4%。
• 2024年9月全社会用电量同比增长8.5%，增速较8月提升0.4个百分点。
• 2024年9月一产/二产/三产/居民用电量同比增速分别为6.4%/3.6%/12.7%/27.8%。
• 2024年9月水电发电量同比下降14.6%，火电发电量同比增长8.9%，风电发电量同比增长31.6%，光伏发电量同比增长12.7%，核电发电量同比增长2.8%。

研究结论

维持“增持”评级，供需偏紧形势下的电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业价值有望重估。

• 火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐国电电力、申能股份、华电国际电力股份（H）。
• 水电：逆向布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源。
• 核电：远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。
• 新能源：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投。