纯碱半年报：夏季检修后，供应过剩风险仍然存在

研究院黑色建材组 策略摘要 研究员 纯碱下游行业在经历了大幅挤库、挤库后补库、为了应对夏季检修而采取的主动囤货阶段后，当前的纯碱库存回归到合理水平，而夏季检修的不确定性也在增加，同时轻碱消费有所转弱，重碱方面光伏玻璃持续累库，未来纯碱消费可能难以维持强势表现，纯碱可能在夏季检修过后重新回到累库行情。 王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 核心观点 王海涛wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 ■市场分析 导致当前纯碱稳中偏强运行的原因，就是市场在弥补去年行业误判所导致的错误的挤库存行为。纯碱下游行业倾向于在夏季检修前适度囤货，以应对夏季纯碱供应减量，结合前文所述的行业挤库后的补库行为，使得纯碱的表需维持在较高的位置，形成了当前供需较为平衡的局面。 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 当前对于纯碱远期走势，期货市场给出了大致供需平衡的定价，但需要防范的风险包括以下三点： 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 1、轻碱消费存在走弱风险。近期轻碱大幅累库已经提示轻碱消费开始出现走弱迹象，但是由于轻碱下游较为分散，难以进行量化监测，考虑到轻碱消费与社会居民零售存在较强相关性，如果国内居民消费持续下滑，那么对于轻碱消费的走弱需要持续关注。 2、光伏行业存在过剩风险。近期光伏日熔量持续攀高，但是光伏玻璃的累库趋势也愈发明显，从4月份开始，光伏玻璃库存持续累计，如若未来光伏装机走弱，则对光伏玻璃将会产生较大的向下拖累。 联系人 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558 3、夏季检修过后，纯碱下游的拿货意愿能否持续。当前纯碱下游库存已经恢复到正常水平，已经可以较好地应对夏季带来的供应减量。夏季检修结束后，纯碱产量有望恢复到接近80万吨/周，极有可能产生持续累库态势。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 整体来看，纯碱下游行业在经历了大幅挤库、挤库后的补库、为了应对夏季检修而采取的主动囤货阶段后，当前纯碱库存回归到合理水平，而夏季检修的不确定性也在增加。同时轻碱消费有所转弱，重碱方面光伏玻璃持续累库，未来纯碱消费可能难以维持强势表现，纯碱可能在夏季检修过后重新回到累库行情。 ■策略 观察夏季检修导致产量损失情况，远端较大概率回到累库行情。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■关注及风险点 夏季高温检修情况、浮法玻璃产销、光伏装机情况、轻碱消费变化等。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、远兴投产后，纯碱价格为何仍能保持强势.............................................................................................................................4二、行业过分挤库存的后果仍在影响今年纯碱行情.....................................................................................................................6三、夏季检修即将来临，纯碱平衡表有待重估.............................................................................................................................9四、总结...........................................................................................................................................................................................14 图表 图1：全国轻碱市场主流均价丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图2：全国重碱市场主流均价丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图3：重碱现货历史走势丨单位：元/吨......................................................................................................................................4图4：纯碱主力合约价格及基差走势丨单位：元/吨...................................................................................................................5图5：样本玻璃厂纯碱库存天数丨单位：天................................................................................................................................6图6：全国纯碱企业开工率丨单位：%........................................................................................................................................7图7：全国纯碱周度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................7图8:浮法和光伏玻璃总计在产日融量丨单位：万吨..................................................................................................................7图9：浮法玻璃日度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................8图10：光伏玻璃在产日融量丨单位：万吨..................................................................................................................................8图11：纯碱月度进口量丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图12：纯碱月度出口量丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图13：纯碱累计净出口丨单位：万吨..........................................................................................................................................9图14：全国轻碱周度产量丨单位：万吨.....................................................................................................................................10图15：全国重碱周度产量丨单位：万吨.....................................................................................................................................10图16：全国重碱周度表需丨单位：万吨.....................................................................................................................................11图17：全国轻碱周度表需丨单位：万吨.....................................................................................................................................11图18：全国重碱企业库存丨单位：万吨.....................................................................................................................................12图19：全国轻碱企业库存丨单位：万吨................................................................