纯碱月报：五月存在检修 但过剩格局未改 反弹空配

一、行情回顾与展望

• 宏观方面：中美关税扰动对金融市场影响剧烈，但纯碱作为国内市场定价品种，价格跌幅有限，主要随基本面波动。
• 供需情况：4月份纯碱供需维持过剩，价格重心偏低。5月份检修企业较多，供应端存在减产预期，需求端浮法玻璃和光伏玻璃耗碱量小幅增长。

二、纯碱供需情况

• 价格：重碱送到价从1380~1420附近回落至1320附近，价格持稳偏弱。
• 供应：5月份实联、华昌、金山、井神、海化等企业存在检修计划，供应端压力较大。
• 库存：纯碱库存维持高位，表外库存增加，玻璃厂补库灵活，价格承压。
• 成本、利润：合成氨、原盐、动力煤降价，现货价格企稳后，企业利润环比改善，但整体利润承压。
• 需求：浮法玻璃和光伏玻璃需求持稳，光伏玻璃需求小幅增长。
• 供需平衡：5月份重碱产量预估162.4万吨，需求约158万吨，供需差为3.6万吨，过剩格局维持，但过剩量环比收窄。

三、研究结论

• 估值：1320元的现货成交在5月上旬和中旬存在支撑。
• 成本：隆众最高成本估算1395.5元/吨，反弹空间有限。
• 投资观点：维持反弹空配观点，全行业利润不合理。