原油周报：需求表现制约上方空间

需求表现制约上方空间 2024年7月5日 宏源期货詹建平期货从业资格证号：F0259856投资咨询号：Z0002423Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com1 核心观点 •核心观点：本周油价震荡上行。EIA数据显示原油大幅去库超1200万桶，同时成品油方面也有一定去库，库存方面数据初步兑现美国需求的旺季预期，但油价涨幅实际偏谨慎。国内方面需求仍缺乏信心，下游炼厂开工仍然偏低。宏观方面美国ADP就业人数下滑，稍显疲软的数据提振美联储降息预期，美元指数延续走低，宏观压力继续减弱，今日美国将公布6月份新增非农就业人数，若低于市场预期，或将进一步提振降息预期。 •短期来看，当前需求方面呈现两个特点，一是消费数量虽有上行但价格上成品油表现弱于原油，导致下游利润偏低，二是国内需求弱于国外，这两者制约了油价的上方空间，布油突破90美元仍需看到更多宏观和需求数据支撑；从中长期角度看，宏观层面下半年仍有望重启降息交易，加上中美两国工业品库存均处于同比低位，后续有望开启共振补库周期，基本面上整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 一、行情回顾 震荡上行 •本周油价延续震荡上行。截止7月3日收盘，WTI原油期货活跃合约报收83.60美元/桶，截至7月4日收盘，Brent原油报收87.70美元/桶；截至7月5日收盘，SC原油期货活跃合约收635.5元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 Brent-WTI价差维稳 •本周Brent-WTI价差维稳，截至7月3日，Brent-WTI主力价差为3.47美元/桶，SC-Brent价差为0.06美元/桶，SC-WTI价差为3.53美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 近远月价小幅收敛，维持偏强格局 •本周近远月价差小幅收敛，维持偏强格局。截至7月4日，布伦特近次月为0.86美元/桶，1-6价差收于3.43美元/桶，1-10价差收于5.32美元/桶；WTI近次月价差收于0.86美元/桶，1-6价差为3.95美元/桶，1-10价差为6.16美元/桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 基金面情绪有一定好转 •资金方面情绪有一定好转，基金净多持仓环比增加，截至6月25日当周，WTI基金净多持仓为224,638手，环比+44,004手，Brent基金净多持仓为154,936手，环比+12,213手，成品油方面，汽油净多持仓+6,967手，柴油净多持仓+19,464手，取暖油净多持仓-7,103手。 二、原油供给 1、OPEC：调查显示6月产量小幅增加 •2024年5月，OPEC产量为2,662.9万桶/日，环比+2.9万桶/日，同比-145.5万桶/日。沙特/伊拉克/伊朗/阿联酋产量分别为900/419.5/322.6/293.5万桶/日，环比变化分别为-3.2/-0.7/+0.7/+0.7万桶/日，同比变化分别为-97.6/+6/+52.8/+4.1万桶/日。•根据路透调查显示，欧佩克6月原油日产量为2670万桶，环比小幅增加，增量主要来源于尼日 利亚 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、OPEC：5月产量基本维稳 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：美原油日产量维持高位 •据EIA数据，截至2024年6月28日当周，美国原油周度产量为1,320万桶/日，环比持平，近四周平均周度产量为1,320万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 •截至6月28日，美活跃钻机数量为479座，环比-6座，相较于5月底-17座。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：出口保持较高水平 •截至6月28日当周，美原油出口数量为440.1万桶/日，环比+49.1万桶/日，同比+50万桶/日；当周美原油进口数量为654.7万桶/日，环比-6.4万桶/日，同比-49.1万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 三、原油需求 1、美国：旺季需求初步兑现 •美国旺季需求初步兑现。截至6月28日当周，美汽油需求量为942.4万桶/日，环比+45.5万桶/日，同比-17.5万桶/日；馏分油需求为371.5万桶/日，环比+17.9万桶/日，同比-9.6万桶/日；航煤油需求为183.4万桶/日，环比+15.1万桶/日，同比+14.3万桶/日；总的来看，当周美石油产品需求量为2,108.1万桶/日，环比+39.4万桶/日，同比-15.2万桶/日。 1、美国：炼厂开工小幅回升 •截至6月28日当周，美国炼油厂产能利用率为93.5%，环比+1.3个百分点，同比+2.4个百分点；原油加工量为1,679.2万桶/日，环比+26万桶/日，同比+76.2万桶/日。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 1、美国：下游利润不佳 •虽然消费数量上行，但价格上成品油表现不及原油，下游炼厂利润偏低。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：5月原油加工量同比下降 •2024年5月，我国原油月度加工量为6,052万吨，同比-148.2万吨；成品油生产方面，汽油及煤油均有同比增长，但柴油同比下滑较多，主要受LNG重卡替代柴油重卡及地产周期的影响，5月汽油产量为1,382.4万吨，同比+41.9万吨；煤油产量为489.9万吨，同比+96.4万吨；柴油产量为1,734.9万吨，同比-115.9万吨 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：进口回落 •2024年5月，我国原油进口数量为4,696.7万吨，同比-447.3万吨；成品油进口数量为445.2万吨，同比-10.8万吨。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：炼厂利润同样偏低 •国内下游炼厂利润同样偏低。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、中国：下游炼厂开工仍偏低 •炼厂利润不佳导致需求信心不足，下游炼厂开工偏低，截至7月4日，主营炼厂开工率为76.11%，环比-0.18个百分点，同比-1.79个百分点；山东地炼开工率为50.52%，环比-0.4个百分点，同比-10.28个百分点。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 四、原油库存 1、OECD：5月供需仍偏宽松，原油累库 •根据卓创资讯数据，2024年5月，全球原油油月度供给为10,216万桶/日，需求为10,204万桶/日，供需差为12万桶/日，前值为64万桶/日，5月需求有一定好转，但整体供需格局仍偏宽松；OECD库存小幅累库，5月末库存为27.69亿桶，环比增加0.18亿桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：旺季需求初步兑现，原油大幅去库 •商业原油库存（除SPR）：截至6月28日当周，美国原油库存（除SPR）为44,853.9万桶，环比-1,215.7万桶，同比-364.3万桶。旺季需求初步兑现，原油大幅去库。 •战略储备（SPR）：37,259.5万桶，环比+39.8万桶。 2、美国：库欣地区小幅累库 •截至6月28日当周，美国库欣地区周度原油库存为3,424万桶，环比+34万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 2、美国：需求回暖，成品油去库 •需求回暖，成品油去库，但目前水平仍高于前两年，尤其是汽油库存较高，后续仍有一定去库压力，截至6月28日当周，美国汽油库存为23,167.2万桶，环比-221.4万桶，同比+1,221.6万桶；美国馏分油库存为11,972.8万桶，环比-153.5万桶，同比+636.2万桶。 资料来源：EIA，WIND，卓创资讯，宏源期货研究所 核心观点 •核心观点：本周油价震荡上行。EIA数据显示原油大幅去库超1200万桶，同时成品油方面也有一定去库，库存方面数据初步兑现美国需求的旺季预期，但油价涨幅实际偏谨慎。国内方面需求仍缺乏信心，下游炼厂开工仍然偏低。宏观方面美国ADP就业人数下滑，稍显疲软的数据提振美联储降息预期，美元指数延续走低，宏观压力继续减弱，今日美国将公布6月份新增非农就业人数，若低于市场预期，或将进一步提振降息预期。 •短期来看，当前需求方面呈现两个特点，一是成品油表现弱于原油，导致下游利润偏低，二是国内需求弱于国外，这两者制约了油价的上方空间，布油突破90美元仍需看到更多宏观和需求数据支撑；从中长期角度看，宏观层面下半年仍有望重启降息交易，加上中美两国工业品库存均处于同比低位，后续有望开启共振补库周期，基本面上整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而中美需求修复条件下，油价适宜逢低布局多单。 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！