国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年07月03日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：守住下方支撑位2 白银：震荡调整2 铜：库存增加，限制价格回升4 铝：驱动较弱，持续震荡6 国氧化铝：现货支撑，价格上行6 泰 君锌：供需双弱，区间震荡运行11 安铅：补库构成支撑，关注进口预期13 期镍：多空博弈，震荡运行15 货不锈钢：区间震荡15 研锡：震荡调整17 究工业硅：仓单库存续增，关注资金情绪19 所碳酸锂：区间震荡21 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商 品2024年7月3日 研究 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 黄金：守住下方支撑位白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 0.19% 552.20 0.03% 黄金T+D 480.00 0.11% 550.20 -0.01% Comex黄金2308 2325.80 -0.17% - 伦敦金现货 2331.75 0.11% - - 沪银2408 7795 0.86% 7827.00 0.64% 白银T+D 7753 0.69% 7815 0.70% Comex白银2408 29.820 0.24% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 89,881 -14,246 102,440 -2,529 Comex黄金2406 146,568 9,708 343,959 -3,136 沪银2408 682,001 -226,047 301,314 -4,317 Comex白银2407 50,379 5,408 129,058 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 833.37 6 SLV白银ETF持仓（前天） 13,586.27 -20 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 10,617 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,566,512 -14,299 沪银（千克） 1,035,937 -19279 Comex白银（金衡盎司）（前日） 297,662,608 598,822 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2408价差 -3.03 -2.55 -0.48 沪金2408合约对2412合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 160.74 4.62 156.12 白银T+D对AG2408价差 28 30 -2 沪银2412合约对2408合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,771 -79 2,850 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.71 -0.11% 美元兑人民币（CNY即期） 7.27 0.05% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.07 0.00 美元兑日元 161.55 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 1、鲍威尔称通胀取得了相当大的进展，拒绝就首次降息给出具体信息。 2、“新美联储通讯社”称，鲍威尔对通胀态势感到满意，表明美联储可能能在夏季末降息。 3、美国5月JOLTS职位空缺意外好于预期，自三年低点反弹，自主离职人数进一步小幅反弹，不过仍处相对低位。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 上周贵金属表现偏震荡，白银明显下行，金银比上修，符合我们对于短期看多金银比以及看弱贵金属单边的观点。从驱动来看，周二，永久票委、美联储理事鲍曼在就货币政策发表讲话时称，预计2024年 不会有任何降息行动，美联储可能把降息时间推迟至2025年，令美元上行贵金属明显承压，但下半周当金银触及下方支撑位后，价格稳住回升，整体趋势性并不明晰。我们此前强调的周期错峰下的矛盾感，即工业产出、营业收入、利润率和私人库存将在前瞻性周期扩张的背景下形成震荡筑底形态、主要滞后性指标如就业核心通胀和服务消费边际回落，仍在持续，令宏观单边方向不明。对于黄金我们难以给出明确的单边方向，整体呈现震荡格局，策略上仍然推荐关注多金银比，或仍能在单边方向难以把握节奏之时获得不错的对冲效果。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年07月03日 研究 铜：库存增加，限制价格回升 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78,690 0.81% 78770 0.10% 伦铜3M电子盘 9,661 0.25% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 82,800 -14,836 197,638 4,567 伦铜3M电子盘 18,472 3,037 272,518 7,170 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 255,754 4,123 - - 伦铜 184,475 4,425 9.24% -0.21% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -147.23 -143.02 -4.21 保税区仓单升水 -4 -5 1 保税区提单升水 3 -2 5 上海1#光亮铜价格 72,700 72,500 200 现货对期货近月价差 -70 -100 30 近月合约对连一合约价差 -310 -280 -30 买近月抛连一合约的跨期套利成本 302 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -414 -303 -111 沪铜连三合约对LME3M价差 -309 -223 -85 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,337 999 338 再生铜进口盈亏 -1,129 -640 -489 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美联储主席鲍威尔赞扬通胀取得“重大进展”，虽重申尚未准备好降息，但被市场解读为鸽派言论。 Antofagasta与中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及 2.325美分/磅。 智利国家统计局（INE）公布，作为全球最大的铜生产国，铜产量在5月同比增长8.1%，至444,639 吨。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 南方铜业重启秘鲁TiaMaria矿项目，该矿最终预计每年生产12万吨铜。智利Mantoverde铜矿首次生产铜精矿,预计今年四季度将全面投产。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数高开后小幅回落。美联储主席鲍威尔赞扬通胀取得重大进展，被市场解读为鸽派言论，美元指数小幅回落。进口铜精矿现货TC持续低位，铜精矿现货冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，粗铜加工费处于较高水平。原料供应相对充裕，精铜产量增加。远期铜精矿供应可能回升，智利和秘鲁等铜矿项目提高产量。再生铜供应紧张，精废价差回升，但处于优势线下方。下游企业逢低补库谨慎，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水稍有缩窄，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数回落，支撑风险资产价格。基本面上，国内库存增加，海外库存高位，现货贴水较大，限制价格反弹。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年7月3日 商品研究 铝：驱动较弱，持续震荡 国泰君安期货研究所 氧化铝：现货支撑，价格上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 力合约日盘抬升，收在20395，较前一交易日上涨75元/吨。主力合约AL2408合约，成交量回落9524 万手，持仓量减少5063手。夜盘高开震荡，收在20375。 重要数据： SMMA00铝升贴水抬升10元/吨，至贴水70元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）上涨70元/吨，至 520元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2408日盘上行，收在3897元/吨，较前一交易日上涨60元/吨，主力合约成交量增加4.79万手，持仓量增加2586手。夜盘回落，收在3869元/吨。 简评： 沪铝在平台盘整。上周沪铝在阶段性的平台20100-20700上下做一定盘整，近期看矛盾偏平，整体以横盘震荡格局为主。进口亏损上周再度扩大至-1500元/吨，伦铝重心走平，沪铝略弱。周线级别看，美元或接近此轮三角形收敛的上行阶段尾声，后续可能会有一定的触顶回落，外盘不排除有一定支撑。我们当前对沪铝的判断仍是：下半年缺乏基本面有强故事性的矛盾点——存量“低库存”+边际“缓去库”，但逢低依然可再寻买点。——3季度或可等待海外宏观给到的低点。 氧化铝价格小幅上行。当前，国内市场现货供应仍吃紧，山西尾矿库存治理重启，大型氧化铝工厂的赤泥库问题或干扰原本7月的复产规模。可见，当前氧化铝现货端定价仍坚挺，但现货更多是有价无市，预计AO跟随大板块偏震荡为主。国内供给起色不足的同时，国内氧化铝价格又有出口优势，推动氧化铝价格小幅上行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 3 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 4 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。